作者:邵宇 来源:第一财经日报

周上海市政府印发了《关于推进本市国有企业积极发展混合所有制经济的若干意见(试行)》的通知,以推进上海市的国有企业积极发展混合所有制经济。

这是国内首个国资系统发布的混合所有制改革方案,具有标杆示范作用。去年12月,上海市深化国资改革促进企业发展工作会议发布了《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》(即“上海国资国企改革20条”),此次意见则进一步明确了国资改革的总体方向和实现路径,具有可操作性。

改革刚刚开场,后续将进入相关公司密集落实的新阶段,改革方案成熟一家推一家,有望掀起上海国资改革的新高潮。

我们看到,方案再次明确了混合所有制主要实现形式以发展公众公司为主,尤其是借助资本市场的力量。目前,上海国资还存在很多困难和问题,一是国资布局过宽过散,二是国资流动性不足,三是企业自主创新能力有待提高,四是改革动力弱化。解决上述问题的主要途径之一就是从资本市场运作的新视角来拓展融资渠道,加快资产资本化、证券化,推动资产整体上市和资产重组,与资本市场充分互动,盘活优质资产,增加企业透明度,对流通股股东产生正面影响,从而获得更强的盈利释放能力,建立起融资发展、价值提升、回报社会的良性发展机制。

我们一直认为混合所有制具体的实现路径主要有三条:

一是公司制股份改革,包括整体上市、核心业务资产上市、公司制股份制改革,以及探索特殊管理股制度等4个方面。预计短期目标将进一步推进资产证券化率冲击40%,整体上市成熟一家推一家。同时,通过独资运作国际集团和国盛集团为主的两大国资运营平台,通过管资本的形式,既要做加法,也要做减法,解决国资布局过散、国资流动不畅的问题,逐步从一般竞争性行业退出,实现国资的有效配置;对于功能类和公共服务类国有企业则实行国有全资或国有控股,主要是上海地产集团、上海申迪集团、上海临港集团、上海久事公司、上海城投公司等;对于战略性新兴产业、先进制造业和现代服务业中的国有重点骨干企业,则可保持国有控股或相对控股,主要包括上汽集团上海电气集团、东浩兰生集团等。

二是开放性、市场化双向联合重组,聚焦产业链、价值链,从国有经济、非公经济两个方面,进一步加大开放性市场化双向联合重组的力度。此次改革意见市场化意味非常浓厚,预计将主要通过证券市场、产权市场等引入各类投资主体参与改制重组;引导优势企业实施“走出去”战略进行跨区域整合;择优引进战略投资者,实现股权多元化,增强国资企业竞争力;对于一些一般竞争性行业可以国资不控股或者直接出售。

三是股权激励和员工持股,鼓励整体上市企业集团、符合条件的竞争类企业集团及下属企业,以及国有及国有控股的专职科研院所、高新技术企业实施股权激励。预计通过优化公司治理结构,采用股权激励、股票期权、分红激励、绩效激励、员工持股计划等方式激发企业活力,对于管理层通过全面实施任期契约管理,建立长效激励约束机制。

近期,国泰君安证券收购上海证券已获证监会批复,上海国际集团公开挂牌转让安信农保34.34%股权已被太保集团成功摘牌,浦发银行则与上海国际集团达成协议受让上海国际信托有限公司控股权。这些措施都明确显示国资改革通过“建立公开透明规范的国资流动平台”,从管资产到管资本、从管金融到产融结合、从重投入到重投入收益,实现资源、资产、资本、资金的良性循环,是混合所有制的有益实践。2014年上海金融国资国企改革发展的重要工作之一,即是继续推动上海银行国泰君安证券和东方证券上市,盘活国资,尽快形成市场化的资本补充机制。除此之外,上海农商银行也在完成房地产权属规范工作,未来也有望冲刺上市。

上海国资“土地改革”也正在启动,盘活存量成为重点。此次意见明确将不断完善国资监管、工商登记、土地变更等制度或政策。本轮国资改革中,国企土地的存量盘活与创新使用也是重要议题,上海或将进一步探索国有土地作价入股机制,以实现国有土地价值的合理、充分体现。今年2月,上海市印发《关于进一步提高本市土地节约集约利用水平若干意见的通知》,提出了今后上海市对于土地利用方面的五大总纲,即“总量锁定、增量递减、存量优化、流量增效、质量提高”。国企改革中的配套土地节约集约化利用将是核心目标,尤其是提高存量工业用地的利用效率,或将对存量工业用地采取区域整体转型、土地收储后出让和有条件零星开发等实施路径。

在此我们建议:跟踪整体上市或资产注入预期的相关上市公司;关注金融国资整合中相关参股上市公司的收益;关注存量土地调整对相关上市公司带来的资产重估价值。

(作者系东方证券首席经济学家)