瑞银财富管理投资总监办公室亚太区主管 陈敏兰

地区政治纷争(诸如近期乌克兰危机)提醒我们,最佳投资机会往往出现在环境最不明朗的时候。市场习惯于对这类事件反应过激,然而寻求战术投资机会的长期投资者,应该将市场恐惧时期,视为在超卖市场增加部署的良机。

没理由停止合理冒险

举例来说:今年3月中旬在克里米亚危机达到白热化的时候,那些不在乎新闻报道并且买入风险性资产的投资者,一个月之后可能从投资新兴市场股票获得8.9%的回报率,从欧洲股票获得4.9%的回报率。这些投资者当时对局势的评估应该是对的,他们认为直接军事冲突升级的可能性很低,而且西方的反应不足以动摇全球经济复苏这一更为重要的回报率驱动因素。

从更加理性的角度来看这些地区政治事件,投资者会发现没有理由停止合理的冒险,而躲在所谓“避险”资产当中。随着美国联储局持续缩减并很可能于今年10月彻底结束其量化宽松计划,高评级债券的收益将攀升。日本央行为纾缓4月份消费税上调对经济的冲击,可能进一步放松银根,因此未来几个月日圆贬值看来已不可避免。

与此同时,随着美国实际利率和名义利率攀升,作为避险资产的黄金将继续失去投资吸引力。美元则魅力犹存,但这是因为美国利率将转为正值,以及经济复苏不断走强的预期所推动,并非美元的“避险”货币地位使然。

关注个别受益范畴

如果全球经济复苏受挫,不要躲在获利资产里,更有效的方法是关注这些资产的主要受益者。例如:全球消费者信息科技(IT)需求上升,美国与欧洲企业支出恢复增长,将刺激对电子产品的需求,亚洲半导体行业有望成为受益者。当前半导体合约制造商的平均产能利用率约为80%,接近底部。随着补存货和移动设备芯片使用的增加,今年该比率可能上升至95%。

另一个例子是中国股票。中国股市对近期企业违约的消息反应过度。虽然国内经济活动放缓,但是中国政府致力于创造就业机会,并保持城市失业率低于4.6%,这意味着一旦GDP增长低于7%,政府将推出新的经济刺激措施。

短期措施可能包括政府将提前实施规划好的基础设施、保障性住房建设项目,以及旨在推动私营部门在经济中的参与率、简化办事手续、修改户籍制度,以及城镇化等改革措施。此外,当前中国外汇储备高达3.8万亿美元,并且仍在以每月约400亿美元的速度增加,这使得中国能够从容应付可能由金融行业引发的债务问题。

避开深陷政治僵局的泰国

亚洲其他地区的政治事件也带来投资机会。根据民意测验,佐科(Joko Widodo)依然是印尼7月总统选举中最受欢迎的候选人。如果他当选,印尼的基础设施领域将受益。而对于深陷政治僵局的泰国,最好避免以6个月为期的战术性投资。对于除日本以外的亚洲地区,我们依然认为台湾和韩国这两个北亚市场是美国和欧洲经济复苏的最大受益者。

另一个从全球经济复苏中获利的方式是:投资于增长加速的源头,比如加码美国和欧罗区股票、美国高收益债券,以及欧洲贷款等。美国股票和高收益债券受到国内经济持续向好的支撑,能源部门走强、房价复苏、企业和家庭借贷成本较低、消费者支出有望反弹等,都在促进美国经济复苏。欧罗区股票和贷款则受到宽松的货币政策和企业获利率回升的支持,未来一年这些有利趋势可能进一步加强。

留意东欧局势对能源价格的影响

但这并不意味着投资者可以忽视全球地区政治动态。克里米亚危机的一个潜在风险是俄罗斯的石油与天然气供给受到限制,以及全球能源价格急剧攀升。这种情况可能损及俄罗斯及其他地区的股市,鉴于欧罗区对俄罗斯能源的依赖性,欧罗区股市尤其将受到冲击。如果石油价格每桶增加10至20美元的局面长时间持续,消费者与企业信心将受到打击,实质经济活动可能放缓,企业盈利复苏将受到威胁。

那时,如果投资者任由负面新闻左右自己的决策,很可能导致机会成本升高。