2014年6月5日,欧洲央行(ECB)宣布下调基准的再融资利率10个基点至0.15%,自2013年11月以来欧央行再度降息。下调存款利率至-0.1%,实施负利率。隔夜贷款利率从0.75%削减35个基点至0.40%——超过市场预期。欧洲央行行长德拉吉还称,“欧洲央行将会执行一系列的长期操作,包括新一轮4000亿欧元的LTRO(长期再融资操作),以及实施ABS(资产支持证券)购买。”

欧洲央行存款负利率是市场意料之中的事情,德拉吉此前也已经数次给出这种暗示。

负利率并不是什么稀奇的事情。

相比之下,欧央行算是厚道的,没有实行负利率之前,就已经嚷嚷到天下尽知。而中国在很多时候,就是负利率,即存款利率(通常指一年期定期存款的利率)小于同期CPI的涨幅,相当于悄悄转移民众的财富,或者,对民众的储蓄行为施以罚款。只是中国更为低调,做事不张扬,内敛、含蓄,追求优雅,就像一只蹲在阴暗角落里聚精会神、悄无声息地品尝咖啡的老鼠,把快感深埋在心里。

德拉吉施行的负利率与中国是有区别的。前者针对的是银行,后者针对的是老百姓

欧央行的负利率是针对银行存放在欧央行的资金而言的,想逼银行把这些“闲置”的资金拿去放贷,刺激经济的增长。面对存款负利率,银行面临着两个选择:一,继续把资金“闲置”在欧央行,就要支付相应的成本——相当于存放费。二,拆借给其他商业银行,或者,向企业、个人发放贷款。

我们首先肯定两点:第一,银行是逐利的。银行逐利的同时考虑风险,追求稳定的风险小的收益。第二,银行放贷可以获利。

如果银行在零利率的时候,依然听任资金躺在欧央行,就说明,银行认为,放贷风险大,收益小,不值得它放贷。这恰恰反映出一个许多人忽略的问题:欧洲的实体经济存在严重问题。股市的繁荣、国债利率的下降,暂时遮掩了实体经济的衰弱。

而且,美国监管部门一直在对欧洲的银行处以重罚,欧洲的银行业惶惶如丧家之犬。这几年,美国对欧洲银行业的罚款规模已达上百亿美元。并且,罚款的金额越来越大,欧洲银行业不得不提高罚款拨备——这也是欧洲银行闲置资金较大的原因之一。

美国重罚欧洲银行业,要的就是这个效果,从源头上扼杀欧洲实体经济的复苏,对美元的竞争货币欧元来个釜底抽薪。

欧洲的问题到底在哪里?

欧元区有统一的货币政策,却没有统一的财政政策。而刺激银行放贷恰恰需要财政政策的配合,想当年中国震惊寰宇、永载史册的4万亿刺激政策立竿见影,就是最明显的例子。单纯的货币政策效果非常有限。并且,欧元区统一的货币政策和欧元区各成员国独立的财政政策之间存在着天然的冲突。这是导致欧洲实体经济复苏缓慢的根本原因,而只有实体经济具有稳定复苏的前景,企业家才更愿意扩大投资,银行才更有信心放贷。也就是说,银行要放贷,需要几个条件同时具备:

1)银行有资金放贷。

2)银行愿意放贷。

3)企业或个人有贷款需求。

这三个条件缺一不可。

欧央行实体负利率政策,是逼银行放贷,针对的是第二个条件。问题是,第三个条件所需要的财政刺激政策缺失。更重要的是,如果欧央行对银行实行存款负利率政策,那么,商业银行当然也会对储户下调存款利率,这可能会减少储蓄,甚至导致资金流出欧洲,从而,挫伤第一个条件。

这一点极为重要。

这意味着,负利率政策的结果有可能是负面的。道理非常简单,如果零利率不能刺激银行放贷,就说明问题不在银行。但这至少还不至于导致资金流出欧洲,进而对欧洲构成伤害。而负利率,则可能导致资金流出欧洲。这正是欧央行实行负利率,美国股市立即上涨并再创历史新高的重要原因。

这意味着,欧央行的负利率政策,最大受益者其实是美国。

美国的大战略非常清晰:通过引爆世界经济危机的办法来一劳永逸地解决债务问题。具体步骤是:收紧货币政策——美元升值——全球资金回流美国——全球经济大萧条——资产价格暴跌——美国廉价收购资源——美元贬值——资产价格上涨

在与俄罗斯翻脸以后,美国要对俄罗斯打金融战、货币战,而无论怎么打,强势美元都是前提。德拉吉在最关键的时刻,给美元提供了强大的支持!

因此,欧央行的负利率之剑,刺伤的最终将是欧洲。

欧央行此举对于其他经济体意义重大。

那些对宽松犹抱琵琶半遮面的国家,尽管脉脉含情,私下挤眉弄眼累得半死,却不敢表白。正好需要一个梯子,为实行宽松政策寻找恰当的理由。德拉吉像敬业的快递员一样,把这些能够寻求快感的东西都送来了。梯子有了,枕头也有了。

因此,欧央行会否引发相关国家新一轮刺激政策的出台,应该成为关注的重点——只要宽松的预期存在,市场就会做出反应。但是,对于一个只有靠刺激才能有一点反应的市场而言,还能寄予多大希望?

强大的市场,需要健康的基础所谓支撑。美国股市谁出利好它都涨,中国股市谁出利空它都跌。还有比这种对比更鲜明的吗?

不要忘了,美国正在逐步收紧货币政策,这会加速资金回流美国的步伐,从而,为即将到来的大危机创造条件。我们正处于一场空前大危机的前夜,而所有的这一切,都在为大危机做准备。

在美国收紧绳套的情况下,其他国家的货币政策或者财政政策,稍有不慎,就可能坠入陷阱之中——当然,那些原本就端坐在陷阱中的国家,完全不必有这种顾虑。透过雾霾,我们依然能够清晰地感受到他们趴在陷阱中尚且流露出来的那种自信、坚强甚至陶醉的微笑,这是真正内心强大的人——有的时候,低智商也能带来更多的幸福。祝福他们!

草于2014年6月6日早晨

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