张志斌 第一财经日报

着7月31日上证指数和深成指分别以2201.56点和7956.91点报收,其在7月份的涨幅分别达到7.48%和8.36%,相比5、6月份的表现,“五穷六绝七翻身”的股谚再一次得到了市场行情的印证,而中小板指数和板指数7月则分别上涨3.25%和下跌4.28%。从市场的风格特征来看,低估值蓝筹股大幅跑赢中小成长股。而8月的开门绿,也引发了市场的讨论。

回顾5月底以来行情的演绎路径,可以分为三个阶段。一是成长股的领涨;二是市场信心回暖后,风险偏好增加,资金向高贝塔行业转移,此时有色、钢铁、煤炭等长期低迷行业开始走强;三是在沪港通的催化下,低估值的大盘蓝筹股整体上涨。这三个阶段表面上看似是成长股与价值股的对立,实际上是一个核心逻辑在不同阶段演绎的外在表现。这个核心逻辑就是市场风险偏好的回升,其存在的基础就是对经济基本面预期的好转。

以刚过去的一周而言,宏观经济、政策、流动性多方面均存利好,中采7月PMI指数创27个月新高等,这表明政策落实仍以稳增长、促改革、调结构为目标,央行下调正回购中标利率更有引导资金成本下行之意。房地产行业虽无明显改善,但仍有可放宽条件尚未实施,四川省财政公布补贴首套房贷计划,将按照金融机构实际发放符合条件贷款金额的3%给予财政补助就是例子,各地限购政策纷纷松绑后,地方政府开始动用其他房地产调控措施托市意图明显。

对于8月份A股市场会如何演绎,国元证券策略分析师王明利认为,市场风险偏好回升的核心逻辑还会贯穿于整个三季度。近来银行股的大涨没有脱离这个逻辑。银行股的上涨,其基本面的原因有三个:一是在经济企稳背景下,不良生成率在二季度见顶,之后会边际改善;二是由于互联网金融的监管,银行的负债成本压力减轻;三是逆周期监管政策的落实为拨备释放创造了空间。同时银行股的大涨也从一个角度反映出经济企稳的信号更加清晰。

实际上,从近期陆续公布的各种经济数据也可以得出同样的结论。现在的问题是经济企稳的原因是什么,而这无疑又会进一步影响到投资者选择什么板块来投资。

王明利称:“随着二季度末经济形势逐渐清晰,三季度有可能迎来趋势性行情,行情启动时投资方向的选择有两种情形。情景一:经济下行触及底线,保增长政策推出,财政和货币政策双宽松,此时投资方向是:高弹性行业,如房地产、建材、券商、保险、银行、机械等。情景二:去杠杆见成效,经济自然企稳回升,此时投资方向是战略性新兴产业,成长股。”

尽管如此,成长股也不会就此一路下行。三季度上涨的动力源自风险偏好的提升、股价高弹性的属性,就是选择投资标的的重要落脚点,以创业板为代表的成长股本身就具备这个属性,因此对成长股的波段性操作就很有必要。同时每个月的新股IPO也会阶段性地对成长股有带动效应。

不过,过去一周境外市场的一些重大变化也需要投资者进行高度关注。上周市场焦点主要集中在美联储决议、美国二季度GDP和7月非农报告等重磅事件和数据上。美国二季度GDP大涨4%,加之制造业、劳动力成本等重要经济指标也均走高,这也使得7月FOMC会议中出现了罕见的反对票,表明美联储内部加息争论升温,同时也导致市场对于美联储或提前加息的预期大增,进而导致欧美股市上周大幅回调。

尽管A股市场受到的影响暂时不大,但一旦美联储开始加息关紧全球流动性的水龙头,必然会对中国的经济产生重大影响,其对风险资产走势的影响更是立竿见影,投资者必须对此有所准备。

就本周的A股市场走势而言,前半周承接上周五尾盘快速回调的走势,继续出现回调整固走势的概率较大,毕竟近期指数快速上涨积累较多获利盘,也存在一定的震荡整理需求。而后半周则可能在市场人气高涨的推动下,以蓝筹股为核心的领涨板块有望再起升势,毕竟最近股指快速回升带来的人气还不会如此快就消散。但对于投资者而言,需要警惕市场对货币政策预期由宽信用向稳信用甚至紧信用转变而带来的市场调整,而这种调整往往会伴随股指的快速下行。