证券时报网 周显

香港股票市场最大的特色,不是蓝筹股,不是H股,而是俗称的“壳股”。

一只硬壳动物,如蚝、蜗牛、鲍鱼等,其身体可以分成两部分,一是“肉”,另一是“壳”。上市公司的价值,也可以分成两个部分,一是其业务和资产,即是“肉”,另一则是其上市地位,市场上称它为“壳”。

申请上市的过程不但繁复,而且昂贵;但上市后,其股票便可以在交易所买卖,这增加了股票的市场流通性,也增加了上市公司的价值。换句话说,因为有“壳”的保护,“肉”会长得更快更大,所以,“壳”可以增加“肉”的价值。

我们到餐厅去吃法国蜗牛,有时候,蜗牛壳和肉并不是原装成对,而是凑合而成:厨师把肉塞进蜗牛壳之内,客人把肉吃掉,蜗牛壳回收到厨房,洗干净后,再塞进蜗牛肉,循环不息。因此,在食品市场上,有没肉的蜗牛壳出售;在港股市场,也有没业务的上市公司出售,这叫做“买壳”。

根据香港的法例,上市公司不能没有业务,否则会被取消上市资格,目前“壳”的市价高达五亿港元,如果公司的年营业额只有一千几百万港元,那相当于没有业务。这些没有业务的上市公司,称为“壳股”。

说“壳”的价格高达五亿港元,其实这是目前的市价,在两年前,“壳价”不过是三亿港元不到而已。这即是说,在这两年间,“壳价”急升了接近一倍,远远高于恒生指数的升幅。

如果把“壳价”视为公司的资产,当“壳价”上升时,即意味着其资产净值也急升了。在这两年来,几乎全部“壳股”的股价都大升了,这正是因为“壳价”升了的缘故。

如果一家公司的市值低于五亿港元,我发明的术语,叫作“壳价折让”,相当于资产折让。我常常买进“壳价折让”的股票,是投资,也是投机。例如在两个星期前,我买进了志道国际(01220.HK),市值三亿多港元,“壳价”折让三成;在数天前,我买进了恒宝企业(01367.HK),市值两亿多港元,“壳价”折让接近五成。

(作者系香港知名股评人)