恒生私人银行及信托服务主管 陆庭龙

刚刚过去的“五一黄金周”假期,内地自由行旅客挤满香港各大商场的境况不复见。夜幕低垂时,没有载客的出租车在购物区内形成一条长长的车龙。内地旅客减少来港购物旅游的原因是多样的,笔者认为不是甚么中港矛盾所造成,因为澳门的情况与香港相似,更有可能的原因是内地人民的消费力减弱和对经济前景的看法改变了。

内地假期间消费放缓

虽然在电视画面上,仍然看到内地进出一线城市的高速公路严重堵塞,和旅游热点逼爆人潮,上海外滩长廊和西湖边上全是黑压压的人群,以人头计,“五一黄金周”确是充满商机,但以实际消费额计算,北京、上海在假期中的消费增长不是双位数字,明显地较去年差。另一个指标是内地新楼盘在“黄金周”的销售不理想。根据中原地产的资料分析,一些北京新楼盘减价15%促销仍乏人问津。截至4月底,北京二手楼的成交量只有6500多套,较3月份下调18%,是金融海啸以来最差的数字。中国内地20个主要城市3月份的卖地收益按年下跌5%,而一些三线城市卖地收益更大跌30%。

楼市积压了大量的资金,对中国内地经济有着牵一发动全身的效应。自年初以来,内地各大发展商已连续多月减少买地,新屋动工量亦走向同一个方向。在报章上看到一则消息,有内地龙头房企手上的库存积压严重,以一线大城市为例,待售新房的库存要一年以上才能消耗掉,有些城市可能需要两年的时间。有趣的是这位老总只是澄清以上观点不代表公司或个人意见,但没有否认曾经说出这些想法。

现在一面倒看淡

中国是“金砖四国”的一员,曾经受到全球投资者的热捧,这两年来不断酝酿众多不利的消息,包括出口市场萎缩、地方债务平台危机、理财产品爆煲、银行坏帐的黑洞和楼市泡沫化等。每个环节都曾经发生一些案例或得到数据的证实,海外资金对这些问题非常敏感,看好和看淡的两方一直争论不休。现在的形势似乎是一面倒的看淡。以股市为例,纵使以市盈率、市帐率计算,一些企业和板块的估值非常吸引,可是投资者愈买愈平,或是“失惊无神”被政府突然出台的政策所吓怕,就以最近内地电讯商的板块为例,突如其来的“营改增”税例改变,令3大电讯商哑子吃黄莲,投资者单纯以基本因素入市,随时中伏。

内地A股指数较去年底下跌3.4%,与其他同是“金砖四国”的3个成员比较,俄罗斯因为乌克兰事件受到欧美制裁,股市跌去20%;印度去年跌得多,今年反弹9%;巴西则微升3.6%。虽然有升有跌,但4个国家确是较前失色,“金砖”变回“砖头”,已经令人唏嘘,如今中国的“砖头”可能变成泥巴,情况更差。

留意骨牌效应

内地地方政府的收入主要靠卖地,约占总收益的61%,如果楼市和土地价值大幅下滑,很多地方企业或关连的债务会因破产受伤,这个骨牌效应是灾难性的。因此,内地楼市的变化值得大家“金睛火眼”的盯着。