作者:温天纳

虽然距离现在40多年,但每当笔者与投资界的朋友谈起上世纪70年代初的香港,还是无限感慨。1973年,恒生指数于一年内大跌超过九成,这是香港股市历史上最大幅度的股灾,数以万计的投资者因此而破产,更有不少人轻生。不过,股灾爆发的疯狂日子里,不少企业成功掌握时机,长江实业(00001.HK)便是一例。

长江实业于1972年11月1日成功在香港交易所上市(当时香港有四个交易所),可见集团对时机把握精准。企业以每股3港元,发行4200万股上市,在当时极受追捧,其股票超额认购65倍,上市首日升幅凌厉。随后仅在1973年一年,长江实业便五次发行新股,用于收购土地。在上市的一年内,其土地储备已上升逾20倍,资产价值飙升。

比长实更有名的,是其创办人兼董事局主席李嘉诚先生。长实源自李先生在1950年创立的长江工业有限公司,最初经营塑胶制品。李先生白手兴家,甚具传奇色彩,香港投资界称之为“超人”,反映了其在市场的地位及眼光的独到。

香港在上世纪80年代初落实回归祖国,这不仅加速了英国商人的撤退,也加速了华商的崛起。上世纪70年代末,长江实业分别于1979年及1985年通过收购当时属于英国资本的和记黄埔有限公司及香港电灯集团有限公司(已易名为电能实业有限公司),持续进行业务拓展,展开了业务国际化及多元化的道路。

长实是香港规模最大的地产发展商之一,但并不是一家单纯的地产企业,而是“长和系”全球业务的旗舰,一家地产发展及策略性投资集团。曾有非正式统计,在香港每12个私人住宅单位中,便有一个属于长实。长江集团奠基于香港,业务包括物业发展及投资、房地产代理及管理、港口及相关服务、电讯、酒店、零售、能源、基建、财务及投资、电子商贸、建材、媒体及生命科技等。近年,集团更在欧洲收购废物处理及焚化废物生产可再生能源企业业务。除了北美能源业务之外,集团投资欧洲,主打领域是电讯、港口及相关产业。目前,长江集团旗下在香港上市的公司的总市值超过万亿港元,业务更遍及全球52个国家,雇员人数约28万人。

目前,不计入在其他国家和地区控制的上市公司及业务,长实仅在香港便控制了不少主板上市企业,包括长实、电能实业、和记黄埔、和记电讯、和记港陆有限公司、长江生命科技集团有限公司、长江基建集团有限公司、TOM集团有限公司、泓富产业信托、汇贤产业信托(人民币房地产信托基金)、置富产业信托及港灯。

长江实业集团总部位于长江集团中心七楼,这大楼上世纪90年代初还是希尔顿酒店,物业由长江集团持有。他们选择收地重建为总部旗舰,而非出资另投其他地皮,同样反映出集团的眼光及对资本运用的谨慎。长江集团中心外面的旗杆,分别代表电能实业、和记黄埔、长江实业、长江基建、长江生命科技。

长江实业通过和记黄埔还控制了环球电讯业务。公司在不同市场采用差异化的市场策略,增强了盈利的延长。集团的投资哲学也主导了其发展策略,不同的产业拥有不同的景气周期,七大行业之间拥有很强的互补性。以1998至2001年期间为例,1998年,零售业务欠佳,基建和电讯业务却理想;1999年,物业和财务投资表现较差,但是零售却开始好转;2000年,零售、物业和基建均差,但是能源业务却有好的表现;2001年,零售和能源业务表现差,但是其余五项行业表现理想。

近期,由于香港物业销售改善,长江实业上半年核心净利同比有望上升。若撇除和黄,核心纯净增长或更强劲。参考市场数据,今年上半年,长实在香港出售物业所得97亿港元,几乎是去年的两倍。估计长实年初至今已售出超过140亿港元的住宅单位。此外,长江实业亦出售位于港岛南区的办公楼,作价32亿港元。长江实业现正不断推售新的住宅,估计销售可达百亿港元。不过,长江实业在内地的物业销售表现则疲弱,预计今年上半年内地物业销售将明显下跌。另一方面,集团在英国的两个物业项目将成为下一焦点,有望在今年第四季至明年首季推出。

去年以来,李先生陆续出售内地物业而引发争议。笔者认为,在过去10年,李先生在内地主要投资房地产、商业地产以及能产生稳定现金流及抗周期的零售业,在市场高峰期略有减持,并无不妥。而在过去数年,欧洲经历了金融海啸及欧债危机,投资欧洲可谓百年难逢的良机,能以合理的价格投得回报高的资产及业务,其实也理所当然。

长江实业已经是一家跨国企业,自2011年下半年开始,集团每年均收购基建业务,近期更提出收购澳洲天然气配气商。目前,长江实业的负债比率低于5%,不排除集团将继续收购其他非房地产业务,以作分散投资的部署。在李先生的引领下,长实正在不断转型,因此在不少投资者的心目中,依然拥有独特的投资价值。

(作者系资深金融及投资银行家)