第一财经日报

李隽

[ 港股是可以进行当天即时买卖,可以不持仓过夜,因此对冲基金、热钱等流动性高的资金可以在市场中兴风作浪,这对内地投资者较为不利 ]

“沪港通”越来越近,面对沪港两地不同的交易时间、交易机制、风险控制等诸多不同,内地投资者如何应对因交易迥异带来的风险成了市场热议的话题。

“如果用水管来比喻的话,那么香港代表的国际市场的管子可能是方形的,而内地市场的管道则是圆形的,两边阀门结构及水压也是不同的。沪港通恰如一个连接转换器,它的挑战就是要在不改变两边‘水管’形状的前提下把两边的市场有效有机地连接起来”。港交所行政总裁李小加在最新文章《沪港通答疑之一》中如此写道。

T+0交易

沪港通正式推出后,内地投资者和香港投资者都有机会进入全新的市场参与交易,不过对内地投资者而言,香港不少市场规则跟内地不一样,最典型的则是“T+0”。

港股的“T+0”交易制度,就是说当天买入的港股当天可以卖出。中国A股市场现在采用的是“T+1”,即当天买入第二天才能卖出。

同时,A股的涨跌停板制度在港股市场中也并不存在,港股一些中小盘股每天波动30%的情况并不罕见;“沪港通”推出后,交易时段只能够在两地同时有交易的时候,这使得持仓过节的投资者可能会有很大的风险,沪港交易所未来则会探讨其中一方出现假期时候的交易可行性。

香港一位证券业人士向《第一财经日报》记者称,日内的“快进快出”在香港被称为“即日鲜”,有不少投资者非常喜欢这样做,但因为交易费用远高于内地股市,需要的技巧也非常高,不少香港投资者往往是对衍生工具的炒作当中,采取当日买入卖出的快速交易方式,比如近日很多公司公布业绩前后都会出现股价的大幅波动,引发很多“即日鲜”的交易,而衍生工具往往比正股的波动幅度更大。

资深投资银行家温天纳向《第一财经日报》记者表示,港股是可以进行当天即时买卖,而不需要持仓过夜,因此对冲基金、热钱等流动性高的资金可以在市场中兴风作浪,他们更有杠杆融资的配合,大量扩大影响以及成交金额,不过“沪港通”内地的投资者无法以这种方式买卖,这对内地投资者较为不利。

对于港股的没有涨跌停板限制,温天纳认为,“沪港通”买卖范围以权重指数成份股为主,波动性虽然存在,但是在一般正常的情况下,波动相对有限,虽然没有涨跌停板的制度,但是估计风险较为可控。不过话虽如此,不少指数的成份股的确曾经有过单日双位数字的波幅,投资者仍须谨慎,香港投资者可以在买入当天卖掉,但是内地沪港通投资者却不可以。所以在目前阶段,港股通的份额较小,同时以指数成份股为主,希望尽量保障投资者的利益。

时间差风险

期货市场的投资者经常会担心内地放假的时候,外盘连续很多天依然在交易,如果外盘有很大变动幅度,很可能使得相关品种在国内节后开盘马上出现跳空暴涨暴跌,避无可避,因此不少投资者不会持仓过节。目前沪港通只能在两地市场均交易的日子才开放,对沪港通的投资者也存在类似的问题。

李小加表示,如此安排主要是因为两地市场的交易日并不一致,考虑到交易结算所涉及的本地及跨境付款事宜以及券商和银行界的营运安排,尤其是两地券商一般都不会在假日期间营业,沪港通只在上交所及联交所均为交易日、且结算安排均可有序运作的日子才开通。

在某些日子,必然出现一边市场休市而另外一边市场仍在交易的情况。在本地市场长假停市期间万一遇到市场急剧动荡,投资者将无法入市抛售持有的对方市场股票。投资者需要提前了解沪港通的假期安排并根据自己的需要采取相应的风险管理措施,比如,圣诞、春节以及国庆假期间沪港通将关闭,但香港或上海有一边市场则会正常交易,通过沪港通计划持有对方市场股票的投资者如果担心对方股市在此期间出现不可预料的波动,可能需要提前减仓规避风险,安心过节。

李小加称,在沪港通开通后,两地交易所会继续与券商及银行业界探讨在假期提供跨境交易服务的可行性及市场需求。