【重申对安琪酵母的推荐逻辑/长江证券王奇玮 刘洁铭 宗钜量】公司是15年最确定的底部拐点型品种,我们自7月初开始强烈推荐,重申逻辑:

1)经营重回酵母主业,收入中长期维持15%以上的增长利润逐季加速恢复可期,出口弹性和YE丰富的下游延展性是未来空间所在;

2)行业竞争格局改善,15年糖蜜成本下降或超预期,净利率提升来自市占率逐步提升、折旧减少和三费控制,以及更有效的税收筹划;

3)宜昌国企改革启动,集团发展混合所有制,引入战投将注入新活力。考虑到去年下半年极低的净利率(仅2.6%),Q3~Q4将会展现更好的利润增速,若糖业的亏损幅度未超预期(3000万),今年完成10%的全年利润目标是大概率事件,则酵母主业的利润增长实际接近30%

预计公司14~16 年收入增长15%~20%,上调EPS0.50元,0.75元(保守估计)和1.00元,维持“推荐”!