作者:慕容小散

“驾校第一股”就要现身了?

随着证监会发布第27批共9家拟IPO企业的预先披露信息,一旦上市成功便可成为国内“驾校第一股”的东方时尚再次浮出水面。所以要说“再”,是因为它早就动过登陆A股市场的念头。2012年7月间,证监会发布的首次公开发行股票申报企业基本信息表中便出现过东方时尚驾校的身影。奈何遭遇IPO冰河期,其第一轮攻势无疾而终,此番卷土重来,颇有些不达目的不罢休的姿势。

与上次拟登陆深圳不同,这一回东方时尚选择了上海,保荐机构仍是国信证券。公司主营业务为机动车驾驶培训,提供的服务包括驾培服务、陪练服务、汽车维修、汽车保险代理等。其招股说明书显示,公司本次拟公开发行股数不超过5000万股,拟募集资金8.5亿元,主要用于湖北东方时尚驾驶培训基地等项目建设。公司近三年盈利能力持续上升,2011至2013年分别实现净利润1.5亿元、2.1亿元和2.9亿元。

如果单看其净利润指标,似乎并无多少可圈可点之处,但若是查看其毛利率,则令人眼前一亮。东方时尚营收主要来自驾培服务,占公司2013年度毛利的99.48%。招股书数据显示,2012年公司驾培服务毛利率为65.19%;2013年,在采购了大量培训设施和汽车之后其毛利率依然高达63.36%。这样的赚钱能力足以让其他涉“车”企业眼红。造车的上市公司譬如一汽轿车,毛利率不足东方时尚的一半;卖车的上市公司譬如亚夏汽车,毛利率更是只有其十分之一;生产汽车零配件的上市公司譬如精锻科技,虽然日子过得还不错,但毛利率也只能望其项背……

换句话说,教人开车原来要比造车卖车修车都要更加容易赚,难怪我们身边的驾校多如牛毛。可恰恰是如同牛毛一般扎堆涌现的驾校,正是“驾校第一股”或将折戟沉沙的风险所在。

长期以来,驾培市场始终良莠不齐、乱象丛生。由于准入门槛较低、违法成本不高,所以在这一市场掘金的各路神仙最为擅长的就是偷工减料大打价格战,以及钻政策法规空子搞无序竞争,这也正是制造过无数奇葩交通事故的“马路杀手”们成批出现的根本原因。和所有竞争者一样,东方时尚的主要收入都来源于学员培训费。为了抵消人工和油料等价格上涨的成本,除不断涨价之外作为驾校似乎也没有其它更好的方式缓释压力。所以,过去3年内东方时尚已经7次调整价格。但价格的不断上涨,又势必影响到它在驾培市场中的竞争力。

至于东方时尚目前驾培业务的高毛利率,当然得益于其相对成功的产品经营和公司治理,但根本原因还是市场刚需释放的红利。公司长期以来扎根北京,经济发展和城市建设速度都很快,消费者对于买车学车的需求过去几年在爆发式释放。可是,随着汽车销售的井喷期行将结束,诸多城市的交通容量已经倒逼当地政府作出了摇号、限行、对应停车位等政策安排,这种情况或将影响整个产业链。而且,和补习班或在线教育不同,汽车驾驶是一项终身技能,学成之后不大有可能对于驾培形成二次消费。哪怕东方时尚驾培服务做得再好,对于消费者个体而言都只是一锤子买卖,没办法利用手里的学员资源给资本市场提供更多的故事。对于公司而言,一旦驾培市场整体趋近饱和、增长乏力时,要继续维持目前的高毛利率,恐怕是件难比登天的事。

至于东方时尚所称的,在全国范围内复制其北京市场成功模式的问题——其实再大的驾校,对于一座城市或一个片区而言,所能产生的经济推动效用都是极其有限的,且各地都不缺乏驾培资源。据交通运输部统计,2012年全国已有机动车驾驶员培训业机构11557户。而对于始终存在的驾培市场乱象,国家似已不能容忍。针对这一市场所拟定的新的国家标准《机动车驾驶员培训机构资格条件》和《机动车驾驶员培训教练场地技术要求》已于今年6月1日实施,各省市的交通运输管理部门已经开始了对驾培行业的全面清理整顿。在祛除劣币之后,能够沉淀下来的,必然是各地市场上的优质驾培企业。在这一轮行业整顿风暴之后,东方时尚是否强大到足以在全国范围内与更强劲的竞争对手展开比拼,结果真的还是一个未知数。

驾校要在驾驶员身上攫取利润,本质是要从人们的日常交通安全行为里挖掘利润。其实这是一门良心生意。窃以为,东方时尚要上市,与其强调驾培服务的超高毛利率,不如强调学员学成之后的超低违章率和事故率更容易得到投资者的亲睐。

因为昧着良心,A股毁掉过许多个“第一”,希望“驾校第一股”不会是下一个。