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股市对经济下行

反应过度

中国经济增速下行毋庸讳言。随着人口红利消失,中国经济已进入逆水行舟的境地。加之产能严重过剩、企业盈利受限、近期房地产市场的重大逆转等因素,均拖累众多行业的增长。

纵观发达国家历史,经济不可能永远保持高速增长,经济增速下降并长期处于较低水平,既是普遍现象又是必然规律。然而,过去6年股票市场与经济增长出现严重背离。经济一直高速增长,股票市场却持续下跌。从2007年至2013年,我国国内生产总值(GDP)由25.73万亿元增长到56.88万亿元,上证指数却从6124点下跌到2000点左右,跌幅超过67%。

从纵向看,股票市场估值水平创下近20年的最低水平,已经低于2008年全球金融危机时的水平。从横向看,目前中国股市已经成为全球价值投资洼地,以合格境外机构投资者(QFII)为代表的境外资金积极涌入抄底。显而易见,中国股市不但包含了经济增长放缓的种种不利预期,而且对经济下行的预期过度反应。

多重因素导致股市

持续低迷

第一,A股市场的亏钱效应导致投资者信心崩溃。从2007年10月上证指数6124点算起,A股总体下跌近7年;从2009年8月上证指数3478点算起,A股持续低迷近5年。长期下跌的亏钱效应,造成A股投资者备受煎熬,投资群体极度恐慌,几乎谈股色变。

第二,高收益信托的刚性兑付,造成无风险利率高企。过去10年,矿产资源和房地产价格的持续高涨,催生了大量收益畸高的信托产品。而此前的刚性兑付,造成信托无风险的假象。这相当于大幅提高了未来资产的折现率,导致资金流出股市,涌向此类信托产品,造成股市低迷。

第三,政府换届、周边局势紧张、对金融危机的恐惧、海外唱空中国等一系列因素的叠加效应,导致股市观望情绪浓厚,过度审慎心态盛行,一大批优质股票正以极低的价格水平交易。

勿忧经济崩溃,转型孕育机会。首先,中国经济短期不可能崩溃。当前政府不但能通过简政放权、定向降准、公共设施建设等一系列政策措施维护经济平稳,而且政府手中依然掌握着大量资源,完全有能力解决发展中遇到的个别尖锐问题。政府“稳中求变”的经济政策、货币政策,加上壮士断腕的改革力度,已初见成效,经济短期崩溃的概率极低。其次,在经济发展过程中,经济转型是不可避免的。与此同时,在转型中往往蕴藏着许多结构性投资机会。未来休闲娱乐、医疗保健、信息技术、金融服务等领域,都有巨大的成长潜力和广阔的发展空间。

A股面临20年来

第四次重大投资机会

低买高卖,盈利之道。大道至简!投资股票亏钱的根源在于投资者的贪婪与恐惧,导致高买低卖。在大盘处于高位时,大部分投资者明知道大盘高了、有风险了,但是出于内心的贪婪,做个短线,先买入,期望涨起来卖给另一个更大的傻瓜,结果反倒由于高买被套牢;在大盘位于底部时,投资者又出于恐惧,又想做个短线,期望先卖了等跌低了再买回来,结果就是低位卖出,最终造成亏损。其实,投资者想要做到低买高卖在股市中盈利,并不需要大智慧,但是投资者需要懂得舍得,需要客观冷静地判断股市到底是处于高位还是低位。

立足长远,投资中国股市。当前中国股市面临20多年来第四次重大投资机会。自1990年至今,中国股市共出现三次重大投资机会。第一次是1990年12月上证指数95点,到1993年2月的1558点;第二次是1994年7月上证指数325点,到2001年6月的2245点;第三次是2005年6月998点,两年半时间冲高至6124点。物极必反,天道轮回。毫无疑问,当前是中国股票市场第四次重大投资机会的酝酿发展阶段。可以预见,随着大盘的上涨,精选以换股模式并购重组股票、高股息的蓝筹股、股票分级基金、可转换债券等都会给投资者带来非常丰厚的投资回报。