其实市场的涨涨跌跌很正常,上周我们判定大指数将进入小级别平台整理,市场的真实走势也确是如此。实际上,市场之所以在这个位置必然会调整,原因在于市场在去年9月中与12月初高点之处,有相当量的筹码堆积,这里的堆积,同样是受去年的2、3月与5月的筹码堆积制约。所以,当市场上行到这个位置时,必然会受到获利盘与解套盘的双重压力而产生调整。我们常开玩笑说,市场的上涨靠“抖”,若不将上方的筹码陈旧堆积给抖出来,后面的上行空间是不可能打开的。如果不将上方的套牢盘给折腾出来,后面就不可能有升势。折腾套牢盘这活,就是要靠不停地有新资金进来冲击。而最近我们注意到,市场其实大蓝筹们就是折腾,市场的做多动力则主要是在一些低价股中。往往市场在大指数抬头后出现滞涨,而市场不停有低价板块轮动时,表明市场是确有一批新增资金进来。然而,这批新增资金进来不是去搞估值修复类的价值股,而是去搞普通的低价流动性高的股。这种在矮子里面拔将军的作派,更像是被牛市口号喊进来的新资金。他们的共同特征――-恐高。

不过,有这样的资金进来也算是好事,上方的套牢筹码毕竟是需要有牺牲精神的资金来作反复冲击。这种杂乱无章的板块轮动,无形中活跃了市场气氛,即使市场是出现调整,只要多头仍然能找到从消息层面拔将军的机会,多半也不会急于离场。而从消息层面,最近放出来的消息是“大妈”们开始争抢着开户了,这在多头们看来是好事,但客观一点看,我倒觉得有点像是“530”前夕,市场的钱哪有那么好捡,放烟花般的股越多,越能刺激“三无”股民的热情。而一个调整来临,总能吓出一大帮子,最后市场的上涨,可能又跟他们没啥关系。所以,我们极不提倡这种时候头脑发热,天天打听啥股会涨,好像生生的牛市会被错过似的。若买入的股第二天不涨,他就跟吃了多大亏似的。实际上在市场的小级别调整期,应该掌握的买股方式应该是买阴不买阳。反正大指数这位置是个小级别的平台整理(c)段,后面至少还有一个上行末段可供套利,你等调整完了再来套点利不行吗?

七月的央行数据出来了,数据没有多头想像的那么好是在意料中的事。社会融资余额的增速下滑,令人对三、四季度的经济复苏能有多大的亮点产生怀疑。有一种说法是,因为复苏的情况低于预期,所以,更可以预期后面政策的力度会加大。但我们认为,其实现在的市场现实是,市场的预期高过政策所能给予的能力。总是有人想像着后面一定政策会怎样怎样,对市场多头是有利的。但我想请你别忘了,本届政府已经说过了,不把GDP作为考核政绩的标准,基本中位数确定,多个零点几或少个零点几都是可以的。中国经济的增速放缓是事实,在增速中轨处运行没什么不可忍受的。你预期经济不太好,后面应一定会大规模宽松。但事实上今年的调控与往年可不太一下。社会的融资成本高,使得企业的间接融资欲望进一步下降。需求端下降,表明投资增速肯定是回落的。从SLF到PSL,央行所做的事,其实是在金融层面加杠杆,以应对地方政府融资债到期的流动性兑付问题;在企业层面仍然是去杠杆。换句话讲,即是央行并没有大规模宽松的意图。而其后央行的目标是降低企业融资成本,以帮助中小企业摆脱困境。这样的话,是可能出现局部的定向降息,我们还是认为,在当下大面积降息的可能性很小,你看下美元兑人民币的走势也知道这活不太可能三季度干。或许,有可能在各地方政府着急的时候,出现对商业银行的首套房贷利息。

我们仍然认为,中国宏观经济的复苏程度没人们想像的那么好。在外围地缘政治博弈正酣之时,中国高层最需要做的事是防范弱复苏的国内经济,受可能出现的全球性金融风险的涉及,而不是刺激起经济抻头等着别人给你一闷棍。关于证券市场,我们认为今年不可能有牛市,这观点是明确的,但我们不认为现在的调整,就是应该规避系统性风险的时候。前面说过8月间还是适合套利的时段。如果你来市场不是为了期指而来,那你更应该关注的是企业本身。事实上,有真实成长性的票票,在8月会有好表现。既然市场的系统性风险还没来,就不必太过担心。而且,未来的市场很可能指数是指数,个股是个股,老看指数的人不一定能做好股票。有个很简单的逻辑可以厘清指数与个股的关系,就是当大指数与小指数不同步时,专注个股做套利是可行的;当大指数与小指数形成合力同步向下时,你则应该规避市场风险,作防御性的策略安排。

大指数的结构也没什么好多说的,记得去年1849出现之后不久,我们根据其低点上行非推动结构,对其后的走势作了预估。既然前面是非推动的形式出现,则表明后面的结构更可能是3-3-5结构的反弹段。而去年9月中高点出现后,我们特别指出,这是针对1849上行结构的同级B段下行,它的下行理论上是要回试去年8月1日的上跳空缺口,也就是再破一次2000整数关。为什么是那个位置,我们也作出了说明,因为,那是年初长线资金进场的平均成本之位置。那段下行之后,必然还会有一个同级C段的推动上行段。现在看市场的走势有些变化,这个C段上行走得比较变态,在初始段多拐了几道弯(烂泥盘整段),但最终还是按结构的预期起来了。3-3-5结构的特点就是其C段往往会呈推动上行形式运行。而自6月20日之后,这个结构开始出现上行推动后,基本也就是在其本级主升段开始的7月14日,市场才出现一片牛市来了的呼声。而事实上,那里只是一个本级小级别的主升段。至今为止,这个小级别主升段还是存在演变成中等主升段的可能。而我们在去年判定3-3-5结构时,曾经说过未来的上行段的5推动,可预期的幅度在2370附近。当然,这只是预期值,市场真实的运行不一定如此,高一点或者低一点,于结构上讲都是可以的。现在市场也就是做一个小级别的本级第iv段修正,其(c)段也就是这几天的调整。就这么点调整,你就喊系统性风险来了?这么不沉着,要真有牛市来了,我看刚起步你就能给甩沟里去。

对于小指数创业板指数,其实它的波动结构在4月下旬我们就给出了它的波动模拟框架。至今为止,它的波动也没有脱离这个框架。我们还是认为,这里预期为起自5月16低点的B性质段上行会更合理些。而7月24低点上行的这段,则按推理是B-c段推动上行,所以,我们给出了其未来存在挑战7月初高点的能力。而中小板缩指一直表现比较强,上周我们也给出了其后它可能在何位置遭遇一定的阻力。市场的波动本来很简单,但你加载了太多的外界因素就会把它给想复杂了。有的时候,人是自己吓自己给吓死的,想的太复杂反而是不利于操作的。

上周我们着重说了风格切换的问题,其实这风格切换也就是一周多两周的事。你既然知道可能出现风格切换,那么仓位的有所偏重才是提高资金效率的基础。我们定义这是一段可套利的行情,既然是套利,就是短多盘根据热点切换迁徙套利。而中长线盘,一般是不用多动的,风既然还在吹,总会再吹回来。短多盘在二者间游移套利,效果会好得多。至于市场什么时候会有风险,到时自然会作出提醒,实在没有必要现在就担心。

                                     



                                                 Sulon    2014/08/14  2338