上期提到,骏利仍然对科网股充满信心,因此我们相信近期科网板块的调整,属于健康及有建设性。因为在未来数年,科技将会是继续推动工业改革及生产力的主要动力。骏利科技股票研究团队之间有个说法,就是所有公司都是科技公司。

不过事实上,只有小部分企业能够在这个趋势下占尽优势。骏利认为只有优质企业及拥有自家业务平台的公司,长远表现才会向好。加上随着2008年金融海啸的负面影响逐渐消退,相信科网股只是刚刚步入牛市。不过,我们认为要有效捕捉科网股的升势,关键仍然在于选股。

“传统科网企业”vs“新世代科网企业”

科网股主要分为两大范畴,分别是“传统科网企业”,及“新世代科网企业”即所谓的“SMAC”-S代表Social即社交网络;M代表Mobile即是流动,当中包括流动数据;A代表Analytic即是分析,当中包括点击率分析;C代表Cloud即是云端储存。目前来说,“传统科网企业”估值较低,仍然在10倍市盈率左右交易,而“新世代科网企业”的估值则偏高,在10倍股价营收比率交易。

我们预期,“传统科网企业”的销售情况将会平稳发展,而“新世代科网企业”则会有显著销售增长。不过,即使“新世代科网企业”的销售增长迅速,但仍然不能弥补目前的昂贵估值。所以即使我们目前有投资于“新世代科网企业”,但亦审慎看待这个分支板块;我们认为,“传统科网企业”更能够提供合理的风险回报。

选股6大准则

即使对科网板块未来表现保持信心,我们相信审慎选股是最有效捕捉行业升势的做法。骏利在选择科网股时集中留意盈利能力高的企业。一般来说,我们看好拥有以下条件的公司: (1)市场进入门槛较高;(2)拥有独特商品或商业模型;(3)盈利能力高及具透明度;(4)具有强大网络或是用户平台持有人;(5)低资本密集或具备高投资资本回报率(ROIC);(6)公司管理层高度参与公司业务或正收集公司股份。至于估值方面,我们特别注意风险回报。对我们来说,目前较看好中国内地互联网用户及智能手机渗透率的增长。

企业8大关注点

我们会关注甚至减持一些出现以下情况的公司:(1)估值过高;(2)短期基本因素严峻;(3)市场占有率流失;(4)管理层质素差;(5)管理层流失,特别是首席财务总监离任;(6)财务欠缺透明度;(7)行业竞争大;(8)与具竞争优势企业曲线竞争的公司。我们亦会避开客户高度集中、研发投资不足的企业。目前我们较不看好硬件开发及生产商,因为目前业务前景十分艰难,加上商品周期短而且技术容易过时。