渣打香港东北亚区财富管理投资策略主管 梁振辉

踏入5月份,投资市场亦进入季节性淡季,“五穷六绝七翻身”之说或许成为不少投资者入市的困扰,很多投资者或许都有疑问:在现时的淡市下有哪种投资短期内的风险与回报较为理想?这个问题在2013年前的答案一直是债务,因为美国国债在股市疲弱之际,为资金提供了一个理想的出路,不少投资者更是财息兼收,即赚了债息的回报,而债券价格亦走高。然而此情况在2013年有改变,随着市场焦点转移至联储局何时缩减量化宽松政策,美国国债的孳息率由低位大幅攀升,导致债券投资者录得损失。

笔者一直认为今年股市表现仍然会理想,但在进入“Sell in May”之际,如果股市短期内有所调整,最有可能的催化因素将会是美国利率预期上升,这将直接侵蚀美元债券的回报。同时,成熟市场高收益债务具有明显类似股票的特征。因此,若短期股市表现疲软,亦有可能会暂时拖累高收益债表现,尤其是在债券孳息率走高的情况下。

人民币债券作为避风港

故若短期内股票或许不是十分吸引,则回到文首的问题:在现时的淡市下有哪种投资短期内的风险与回报较为理想?笔者认为可考虑境内与离岸人民币债券,作为淡市下投资者的一个避风港。

回顾去年5月及6月联储局突然宣布,考虑缩减购债规模引发市场震动,但当时人民币债务的表现仍然不俗。与此同时,随着近期美元兑人民币的中间价有回稳迹象,预期人民币贬值的趋势不太可能大幅度延续。再者,人民币债务亦提供不俗的票息回报,特别是境内债券,但也包括离岸人民币债券。笔者因而相信若投资者希望在股市的传统季节性淡季寻求投资机会,人民币债务将是一个不俗的选择,无论是短期又或作为长期配置均合适。

中国经济增长下行风险有限

或许投资者仍然担心中国经济,但4月份制造业采购经理指数微幅上扬,指数刚好在50的盛衰分界线之上。分析师对于2014年经济增长的预期亦已经从一年前的8%下跌至目前约7.3%。近期疲软的经济数据意味着不排除经济增长进一步下调的风险。然而,我们认为未来经济增长下行风险似乎相对有限,特别是考虑到政府的经济增长目标为7.5%。

中国经济未来料亦有不少挑战,但预期对股市的影响将大于债市,而人民币汇价经过4个月的调整后亦渐渐找到支持,故即使实际上提供的回报或许未算吸引,但计及风险的回报仍然可取,特别是我们仍在一个季节性的淡季之中,若投资者不希望短线在股市活动,或许可将部分资金投向人民币债务。