彭洁云 第一财经日报

去几个星期A股市场凌厉的上涨势头,令不少投资者又惊又喜,却也忐忑不安。如何看待这一轮的上涨?A股是否正在开启一个牛市?我们离传说中的牛市还有多远?安信证券首席经济学家高善文在收到买方机构关于市场走势络绎不绝的提问后,于8月6日下午的机构投资者电话会议上抛出了关于牛市分析的“火箭三级推进论”。

“发射人造卫星需要克服巨大的地心引力作用,进入地球轨道需要三级递进的火箭推送过程。A股的常年低估值,打一个不太恰当的比方,就像强大的地心引力,把指数禁锢住。”高善文表示,要产生有量级的牛市,把A股指数推上去,也需要三级推进。现在也许已经看到第一级推进器的点火成功,主要的推力表现就是信贷市场的放量、利率的下降以及本轮市场的上涨。

高善文认为,最近这段时间A股上涨在于信贷市场转折的“一级推动力”。6月份以后银行信贷供应意愿上升,社会融资的放量,导致了银行间市场无风险收益率的上升以及各项信贷指标的上升。银行的主动性调整所带来的流动性宽松局面,刺激了股票市场上涨。

分析近期A股上涨的主要因素,高善文表示,信贷市场转折有七成的影响,基本面预期改善有三成影响,而从A、H股波动的不同步性来看,外界流行的“沪港通”因素刺激的说法则难以解释得通。

“单靠这一级把市场推进牛市的轨道是不现实的,用不了太长时间这次的推力就会耗竭。”高善文预计,A股走势短期之内将基本取决于流动性改善能否继续,而流动性的转折、恢复和供应的上升趋势是不可维持的,最多不会超过6个月,能不能超过3个月也许都是值得争论的。

从6个月到1年的时间维度来看,高善文认为,A股走势则将转入“第二级推进”的局面,其标志就是实体经济出现切实恢复的迹象,使得市场进入由基本面推动的预期所产生的上涨。如果这样的转折出现,火箭的第二级点火就可谓成功,市场上涨就会在新的刺激因素作用下走得更长,走得更远。

“对于经济恢复的预期最重要的是观察两个维度:第一是,在目前房地产市场限购限贷政策松动的背景下,房地产市场的交易量会不会出现比较明显的、有意义的放大。第二,水泥、钢铁、发电、期货价格等数据会不会出现明显的止跌回升?”高善文预判,今年四季度出现上述某个现象的可能性偏大。

假设第二级火箭点燃成功,第三级推进火箭的顺利接棒和点燃取决于两种力量的交汇,分别是私人部门投资可持续的回升和各项经济深化改革措施的落实到位。“在更长的时间内,如果未来出现传说中的牛市,基本取决于两种力量的交汇,或是其中一种力量扎实地出现。”高善文说道。

我们现在离牛市有多远?高善文的结论是,完全依靠第一级火箭的力量摆脱市场过去两年以来的箱体走势,似乎并不太现实。第二级火箭尚未点燃,第三级火箭还是“遥远的传说”。