作者:陈思进

7月3日(星期四),就在美国国庆节的前一天,美国股市创下历史新高,道琼斯指数上涨了92.02点,冲破了17000点,至17068.26点,涨幅为0.5%,全年上涨超过了30%;标准普尔500指数也同时上涨了10.82点,至1985.44点,离开2000点只有一线之隔,涨幅也是0.5%,为今年第25次创下历史新高;不过,以高科技、网络、IT 为主的纳斯达克综合指数虽然也回升至4485.93点,但离它的历史最高点还有相当长的一段距离。

推动美国股市不断飙升的最主要因素之一,是美国就业前景的好数据。据美国劳工部统计局(Bureau of Labor Statistics)发布的报告显示,美国6月份增加就业岗位28.8万个,远超经济学家21.5万的预期,失业率意外地从5月的6.3%,降至了6月的6.1%。

这一数据似乎表明,美国股市涨得有理,是有足够经济基本面为良好支撑的,令市场开始担忧美联储是否将提前上调短期利率,以预防通货膨胀高过市场预期;而另一方面,市场更担心美国股市即将重演2007年的情形。因为无论从市场的周期性和季节性来分析,还是从股票的市盈率估值来看,美股从整体来说,显然是偏贵了,到了应该调整的时候。

不过,虽然美国的失业率在不断下降,但道指和标普500中的好些企业,这几年也载员不断,而人力资源是美国企业最大的成本支出,裁员是降低成本最有效的方法;再说,道指和标普500企业中绝大多数是跨国集团,全球化使得跨国企业的大半利润都来自海外。

虽然在普通大众看来,道指和标普500即意味着美国股票市场,而事实上道指仅涵盖30支股票(包含在内的公司而且还在不断地变更),并不能100%代表美国经济的全貌;要是扣除分红,再考虑通胀因素,目前美股指数实际价值,还是略低于之前最高点的。

但是,根据市场的基本原理,股市上涨越多,下跌便越少。从目前的情况来看,调整将是很困难的,只要美联储的宽松货币政策、特别是近零的利率还在继续,就是投资股市的绝好良机,人们当然会趋之若鹜了。因为人性贪婪的弱点,是不会轻易改变的。而从这几年每一次股市创新高,都遭遇即将崩盘的预警,而股市却又打破新的纪录,更证明了市场的具体走势不可预测性。

比如,在1987年10月华尔街股市暴跌1000点之前,没有任何一位投资专家或者经济学家预测到股市将会崩盘,当然也就没有一个人事前发出警告。既然我们无法预测股市,那么最好的办法就是不要预测股市。投资者要记住的是,投资具体的公司,而不是股市。

此外,6月5日,欧洲央行历史上首次推出“-0.1%”的存款负利率。自2007年以来,全球央行共降息500多次,以美国为首的多国央行推行货币宽松政策,人为地压低借贷成本,释放了天量的资金。这个结果应验了巴菲特1998年所言,“只要利率保持低位(央行所为)和企业继续盈利,股市就不会被高估”。央行的低利率政策,的确是推高股市牛气冲天的最关键的幕后推手!

但是,大家千万别忘记了,从2007年10月到2009年2月,道指曾经从接近1万4千点狂跌至7062点,几近腰斩跌回12年前!因此,投资者入市之前,应该关注的是具体的公司。不管股市暴跌还是暴涨,都是如此。不做研究就投资,犹如玩扑克牌不看牌面,是盲目和必输无疑的。

(本文作者介绍:现任某国际金融财团全球投资部风险管理资深顾问,曾任瑞信(Credit Suisse)证券投资部助理副总裁、美银证券公司(BofA Securities)副总裁等职务)