李昕 21世纪网-21cbh.com

续两个交易日,此前强势上涨的金融、地产、有色板块集体出现调整。伴随而来的是,一周前还在抢筹的机构,开始研究撤退时机。

“最近两个交易日,保险圈内都在讨论撤退的事情。”8月6日下午,一家大型保险公司投资经理向记者透露,半个月前,他曾加仓20%的周期股,但最近两个交易日已减持5%,其余则等待蓝筹股股价走高后再“甩货”。

当险资萌生退意时,有些公募基金也抛出了尚未“捂热”的周期股,资金重新回流至中小市值的成长股。

与此不同的是,已从有色地产板块撤离的私募基金仍然在主板腾挪,他们的资金流向了中游制造业,炒作的核心逻辑是涨价概念。

多空分歧背后的“潜规则”

8月5日和6日,此前连续两周强劲上涨的地产、银行股开始调整。

其中,兴业银行601166.SH)、万科A000002.SZ)在短短两个交易日的跌幅分别达到3.96%和3.72%。

“有些保险资金开始从蓝筹股撤退。”一位大型券商研究人士向2记者指出,最近半个月,很多蓝筹股的涨幅超过10%,已经达到了险资的预期目标。于是,有些保险投资经理开始兑现浮盈。

据了解,险资减持蓝筹股跟保险公司的机制直接相关。

“保险公司每年规定一个目标收益,比如投资债市的资金回报率要达到5%,投资股市的资金回报率是8%。”前述研究人士称,保险投资经理拿的是固定薪酬,公司不会对超额收益进行奖励。

因此,这一波蓝筹股上涨10%以后,有些达到预期目标收益的险资就趁机兑现收益。

国内一家管理着千亿资产规模的保险投资经理向2记者证实了这一点。据其了解,最近两天,保险圈内确实在讨论撤退的事情。

“我管理的保险产品半个月前加了20%的蓝筹股,8月5日和6日减持了5%的持仓。”这位投资经理透露,其减持的品种以涨幅较高的券商和有色为主。

据记者了解,前述保险投资经理加仓的蓝筹股还没有大幅减持。但他坦言,近期正在寻找机会,“等蓝筹股再拉高,就撤退了”。

除险资外,一批公募基金亦趁势减持了部分蓝筹股,转而将资金腾挪到成长股。

“这一波蓝筹股上涨的驱动因素是估值回归,但现在股价已经涨了10%-20%,短期拿着没有想象空间。”华南一位成长型基金坦言,其在7月24日追了不到10%的银行地产。但截至8月6日,已经全部减持。

有些私募基金则是从技术分析的角度减持前期买入的稀土、券商股。

“这个位置拿着金融地产会有点难受。”深圳一位私募基金说,经历两周的快速上涨,以金融地产为代表的强周期蓝筹股必然要休整一段时间,才能有资金愿意往上推。

当一批机构均萌生退意时,有一批资金却在寻找蓝筹股的买入机会。

“这一轮蓝筹股上涨的基础是经济好转、流动性宽松和外资流入,这次上涨只是第一波行情,调整以后还有第二波机会。”上海一家资产规模排前的投研人士透露,他们此前持仓以成长股为主,等着调整增加一部分蓝筹股的配置。

这家机构看好蓝筹行情,源于这次市场行情与2012年时期的相似性。

2012年9月,美国实施QE3,自此至2013年2月,海外资金流入A股和中概股的资金量达到240亿美元。与此对应的是,2012年11月至2013年2月,国内A股迎来一波波澜壮阔的价值股行情。

这一次,外资流入始于6月5日,集中流入高峰出现在7月24日至30日,单周流入21亿美元,创6年来的新高。

“只要海外资金还在持续流入,A股的这波行情就还没结束。”前述上海基金公司投研人士称,他们近期在密切关注全球资金动向。

记者接触的一家香港对冲基金,管理资产规模约3亿美元,就正在等着调整机会加仓A股。

“我们看好低估值、高股息率、偏消费类的公司,如美的集团000333)。”这位对冲基金董事长透露,他最近做了一笔换仓操作,将香港的万科换成了万科A000002)。

新路线:炒涨价概念

7月21日以来,金融、地产、有色带动的蓝筹股行情,其背后蕴含着的投资逻辑是经济复苏和流动性宽松。

事实上,有一批从金融地产撤离的私募基金,依然在主板折腾,他们新的目标是具有涨价概念的中游制造业。

“经济从低谷起来,上游成本降低,下游需求释放,中间制造业最先受益。”8月6日,深圳一位管理着10亿资金的私募老总陈晨(化名)说,他正在调研化工行业中的染料业。

“每年8月至11月是染料的提价周期。中间商的库存已经消化得差不多,近期在积极囤补库存,而下游企业也接受提价的事实。”陈晨调研后判断,上游染料行业在三季度能看到量价齐升的局面。

就染料行业的具体标的,陈晨看好的是浙江龙盛600352.SH)、闰土股份002440.SZ)、建新股份300107.SZ)等。

无独有偶。上海一位私募老总亦在关注化工行业,但他关注的子行业是磷肥和复合肥。

“磷肥出口的需求比较旺盛。目前国际磷肥的价格已经涨到513美元,但国内磷肥价格才440亿美元,有价格优势。”前述华南私募老总预计,若后续需求回升,磷肥在秋季用肥期的价格有望提升。

除此以外,这位私募人士调研时发现复合肥的销量增速和单价,自7月开始进入拐点向上。据其介绍,江苏、安徽、山东等地区的复合肥企业近期已上调报价,价格上涨50-100元不等。

市场表现亦佐证了私募基金的调仓行为。

公开数据显示,云天化600096.SH)最近4个交易日上涨16%,成交额达到9.59亿元,占7月份成交额比例为58%。兴发集团600141.SH)股价同期上涨7.73%,成交额达到6.06亿元。

卖方研究机构同样在关注化工行业。8月6日,申万研究所化工研究员邓建发布研究报告,将化工行业的评级上调至看好。

邓建在报告中指出,基础化工板块目前处于“三低”状态:低盈利、低估值、低仓位。其中,低仓位是指基金大幅低配化工股,超过半数的化工上市公司无机构股东,机构持股超过10%的股票数量不超过15%。

邓建认为,低盈利确保基本面见底,低估值、低仓位带来股价安全边际。因此,他建议从供需状态寻找向上弹性,推荐供需已趋势性好转的行业,如PTA、玻纤、受益盐业改革的食用盐等。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春同样在关注中游制造业的机会。

根据6月工业企业经营绩效分行业数据,魏凤春发现盈利改善的行业有几种类型。一种是成本改善型,收入平稳而利润上升,集中于中上游原材料行业;第二种是供给收缩型,表象是价格上涨,对应竞争格局改善,集中在金融、化工等小品种。

第三种是政策驱动型,其表现为政府基建投资及重大项目投资带来的盈利改善,主要集中于交运、电力设备及部分中小设备制造企业。

基于此,魏凤春认为,在当前经济与政策短周期向上的背景下,周期性行业依然有交易性价值,但参与的方向应从金融地产等强弹性的品种,转向中游原材料和设备制造行业。