张 歆

沪港通政策出台40天,其对于两地上市银行股估值的影响也逐步显现,与此前市场预期的两地估值简单靠拢,折/溢价收窄不同,9家银行几乎全部出现了H股/A股的比价上升的局面。

数据显示,截至昨日收盘,9家两地上市的银行股中,工商银行H股溢价10.9%、招商银行H股溢价10.3%、建设银行H股溢价9.8%、农业银行H股溢价9%、光大银行H股溢价7.4%、交通银行H股溢价6%、中国银行H股溢价5.5%;中信银行H股折价11.4%、民生银行H股折价17.4%。

沪港通横空出世

4月10日,中国证监会及香港证监会发布联合公告,宣布决定原则批准上交所、港交所、中登公司、香港中央结算有限公司开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(“沪港通”)。内地及香港两地投资者将可通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

沪港通包括沪股通和港股通两部分。试点初期,沪股通的股票范围是上交所上证180指数、上证380指数的成份股,以及上交所上市的A+H股公司股票;港股通的股票范围是港交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在港交所、上交所上市的A+H股公司股票。据了解,从公告发布之日起至沪港通正式启动,需要6个月准备时间。

在很多市场人士眼中,沪港通政策出炉的速度确实超出了此前市场预期,而且政策对于操作上的细节已经进行了比较全面的考虑。

瑞银证券等多家研究机构曾经做出类似的判断:沪港通机制试点的推出,从理论上来讲有利于投资者在同等条件下购买更便宜的标的股票,A+H银行股折/溢价或有所收窄。

工行H股溢价率最高

对于两地上市的银行股,H股市场投资者最为青睐的“口味”也经历了数次变换。

在2011年以前相当长的时间里,招商银行一直是港股市场的最爱,该行的H股溢价率曾经长期一枝独秀的高企,甚至在其余银行集体面临H股折价的时候也不例外。

从2011年中期以后,H股市场投资者的喜好风格转换,国有大行被纳入视野,招商银行一度甚至面临H股折价的窘局。不过,近日招商银行重新赢得港股市场投资者喜爱,H股溢价率再度超过10%。

资金属性具有全球视野的港股市场投资者,近年来对于四大行的青睐并非全无来由,毕竟几乎是在同样的时间段里,中央汇金也一直在增持四大行。

“最大的可能是受到汇金持续大手笔增持四大行的鼓励,汇金的持股成本也等于是他们的安全垫。此外,四大行的股价并未像股份制银行那样急涨急跌,在今后一段时间内安全边际也更高”,资深市场人士曾对本报记者表示。

去年以来,上市银行A股股价大面积跌破净资产,但H股方面则表现不一,显示港股市场投资者对于不同银行股的意见趋于分化。

在沪港通政策出炉之前,四大行的H股溢价率大约在7%-9%之间。政策刚刚出炉的几个交易日里,溢价率一度微微有所收窄,此后再度拉大估值距离。

截至昨日收盘,工行、建行、农行、中行的H股股价溢价率分别为10.9%、9.8%、9%、5.5%。

中信民生折价率收窄

在9家处于两地上市的银行股中,中信银行民生银行的H股股价长期处于折价地位,而光大银行则是摇摆于折价和溢价之间。

截至昨日收盘,光大银行H股较A股再现溢价,且溢价率高达7.4%。

不仅仅是光大银行H股估值上升,中信银行民生银行虽然处于折价局面,但是近期的H股折价率明显收窄。中信银行由一度折价超过25%收复至不足12%;民生银行则更是由一度折价超过30%收复至不足18%。

事实上,去年民生银行H股估值大跌有多个方面的因素:其一,民生银行以专注于小微贷款业务著称,但如今各家银行都加大小微贷款的关注度,民生银行所处的蓝海变成红海;其二,去年6月份的“钱荒”打击了市场对于同业业务等创新业务的信心,以创新为标签的民生银行自然被重新评估。不过今年以来,以互联网金融为代表的创新方兴未艾,中信银行民生银行在互联网金融领域的创新表现都可圈可点,重获市场信心自然也就不足为奇。

来源:证券日报