作者:郭施亮 来源:搜狐证券

票发行注册制对投资者并不陌生。目前,证监会再度强调股票发行注册制的重要性,并计划今年年底以前提出具体的方案。同时,证监会表示,股票发行注册制改革的实施,还要以修订《证券法》为前提,做到于法有据。

事实上,针对股票发行注册制的问题,也引发了市场激烈的争论。有评论认为,股票发行注册制有助于促进市场化改革,完善股票市场优胜劣汰的功能。也有评论认为,盲目推行股票发行注册制,恐将为大量的垃圾企业创造上市圈钱的机会,届时或将加剧股票市场的恐慌情绪。

所谓股票发行注册制,实质上是指基本只对注册文件进行形式审查,而对持续盈利能力、发行人投资价值等却没有实质性的判断。换言之,就是降低企业上市的准入门槛。

新股爆炒当属近年来A股市场的常态现象。以近期首批登陆A股市场的三只新股为例,上述新股均在首日到达44%的首日涨幅上限。而在随后的交易日中,上述三只新股却轻易封上涨停,且全天的涨停封单异常巨大,封单规模竟远超其流通股股数。

显然,这是A股市场投机性过强的真实反映。按照今年年初的新股炒作热度估算,未来A股市场的打新炒新热度依然难以消减。

全面铺开注册制或许是应对新股爆炒的有效举措。集中有针对性地发行新股或将有效缓解新股爆炒的乱象。但是在全面铺开股票发行注册制之际,我们却不得不思考一系列具有负面性影响的问题。

其一、新股爆炒源于股市吸引力下降,投资机会缺乏,这一问题并非全面铺开注册制就能有效解决。近年来,随着股票市场的扩容速度大增,同时社会无风险利率水平的大幅飙升,最终导致股票市场的整体吸引力大幅降低。然而,随着新股改革措施的推行,管理层无意间却提升了市场打新炒新的热情。于是,在市场投资机会本已缺乏的大环境下,炒作新股无疑成为市场唯一的获利机会。假如管理层全面铺开股票发行注册制,盲目打击打新炒新的热情,恐将进一步削弱股票市场的吸引力。

其二、全面铺开股票发行注册制必须配备强制退市以及严格信批等举措。正如上文所述,全面铺开股票发行注册制能够有效提升市场化的改革进程,同时能够充分发挥市场“优胜劣汰”的功能,实属一大利好。然而,问题并非如此简单。在一个“严进严出”的市场环境下,全面铺开股票发行注册制即将股票市场扭转为“宽进严出”的市场环境。而作为必备举措的强制退市以及严格信批却迟迟未能有效落实,或者是法规规定不全面、落实力度不足,最终导致股票市场无法实现“优胜劣汰”的功能。

其三、全面铺开股票发行注册制最主要的意义在于提升直接融资的功能,为中小企业创造上市融资的机会。目前,我国正处于“两多两难”的艰难时期。作为间接融资渠道的银行却把全社会大部分的流动性给了大型国企、上市公司等企业,而作为直接融资渠道的股票市场以及债券市场却以门槛过高等原因将大量中小企业拒之门外。于是,大量中小企业因无法融资,最终导致资金断裂而被迫倒闭。

显然,在目前经济转型的敏感期内,解决好中小企业的融资难题,就是为实体经济的回升创造出巨大的贡献。

不过,全面铺开股票发行注册制实质上就是降低企业上市的准入门槛。未来,不排除部分企业凭借违规造假等行为达到上市的目的,这也是最致命的问题。

近日,证监会发布了《证券期货违法违规行为举报工作暂行规定》,将对于符合奖励条件的一般举报,给予不超过10万元的奖励;对于举报在全国有重大影响或罚没款金额特别巨大的,奖励金额不受上述限制,但最高不超过30万元。

确实,上述的举措将对市场举报证券违规事件给予了鼓励,也强化了市场的责任感。

在未来全面铺开股票发行注册制之际,证监会鼓励市场举报证券违规事件,将会对违规造假者起到震慑的作用,也有助于减缓市场违规违法的行为。

尽管如此,但笔者郭施亮认为,全面铺开股票发行注册制并非几个口号式的文件政策就能解决问题。何时让我们看到批量垃圾企业退市、违规造假者得到最严厉惩罚等现象,再实行全面铺开股票发行注册制度也不迟。