作者:郭施亮

据悉,按照港交所拟定的时间表,7月2日至8月15日,参与券商可以进行沪港通专用网关(CCOG)端对端测试。下一步,上交所及港交所将有可能就沪港通开展全球路演,向海外推介沪港通交易。有机构预测,沪港通业务或将于今年10月份“通车”。

受多重利好因素刺激,近期沪深股市出现了持续上涨的行情。以上证指数为例,7月份以来,累计涨幅达到3.82%,并一举突破2100点整数关口。此外,以有色金属和房地产为主的热点权重板块更是出现了直线飙升的行情,相关板块累计最大涨幅高达12%。

事实上,早在2007年8月,管理层曾经宣布挑选天津作为首个试点,研究推出“港股直通车”。受此消息影响,当时港股以及A股市场均出现了大幅飙升的走势。其中,港股最高飙升至31958.41点,A股市场也借此创出了6124历史高点。

然而,因管理层的担忧,“港股直通车”最终被叫停,两大市场均纷纷回落。

7年后,相关的方案再度被提及。2014年4月10日,中国证监会正式批复开展互联互通机制试点。4月29日,上交所发布了《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则》征求意见稿细则。如今,沪港通进程再度提速,意味着距离“通车”的时间越来越近了。

不可否认,沪港通的开启将会有效推动人民币国际化的进程,并对两地市场的流动性起到极大的推动作用。同时,还会对部分低估值股票产生强烈的补涨需求。

但是,从沪港通的相关细则分析,其对A股市场的推动效果不宜过分乐观,更不应该神化沪港通的力量,主要原因如下。

其一、沪港通设置偏高的投资门槛,限制绝大多数的股民参与。按照规定,如果个人投资者需要投资港股,其账户需要有50万元的余额。显然,偏高的投资门槛明显限制了绝大多数股民的参与。

回顾2010年4月16日,A股市场首推股指期货,并设置50万元的准入门槛。至此,市场中绝大多数的股民无法进入股指期货市场。于是,大资金大机构凭借资金优势、信息优势以及特有的制度漏洞操控着整个市场,从而扭曲了过去市场单向做多的盈利模式。因此,门槛的限制是否合理,确实值得深思。

其二、港股与A股市场适用不一致的交易制度。按照规定,未来将保持单边T+0的交易制度,即A股市场仍然沿用T+1的交易制度。至于港股市场,实施T+2的交收制度,但允许投资者在股票尚未到账的T日以及T+1日卖出股票。至此,不一致的交易制度预示着不同市场间的不公平对待,也为后期资金外流设置了前提条件。

其三、两地市场交易时间的不对称,或引发巨大的套利空间。目前A股市场的交易时间为9:30至11:30,13:00至15:00。至于港股市场,则在A股市场11:30休市后,继续交易至12:00才休市。此外,A股市场15:00休市后,港股市场仍然交易至16:00。对此,不对称的交易时间或引发巨大的套利空间。假设A股市场在15:00休市后宣布重大利好消息,则港股市场随即可以反映利好。至于A股市场,则延后至下一交易日才能够反映利好消息。

其四、无论从交易体系、交易历史,还是从市场的估值水平分析,港股市场均具备较大的投资优势。按照2010至2013年的市场表现分析,港股市场明显具备投资优势。其中,港股市场期间的投资回报率分别为+5.32%、-19.97%、+22.91%以及+2.87%。而A股市场期间的投资回报率分别为-14.31%、-21.68%、+3.17%以及-6.75%。显然,鉴于两大市场的整体情况分析,大多数投资者偏好于投资港股市场。

笔者郭施亮认为,沪港通的开启确实会为A股市场创造出部分的新增流动性。同时,在其正式开启前,也会为A股市场带来一定的预期性利好。然而,从整体状况分析,沪港通的开启似乎对港股市场更为有利。因港股市场整体的投资回报率偏高,未来不排除资金加速向港股市场流入。