金融投资报

刘柯

沪港通最快10月成行,算下来距现在也不过一个多月时间。按同股同质同价的原则,理论上讲A+H股是应该同价的,至少在目前差价不应该这么大。但是,截止目前,A+H股的差价依旧存在,而且与没有沪港通消息之前差不多,这就有点匪夷所思了。

我们可以看几个比较典型的公司。如海螺水泥,目前A、H股差价是1.3倍左右,其港股是每股29.2港元 (折合人民币23.13元),而A股目前是每股17.93元人民币。自5月以来,海螺水泥H股几乎就在27-30港元之间波动,而其A股今年也没怎么涨,基本也在16-19元人民币之间波动。按道理说,如果沪港通成行,在香港的国际资金可以通过沪港通进入A股,那么理论上讲他们没道理不买便宜30%的海螺水泥A股的,而在这个预期之下,海螺水泥A股应该上涨到接近港股的价格才合理。

但事实真的会如此吗?我们可以先看看B股,同样同股应该同价,但含B股的上市公司A、B股一直没有同价过,国内的投资者是可以自由买卖B股的,但根本没人问津。因此,希望沪港通的资金带动A股上涨可能只是一厢情愿。在香港的国际资金对于A股的忌惮犹如国内投资者对B股的忌惮一样,缺乏一个更大包容量的市场,这是关键。此外,我们说很多A+H股公司H股股价比A股高,还有一个重要因素,那就是其H股本身的流通筹码比A股少很多,如海螺水泥,其流通H股13亿股,流通A股40亿股。人家不是傻子,你那么多零成本负成本的A股解禁股在那等着,国际资本会来抬轿子?人家就是把H股抬到天上,你A股的筹码也不能稀释它一分钱。

因此,我们应该客观地看沪港通这个事情,开通以后,究竟是海外的钱会源源不断蜂拥进来,还是内地的钱会挤破脑袋出去,可能还不确定。而且,很多人认为沪港通开通以后会拉高大盘蓝筹股的估值,拉低中小创业板的估值,这也是一厢情愿。首先,拉高大盘蓝筹股的估值已经阐述得比较清楚了,A股的大盘蓝筹股估值偏低是多重因素造成的,而且不确定因素很大,如银行的资本充足率、坏账风险等等,否则在香港的几个银行股也不是那个价了,一分钱一分货,绝对不会多给。其次,中小创业板的估值动态来看高吗?我们换个思路想想,为什么那么多亏损的中国公司海外上市却被追捧?人家傻吗?你怎么和他们谈估值呢?奇虎在美国每股102美元,市盈率是92倍,唯品会在美国每股221美元,市盈率是177倍,你去给那些资本大鳄谈估值吧,看不拿美金砸死你!