胡平平  第一财经日报

私募产品关键在于选人,但是,考察国内阳光私募过去11年来的业绩表现,常胜将军难觅。甚至在“冠军魔咒”之下,一味追求业绩的私募王说不定还会惨遭“滑铁卢”,得不偿失。

在牛市、熊市和震荡市三种不同市场行情下,哪些风格的私募表现会更加突出,投资私募产品又应该如何根据“时势”搭配选择不同风格的私募产品呢?

三批私募军团各领风骚数月

江山代有才人出,各领风骚数百年。这句诗应用到私募江湖上,私募能人们独领风骚很可能仅仅是某一市场阶段。

格上理财分析师朱尧对近7年具有公开业绩的155家私募机构、345只私募基金进行了统计研究之后发现,阳光私募当中牛市的夺金之王、熊市的“黑暗教父”以及震荡市的私募王均花落不同私募机构。

根据朱尧的统计,在2008年10月到2009年8月这一牛市行情市场检验区间,阳光私募中的5名夺金之王分别是新价值投资、混沌投资、广金投资、云程泰投资和尚诚资产,当年上证指数从1664.93点上涨到3478.01点一路走牛,而这5家私募机构旗下的产品收益率则分别高达206.28%、160.37%、122.86%、121.35%和120.23%。

在熊市当中,这些夺金之王就难逃业绩下跌的命运。朱尧表示,在2011年4月至2012年12月的熊市阶段,A股从3067点跌到了1959点,市面上所有和股市相关的理财产品几乎全军覆没,连维持基本的正收益都是奢望。而格上理财的统计结果显示,林园投资、涌峰投资、展博投资和鼎峰投资这4家机构则在熊市中表现不错,它们不仅在熊市中稳定了自己产品的净值,而且还获得了难得的正收益,其中林园投资旗下的林园3期和林园2期分别取得了14.38%和11.54%的收益率,成为当之无愧的“黑暗教父”。

而对A股市场而言,最漫长最煎熬的往往是震荡市。2012年初至今,A股呈箱体震荡趋势,市场持续性低迷的同时,创业板、中小板却时有走出漂亮的曲线。格上理财数据显示,在震荡市行情中,业绩表现优异的则是另外一只军团,淡水泉投资、汇利投资、世诚投资等私募机构在这段期间表现优异,分别取得了78.23%、77.01%和74.95%的收益率。

私募应对市场变换各有招数

从以上数据可以看出,没有一家私募机构能够一枝独秀完胜所有市场阶段,而这,也与私募机构迥异的风格有关。

“牛市中业绩优异的几家公司清一色采用重仓型的投资方法,即在大部分市场条件下均保持八成以上的股票仓位。”朱尧对第一财经日报《财商》(微信号:caishang02)记者说,在熊市中表现抢眼的阳光私募公司,大都为对宏观形势把握较好、擅长做波段操作、风险控制较为严格的公司;在震荡市行情中,则是坚持价值投资、对公司基本面研究深入的私募机构业绩表现优秀。

以牛市行情第一名的新价值投资为例,其投资经理罗伟广,投资风格较为激进,以集中持有中小盘股票、抱团作战为标签,且各产品间投资策略较为相似。但作为曾经的私募冠军,这种投资风格也让他的产品净值在熊市中发生巨大回撤。而随着今年以来市场的回暖,罗伟广业绩又再度取得逆转。

“我业绩做得好、做得差,都是因为坚持自己的投资风格,跟着市场潮起潮落。”罗伟广曾对记者表示,自己的投资风格最适合拐点型的市场,的确不适合熊市。

“不管是在牛市中引领风骚,还是在熊市中抢夺业绩,私募基金的业绩来自于摸爬滚打中对于自身投资策略的不断修正,而想要打造自己的品牌,市场风格切换中,自身投资风格的灵活转换是一个不可缺少的要素。”朱尧评价道。

但是,不少私募基金经理则对此略显无奈,要改变投资风格并不容易。“并且,如果投资风格随时可以改变,那么还谈得上风格吗?”深圳一位私募基金经理对记者说,市场中没有常胜将军,没有人能够永远跑赢市场,在不适合自己的市场阶段更明智的做法是应该学会“收敛”,而不是盲目改变自己的风格去适应市场。

深圳景良投资总经理廖黎辉在此前牛市中也数度问鼎私募排行榜前三的席位,但他也对记者表示,自己的优势在于把握市场趋势而不是选股,因此在大牛市中采取重仓策略能够做到获利不菲,而在震荡市当中则缺乏优势。也是在这一认识之下,廖黎辉在不适合自己的市场行情中毅然选择了清仓离开市场转而寻找其他的投资机会。

而对于已经具备一定管理规模的私募机构而言,要随时随地转身离开并不容易,于是,也有私募选择另辟蹊径,通过产品多样化来分散不同市场风格的风险。其中最受欢迎的就是成立市场中性策略对冲基金,多数私募都是牛市中的“弄潮儿”,遇到熊市经常一筹莫展,而市场中性策略对冲基金则让他们也能够在熊市中将客户的资金“留住”。

买私募产品也要做好“择时”?

“投私募产品并非一劳永逸,根据市场环境和基金管理人的策略变化适时调整私募产品也是我们的投资策略之一。”一位TOT产品的基金经理对记者称,旗下的TOT产品组合就是根据不同市场阶段选择不同的组合。

该基金经理指出,当市场风格转换、私募基金经理投资策略失灵的时候,他们会及时调整TOT中的私募基金组合。比如,随着今年市场的好转,已经将资金向风格激进的私募基金倾斜。

“普通投资者在投资私募产品的时候也应该学会‘择时’。”该基金经理表示,比如在震荡市和牛市中可以适当多配一些擅长精选个股较为激进的私募,而在熊市中则可以考虑稳健且注重趋势交易策略的私募。