内地传媒上周四报道称,石化产业规划布局方案最快本月推出,炼油、乙烯、芳烃是方案涉及的主要三类石化产品。报道引述参与制订方案的相关人士,根据规划,未来东西部发展侧重不同,东部以石油化工为主,西部以煤化工为主。新方案将明确扶持煤化工,继续推动煤制烯烃、芳烃等现代煤化工升级示范,而西部地区将是主要发展基地。

去年上半年市场曾经热炒过一波煤化工有关的股份,但是随着愈来愈多项目停工新闻流出,及惠生工程(02236)出事停牌后,市场早已对煤化工热情冷却下来。市场冷却,但潜伏着好消息往往存在了投资机会。笔者认为大家应开始留意以上传闻是否属实,一旦真的落实了有力的煤化工项目扶助政策,有机会成为整个煤化工有关股份的转折点。

环保监控影响利润

不过,有一点风险亦需关注的,就是煤化工属高度污染的行业,在污染问题备受关注的情况下,即使中央真的决定扶持煤化工,亦有可能在环境污染问题上订下更多的限制。这样对于煤化工行业来说,即使很多项目有机会重开,但是项目的利润率有机会因环保监控增多而下降。

如果以上猜测属实,受项目利润率下跌影响最轻微的,可能是收取稳定工程费的煤化工项目工程服务商,而中石化炼化(02386)便属以上一类。以工程服务商来说,公司现估值今年市盈率8倍以下算是合理水平,不过,公司估值在煤化工行业好转情况下,是有机会优于同业的,原因如下:(一)公司基本面相当稳健,年利息率近5%,手上现金非常充足,盈利不轻易受内地缺水影响。(二)盈利能见度高,公司手上的未完成订单超过1,000亿元人民币,是一三年收入的2.5倍以上。(三)中石化(00386)为国企改革的先锋,被选定为榜样,中石化系在政治上应不会出问题,少了被打贪或管理层下台的风险。

作者:申银万国证券香港联席董事王雅媛(Victoria)

王雅媛为持牌人士,并没有持有以上股票