在2007年8月,中国当局宣布实施一个初步限于在天津推行的试点计划,容许内地的个人投资者直接购买香港的上市股票。香港市场对这项措施的反应热烈,刺激恒生指数在其后的3个月飙升近六成。港股的升势并非完全归因于该项宣布,其实美国市场在当年10月第二周创下历史新高,其后才步入衰退,因此当时美国和环球股市的利好气氛亦有助推升港股表现。由于当局忧虑国内资金大举流入香港或会造成不稳,导致试点计划受到推延,并最终在2010年遭全面取消。

新旧“直通车”计划大不同

从这个试点计划的例子可见,中国改革的范围和时间难以确定,亦不可靠。因此,中港两地证监在今年4月初宣布以全新名字“沪港通”推出贯通中港股市的直通车计划后,投资者对其亦略感不安。

最新公布的“沪港通”与2007年的试点计划有几项主要分别:

首先,监管当局和证券交易所明显进行了大量准备工作,看来相关机构已借鉴2007年直通车计划的经验和尝试。

其次(或许对香港而言属最重要的一点)是“沪港通”的双向性质。2007年宣布的计划只关于内地投资者如何参与香港股市,而“沪港通”则同时着重内地和香港投资者在对方的证券交易所进行买卖。

金融危机虽过 惟仍未复原

第三,目前的经济环境与2007年差异甚大,因此股市情况和投资者气氛亦大相迳庭。回顾2007年,当时国内市场仍然受惠于2005年实施的股市改革,参与中国股市买卖须受严格限制,而有关需求亦非常庞大。但时至今日,随着“人民币合格境外机构投资者”(RQFII)计划的面世,加上“合格境外机构投资者”(QFII)制度提供的额外额度,中国投资额度的供应日益充裕。根据国家外汇管理局的资料显示,有关计划在4月份共批授接近30亿美元的额外额度,而最重要的,或许是国内的经济发展已进入另一个阶段,经济将在一段长时间内以较慢的步伐增长。

第四是人民币的环境变动和市场化进程。今年的市场环境导致人民币出现贬值和面对双向波动的风险。

最后,目前的环球投资环境与2007年相去甚远。环球金融危机令市场出现翻天覆地的改变,国际间的资金流动自2013年中放缓以来,至今仍未能重返过往水平。