投资者去年因担心新兴市场经常帐及财政对外平衡的状况,再加上美国国债孳息上升,新兴市场增长疲弱,因而驱使巨额资金从新兴市场流出。对于新兴市场投资者来说,这可说是一段艰难时期。

虽然现时情况仍然甚具挑战性,但并不是时候看淡新兴市场,原因是新兴市场的估值目前极为吸引,而且年初至今的表现也出人意表地强劲,相信在经历去年沉重打击的国家,今年很大机会可以收复失地。

新兴市场有望转势

若然大家有细心留意,就会发觉新兴市场债券今年以来是表现最强的固定资产类别。在地缘局势升级,特别是俄罗斯与乌克兰紧张情况未见纾缓下,投资者或对此感到奇怪。事实上,由于已发展市场仍然面对金融压抑,市场对孳息的渴求极强,再加上新兴市场央行如南非及哥伦比亚,都纷纷上调政策利率,加息的举动有助吸引资本流入,及堵塞资金缺口。因此,我们相信新兴市场债券的利好走势将可持续,使新兴市场整体表现有机会出现“转势”。

新兴市场债回报佳

若以绝对值衡量,新兴市场债的孳息较其他定息投资工具明显吸引,评级及孳息率也较已发展市场好像美元及欧罗债理想。

在硬货币新兴市场债券(以美元计价)方面,表现主要是靠美国国债孳息以及美债息差收窄所推动。软货币新兴市场债券(以本地货币计价)回报则主要靠套息交易所推动,由于投资者追求较佳孳息,因而令新兴市场债再受宠。

受惠已发展市场复苏

虽然若以现时经济活动指标如采购经理指数(PMI)观看,已发展市场的复苏动力是相对较新兴市场强,但其实很多新兴国家经济已录得温和扩张。展望未来,随已发展市场经济持续改善,按照传统的经济周期经验,相信新兴市场最终也可望受惠,因为终端需求增加,已发展市场将会再次成为新兴市场出口地。

此外,部分新兴市场央行已开始加息,以将利率回归正常化及改善资本账户。很多新兴国家目前亦正努力重新平衡经济增长模式,出口在经历长时间下跌后也已开始温和转好,预料这足以支持长线结构性增长。

总括而言,新兴市场在经历去年不利环境后,今年有望可以出现“转势”。即使不少新兴国家政策朝正确方向走,投资者经常低估其所带动的经济复苏速度。以土耳其为例,其贸易赤字有望由去年7%至8%水平跌至今年约4%,应密切关注当地经济变化。至于在本地货币债方面,风险溢价则是有用的指标,让我们辨认出最吸引的主动回报来源(alpha)。能够洞悉新兴市场走向的先机,投资者可有更大机会获利。

作者为富达国际投资基金经理Steve Ellis