易宪容  21世纪网-21cbh.com

证综指昨天创出了年内新高,年内涨幅7%以上了。深证成指与板也毫不逊色,两市成交同时大增。再来看欧美股市。道指从今年初至上周五上涨了2.7%,标准普尔500指数上涨8.2%,Euro STOXX 50上涨了2%,英国股市也不示弱。也就是说,今年的沪深股正随全球股市齐步上扬。

从另一个数据来看,8月26日全球股市创下66万亿美元市值的历史新高。在2008年金融风暴之前,全球股市市值曾达到62.8万亿美元,但2008年下半年爆发的金融危机,则让全球股市暴跌,最低时跌到29.1万亿美元,下跌幅度达53.5%。之后,全球各大央行纷纷祭出量化宽松的货币政策,不仅让大量流动性注入市场,也把金融市场利率推到极低甚至于零的水平。在这种条件下,全球股市市值开始持续上升,先是去年11月突破了金融海啸前的高点,今年8月更站上66万亿美元新高峰。但是,直到今年初,沪深股市错过了随全球股市共舞的时机。

尽管全球股市市值创了历史新高,但持续向好的态势并没有结束。当前市场有个共识,欧美股市向好还有持续两年以上的时间。因为,尽管美国QE政策逐渐退出,但美联储的低利率政策仍然会维持较长时间,欧洲央行及日本的量宽政策只是会力度更大,所以美国QE退出对全球股市的冲击或许不会太大。同时,QE退出也意味着美国经济由复苏转为成长,全球金融市场的系统性风险正在降低,投资者股票占资产配置的比重也会随之上升。这些因素都有利欧美股市持续上扬。

而经历了持续六年弱市的沪深股市,当前已积聚了行情上扬的天时地利人和因素。中国证券市场一系列重大基础性制度改革取得的成果正在逐渐显现,特别是十八届三中全会的《决定》及中央深改组近期审议通过了《党的十八届三中全会重要改革举措实施规划(2014-2020年)》,各项改革举措正在各个领域中落实,比如全面下放政府行政权力、国有企业所有制改革、国有企业高管薪酬调整等。这些改革正在释放出巨大的红利。

还有一个直接动因是下月将启动沪港通,国外的资金开始进入市场(QFII和RQFII额度大增)或守在香港伺机等待。最近有国际投行报告指出,国际投资者认为中国将可能成为全球第二大市值及第三大成交量的市场。而且随着沪深股市逐渐摆脱弱势,赚钱效应重现,投资者想必也会趁势改变整体72%投资房地产及6%投资股市的低效率资产配置方式,增强投资股市的信心。

可以预计,沪港通启动之后,如果开局理想,不仅会吸引海外的机构投资者加大投入市场的力度,优化国内投资主体的结构,即减少以散户为主的市场所造成股票买卖的短期性和投机性,也会重新吸引国内新投资者入市,投资者对股市的信心就会在这个过程中大大增强。这些都将成为未来沪深股市发展与成长的强大动力。

不过,看当前公布的一些经济数据,我国经济增长下行的压力仍然不小。但这是中国经济增长模式转型,即原有经济增长点弱化,新经济增长点还在成长中的必然现象。比如,中国的“房地产化”经济的同期性调整,必然会使“房地产化”经济的一些潜在风险逐渐暴露出来,陡然增大经济增长下行压力;反之,中国经济增长模式的转型则为未来经济发展与繁荣奠定了基础、增加了动力。同时,中国“房地产化”的周期性调整,并由投资为主导的住房市场转型为消费为主导的住房市场,让住房市场的价格回归理性,那么中国的房地产市场将出现一个新的需求市场,其未来增长潜力难以估量。

更要看到,这种经济增长模式转型,也让我国金融市场条件发生了质的变化。比如,房地产市场周期性调整,房价逐渐下跌,也让金融市场的价格逐渐下跌,利率水平下移。今年以来特别是近期同业市场利率逐渐在下行。而这些方面已构成了沪深股市得以随全球股市齐步飞扬的重要条件。

对此,眼下政府要做的就是进一步通过重大制度改革来强化市场信心。比如既然政府看到股市的信心正在确立,就得尽最大努力建立起公开公平公正的市场秩序,在维护投资者特别是完善保护中小投资者合法权益的制度上下工夫,坚决打击任何侵害投资者利益的不法行为。

另外,政府也要坚决以市场化的方式让“房地产化”经济的周期性调整进行到底,而绝不能半途而废。当前中国“房地产化”经济不调整,不仅原有经济增长模式及宏观调控工具无法转型,而且被“房地产化”经济完全扭曲了的金融市场一系列利益关系、价格关系、市场的行为方式都无法改变。坦率地说,当下各地方政府千方百计不惜以行政性干预拯救房地产市场的各类举措,已成了深化改革、经济转型、股市发展的重大障碍。对此,中央政府要排除各种既得利益集团的干扰,给市场一个清楚明确的政策预期。果若如此,则沪深股市逐渐踏准全球股市节奏齐步上扬的趋势可期。(作者系中国社会科学院金融研究所研究员)