市场还是没什么大戏,多头呼声越高的时候,往往市场先生越是调皮。其实,本质上市场的大指数,一直处于烂泥盘整中,前面数月的结构低点,没有一个是上行推动结构。任何非上行推动的走势,都不可能演变成一轮有大升幅的趋势行情。再者,市场缺乏新的增量资金参与是显而易见的事,没有钱的市场若想走牛几乎是不可能的事。市场的走牛需要大的外部事件推动,政策变动从而带动资金层面的变动只是在众人的预期中,至今还没有看到实质的进展。因此,我们看到的也只是众人动口不动手,大家都喊喊就行了,真实情况是现在还是市场存量资金在动,杯水车薪根本撼不动市场。

上周市场的波动,其实反应出一个问题。IPO新的一批申购在23、4号开始。于是有些机构要配市值,有些投资人要准备资金。这样的情况下,造成调整于周三提前到来,现在人都打提前量。但关键的是盘面所显示的情况看,周二出现了大盘老蓝筹的整体上行,对大指数的推动作用较强,有些人因此呼喊风格转换要来了。哪有什么风格转换,你若只是为了配置市值准备市值配售,难道不挑些好点的公司,至少半年报分红回报高的。比如一些高分红率的现金奶牛,受到短期资金的追捧就是如此。但是配置市值参与新股配售的机构,不仅仅是买股而已,它们可能会在期指上开空单保护这些仓位。而在完成配售之后,只要抛出持股,即可在期指空单上获利。所以,在这种博弈状态下,普通投资人是很受伤的。你好像感觉到风格要转换到老的大蓝筹上,因他们的估值水平确有一定的吸引力,但市场整体的资金不足以推动它们持续上涨。且在期指空单的对冲作用下,完成配售之后,是可以通过抛压将指数压低。这样,你就能理解为什么大指数只会烂泥盘整了。前面有人就股指期货问过我,我说,大指数就是个烂泥盘整区,这时候你做股指期货就是给自己找不自在,做期货的人还不如在商品期货中找些能形成趋势行情的做做好。否则在大指数抽风般的上窜下跳中,做期指更容易亏出血来,仅交易成本就是不好控制的事。

从目前的市场情况看,电力与白酒类低估值的品种比较受市场集团资金青睐。但我们感觉,这种做估值低估的套利行情应该无法持续太久,原因还是从宏观经济层面考量。宏观经济层面由于政策兜底,三季度数据继续回升是可能的。但是,这种回升的基础并不牢靠,它与后续的政策持续力度有直接关系。并且,目前国内政治层面的博弈持续不断,打“大老虎”的行动必然会对相关政策的出台时机产生影响。总体上感觉本届政府对经济层面的把控还是有力的,但不能排除因外界的干扰因素对经济方向的影响。所以,在此微妙时刻,我们认为继续保持谨慎乐观是必要的。而市场目前在军工方向的炒作力度,随着价格的走高致跟风盘出现动摇,会使得短期热点进行切换。我们从今年以来的板块热点变迁的轮动走势看,大部分的资金还是沉淀在成长股与并购题材股,机构们的思维目前并没有明显向低估值群体转变。因此,我们界定目前的低估值群体的上行,一方面可能是因配置市值有关;另一方面则是在新热点形成之前的短暂迷茫期从考量市场风险方面的选择。

但是,我们认为,社会的发展洪流不可逆是一个必然的趋势,上个十年曾经辉煌的周期性老蓝筹,其实从行业调整周期看并没有完成调整。所以,抛弃顺应社会发展洪流的东西,去投资逆社会洪流的东西,本质上讲只能是个短期流动性套利博弈。我们不认为代表社会发展洪流推动方向的新兴战略产业目前的调整,就是已经到了趋势逆转的时候。当全社会流动性不佳的时候(至少在看到货币政策转向之前),屯集着大量机构资金的成长股方向,不应出现趋势性的逆转。

我们注意到最近小指数的调整,令市场产生一定的担忧,上周我们也提示过小指数创业板指数短期回试下方缺口是必然的动作。事实上,引起小指数调整的市场原因,是小指数的第一权重板块文化传媒板块的整体调整。如果有耐心翻看一下文化传媒群体的个股,会发现它们大多从去年10月之后都处于一个大级别平台整理之中,而在今年7月之后它们则处于这个大级别平台整理的C结构下行中。这里面影响最大的是受广电局打压的乐视,但在短期恐慌盘出逃之后,后面这个领跌龙头可能出现楔型盘底状。而我们注意到,该板块周三大幅调整时,权重股华谊出现了异步的反向运动,这或者表明该板块已经开始出现分化,意味着距板块的整体企稳已经为时不远。

小指数自5月16日上行后,我们即指出其低点上行非推动,对这段的上行性质定义为上行B段会更贴切。目前看这个上行B段也不能说已经完成,最近的调整更可能是三波段上行B段中的小b段下行调整。如果将这个小b段当作是一扩张平台整理,那么,7月3日的下行推动段是这个扩张平台之推动下行(c)段的可能性即更大。而5月16日至7月3日上行段,小指数一共留下三个上跳空缺口,距离最近的一个是隐性缺口,已于周二回补,而第二个则目前仍未回补,且市场的上行仍然不是推动上行结构。一般而言“三跳空力竭”,通常回试两个是正常的市场回撤。而目前市场小指数就在这敏感关口,且短周期已经出现了初次背离迹象。由此,我们认为目前过度担心小指数的波动会形成趋势逆转的担心是无必要的。市场如果只是大指数涨,必然会压抑小指数,资金的迁徙挤压效应会掠夺出小指数里面的获利盘。但是大指数涵盖的群体并无持续的升力。在军工板块熄火之后,国企改革概念在预热,如果能形成整体热点,也不过是让大指数维持短暂的升势。而市场真正的推动力在于市场集团资金聚集的小指数涵盖的群体。这些流动性差的品种,要完成一轮完整的上行周期不会是那么短暂的时间,从博弈层面讲,在经过一轮浮筹挤压之后,市场的做多动力仍然会由它们提纲。

鉴于上述所述的原因,我们认为短期静待小指数企稳,等待其上行结构走出来是最好的策略。假如小指数不出现上行推动的反弹出现,可暂时观望;反之,如期上行推动出现,则可能意味着等等中的B-c段出现,在这种情况出现时,则依然在半年报可能高送转的成长股中博弈,以做低中长期持股成本为宗旨的操作,还是能保障得到较好的回报。

 

 

 

 

 

 Sulon  2014/07/18  12:14