据香港明报刊登巴曙松文章称,沪港通分为南向“港股通”和北向“沪股通”,从南北两向的净买入额度来看,目前初步设定的是北向3000亿和南向2500亿,静态来看,无论向哪边全额净流入,规模是有限的,总风险是可控的。北向3000亿的净额度相当于上交所现有市值的2.2%,南向2500亿仅相当于港股现有市值的1.2%。

海外机构对A股热情不高

目前,香港市场平均约70%的交易量由机构投资者主导,因此分析机构投资者的投资行为,包括QFII、RQFII的使用、投资风格等,对于分析北向“沪股通”的影响有参考价值。

从目前沪深指数ETF的认购情况来看,海外机构投资者对A股中大型股票投资热情并不高。从香港现有的A50、博时A50、华夏沪深300、海通沪深300、汇添富沪深300这5只RQFII的ETF的申购情况来看,海外投资者对A股成分股的需求并不大。目前南方大约100多亿、华夏大约70亿、海通大约20亿,其他两家基本的申购需求基本可以忽略不计。在目前的市场环境下,可以看出海外机构投资者对于A股的指数一篮子的配置需求不多。而目前沪股通可供投资的也主要是大型成分股及A-H股,可以预计在目前的市场环境下,海外投资者对这部分股票的需求并不会太强烈。

总体上,从目前QFII、RQFII使用情来看,在当前的市场环境下,海外机构投资者对A股投资热情并不高,QFII、RQFII目前的额度使用率大概在30%-40%左右,远未达到上限,而且在使用的RQFII额度中,也以固定收益投向为主,股票类占比很低。当然,这只是反映了短期的市场情况,海外的机构投资者中有不少行业类的专业投资者,当全球的某个行业开始好转时会影响全球该行业的吸引力,届时海外专业投资者可能自然会对A股的相关行业产生投资兴趣。

从境外散户投资分析,预计境外散户投资者对A股的贡献有限,原因在于香港非机构的交易量不到30%,而且其中预计有一部分还是内地投资者带来的,所以散户交易给A股带来的增量远不能与内地市场散户交易量类比。

港股对内地投资者 吸引力较大

从目前的市场格局看,在资本流动方面,预期南向直通车的影响会大于北向直通车。原因包括以下几个方面:

(1)港股市场相对灵活的交易制度对内地部分资金具有吸引力。港股市场采用T+0交易及无涨跌幅限制,据市场调查,这一点对于内地职业炒股的散户以及不少私募基金有较大吸引力。“T+0”是海外资本市场,包括香港资本市场普遍采用的一个交易制度,通常被视为对提高市场流动性和投资者规避隔日股价波动风险有积极作用。从成熟市场经验来看,美国NASDAQ市场、中国台湾市场和韩国市场日内回转交易占总交易量的比重分别可以达到15%、15%和20%左右。

(2)中国内地证券公司对港股的研究覆盖能力提升较快,能够较好服务内地投资者。按内地证券公司以及大量已经在香港设立子公司的内地证券公司的研究能力来看,对于港股投资机会的研究可能很快会迅速跟进,换言之,“港股通”开放之后,可以刺激内地证券研究人员拓展研究范围。

(3)港股通的自主投资模式符合内地投资者偏好。A股交易量主体来自散户,散户认购QDII基金的积极性一直不高,还是喜欢自己主动性操控,而且QDII基金申购赎回流程较长,费用较贵。据初步评估,在港股通实施之前,内地投资者通过中资券商的香港平台等已经接近贡献了香港市场散户交易量的差不多三分之一左右,未来在港股通这一更加便捷完善的通道开通后,内地散户参与港股交易的比例可能会进一步提升。

(4)部分港股板块在相对估值方面低于A股,对内地投资者有一定吸引力。目前,A+H股票共82只,其中在沪港交易所上市的有67只。A股对H股有溢价的公司有43间(主要是工业股),A股对H股有折价的公司有23间(主要集中在金融板块)。

(5)目前市场有预期认为,美元未来一段时间可能相对人民币升值概率较大,港币挂鹇美元,市场可能会认为持有港股相当于持有美元资产。基于此,部分希望持有美元资产的投资者可能会选择持有港股。

国务院发展研究中心 金融研究所副所长 巴曙松

来源:新浪财经