贝莱德及iShares安硕全球首席投资策略师 孔睿思(Russ Koesterich)

回顾2014年初至今,投资环境颇为难以捉摸。去年表现最佳的资产今年表现落后;债券孳息率出乎意料地向下;至于去年成为投资宠儿的日本股市,今年首季表现却是包尾。

踏入5月,我们进一步审视投资形势,以下总括4项主要市场趋势及两项投资建议,助投资者部署下一步。

趋势:

1) 地缘政局不稳 市况将更波动

无疑乌克兰的危机未解或会构成重大的威胁,但其短期影响不大。由于美国联储局等主要央行近年大举为市场注入流动资金,压抑了大部分已发展市场的波动性,相对于纯然的地缘政治事件,欧美经济政策去向在市场所引发的波动性反而更大。不过,一旦乌克兰局势升级,甚至影响石油或天然气供应,便有可能触发股市大挫。

2) 经济增长缓慢而工资受压

年初以来,美国经济数据表现好坏参半。现时市场似乎寄望其经济弱势只属暂时性,有望在夏季回升,但届时一旦未见起色,或是地缘政局恶化,股票及其他风险资产便有可能首当其冲。此外,美国的劳动参与率仍将处于低水平,而工资也未见增长,这将影响家庭开支,拖累消费表现。若美国经济于较长的时间维持低增长,若干倚赖消费表现的行业股份或会受压,例如非必需消费品。

3) 债券孳息率趋升但不会过高

我们相信美国2至5年期国债孳息率的升幅最大,而10年期国债孳息率到了今年底有可能升至约3.25%至3.5%。由于债券价格会随息率上升而下跌,即使息率稍为上扬也有可能蚕食债券的价值。另外,投资者还应注视联储局调高联邦基金利率的确实时间,但我们预期,在劳动市场疲软及通胀低迷下,当局将致力压低短期利率,此将有助纾缓债券息率的上升压力。

4) 通胀风险仍低

美国通胀率看似正在见底,部分其他大型已发展市场的通胀率也接近历史低位,但欧洲及日本仍然面对通缩压力。除工资增长疲弱外,工厂产能过剩、银行放贷量不多,也都压抑了通胀,相信低通胀情况至少维持至明年。投资者宜提防传统抗通胀的工具例如商品及黄金,反而年期较长的美国抗通胀债券则日见吸引力。

建议:

1) 留守股票但分散全球

目前,投资者仍应继续留守股票。纵然美股估值不再相宜,但仍较现金或债券具吸引力,加上通胀及利率维持低企,而经济有望逐步改善,均有利股市表现。不过,为防范地缘政局不稳或美国经济未见改善的影响,承险意欲较低的投资者可考虑减持股票套利,或回避吸引力下降的美国小型企业或消费类股份。

放眼环球,欧洲及日本股票的潜力也不俗,估值均较美股吸引。对于承险能力较高的投资者,价值可观且长线增长前景亮丽的新兴市场也是不错的选择。不过,新兴市场及货币表现良莠不齐,投资时宜精挑细选,也宜采取较灵活的投资策略。

2) 提防债券且加入另类投资

债券方面,虽然孳息率今年仍然向下,但趋势逆转只是迟早的问题,尤其是年期介乎2至5年的债券,在加息的环境下最受冲击。投资者宜分散投资于环球债券市场,并可考虑高收益债券及市政债券以争取收益。另外,在投资组合中适当地加入另类资产,例如房地产或基建投资等,亦可分散风险,争取额外回报。