新天科技操作回忆及未来发展深入分析  作者——天道


一、回忆部分

说起$新天科技(SZ300259)$ 除了康力电梯就是它算是我的老相好了,曾经被费占军在网上说明会的一句兵无常势水无常形深深吸引,深入了解后深感公司战略布局思维深远,不过市场上河南股大多名声不好。详细分析公司财务和行业竞争力以及管理层后我开始寻找机会伺机买入。
第一次买入新天科技是在2013年5月,以8.12买入首部分新天科技(文中我说的都是前复权价格,中间经历了10转2和一个10转5),当时运气好很快就从8.01拉升到了最高10.98,短短一个月时间能够获得30%的浮动收益我已经非常满意和幸运了,然而幸运总是短暂的,上证指数于2013年5月29日2334点见顶结束一个月的反弹,新天科技还在继续亢奋的坚持了两天,期间一个十字星大幅冲高至10.98元,从此好运结束,大盘从生至死,死而复生至此展开。$上证指数(SH000001)$ 从2334急速下滑砸至6月25号的1849点,短短二十多天跌幅巨大,个股更是惨烈。我持有新天科技科技更是从10.98下跌至6月25日的7.05,我从获利30%多直接到了亏损十多个点。由于对公司基本面的分析和走势上也跌至7.18的年线,当天我在7.2元选择了大幅加仓,接下来大盘开始震荡走高,然而新天经过几天短暂反弹,7月5日遭遇跌停收盘,7月6日又是大幅下跌接近8%,股价最低跌至6.72,我两次以8.12和7.2买的都悉数被套,当时我有点懵了,由于加仓被套和剩余资金有限也不敢再继续加仓了,只能被动的等待。好在详细分析基本面,信心使我坚持下来,主力一波惨绝人寰的洗盘就此结束,从此该股顺风顺水走出了一波行情,最高攀升至16.24元。不过我并没有知足,因为我知道在一个景气的行业,公司持续大幅增长,毛利率和技术优势领先于同行,产品供不应求,接下来产能开始释放,势必会给业绩带来爆发式增长从而刺激股价进行一次大级别的双击,就在这时创业板于2014年2月25日出现了天量大阴线,标志性的断头铡刀。此时我出于避险同时考虑公司基本面和预期将要的新产能投产而选择对新天科技只是小幅的减仓,大仓位依然继续持有。经过一段调整我于3月28日12.5再次选择加仓,然而错误也在这次产生,买入后股价下跌,我当时不明白为什么,后来公布年报和一季报,事后分析原来由于产能受限,公司为保证13年业绩大幅平稳增长,选择了增加退税款计提的时间跨度,造成14年一季度相对应13年的非经常损益软件退税款大幅减少,净利润大幅下滑。同时公告给了我一个打击,募投项目完工时间有5月延期至9月,这时我终于明白为什么大跌了,我总结三个原因,第一$创业板指(SZ399006)$ 见顶,第一波恐慌杀跌是不分质地的,第二是由于非经常损益造成一季度业绩大幅下降,第三才是主要的,市场期盼的募投项目延期四个月,仿佛主力资金提前知道这一切的发生一样巧妙。至此我已无力再继续加仓,只能被动等待,股价随后跌至9.45元,身边很多持有该股的朋友开始躁动了,很多是中途上车,从获利到被套。股价从最高16.24跌至了9.45,跌幅之惨烈。由于我成本较低,本来从翻倍的利润也变的所剩不多。但是我坚信公司基本面,我告诉朋友唯一能做的就是等待,耐心等待。当时不断有人问我新天怎么了,我不断给他们打气。但是问多了我也觉得烦了和害怕了。后来股价开始反弹至12元,但是我12.5加仓的部分还是被套,总体看这次的加仓失败,由于对公司未来的看好太急切了,造成加仓价格过高,没有等到杀跌动能枯竭。此时有朋友开始趁反弹清仓,有朋友在随后的再次挖坑至9.53的途中仓惶逃了,此时问我的人也少了,不过还是有朋友跟一起坚持下来了。我总是告诉他们基本面就摆在那里,可能主力洗盘杀恐慌盘,给他们信心。事实证明股价确实就此开始了拉升(此时我说这个可能给人感觉事后诸葛亮,其实说实话是不是主力洗盘当时确实无法确定,唯一让我认为主力洗盘原因就是因为对基本面的分析和主力手法运用的常识。)

前面这段回忆看起来确实像流水账,又臭又长,由于公司募投项目将投产所以接下来就分析下公司基本面和对未来发展的一些看法。

二、公司分析部分

国家政策

环保问题和资源节约是当下社会迫在眉睫的事情,因此国家强行实施阶梯价格,并依次开始全国推开,最早推出的的阶梯电价,可能这个大家都不陌生,去年底和今年国家发改委又相继出台了阶梯水价和阶梯电价的政策:

国家发展改革委住房城乡建设部关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见发改价〔2013〕2676号  国家发展改革委2013年12月31日

国家发展改革委关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见发改价格[2014]467号  国家发展改革委014年3月20日

可以预期未来还有一个供热的阶梯价格,目前供热都是以户或者人进行收费,造成大量浪费,不利于节能减排,国家正在酝酿以量进行计价方式,假如推出无疑对新天科技造成重大利好 ,新天在13年年报可以看出公司战略性布局以北京为代表的北方市场就是在为热量表做铺垫,从公司热量表增长情况也可以看出一些端倪。

新天优势

公司的主营业务是智能计量仪表及系统的研发、生产、销售和技术服务,涵盖智能水表、热量表、智能燃气表及智能电表四大系列。公司是行业较早进入者之一,也是行业技术优势者之一。是国家智能表行业标准制定的起草者,获得多项荣誉和资质证书,头顶福布斯中国最具潜力企业荣誉,得到国家发改委颁发的物联网奖励扶持金,是正宗的物联网应用型企业。

公司共拥有专利179项,发明专利11项,实用新型专利126项,外观设计专利42项。共中母公司新天科技拥有专利169项,子公司北京乐福  能拥有专利7项;子公司南京新拓拥有专利3项;报告期内,母公司新天科技新增专利8项;子公司南京新  拓新增专利3项。截至报告期末,公司共拥有计算机软件著作权155项,共中母公司新天科技拥有计算机软  件著作权143项,子公司北京乐福能拥有计算机软件著作权8项,子公司南京新拓拥有计算机软件著作权4  项。报告期内,母公司新天科技新增计算机软件著作权18项,子公司北京乐福能新增计算机软件著作权6  项,子公司南京新拓新增计算机软件著作权4项。

公司利用自身在电路设计、单片机设计以及嵌入式软件技术经验和优势,主要从事单片机系统及嵌入式软件的设计与制造、系统软件的设计、核心电子电路的设计和制造,部分检验检测设备设计与制造。公司将自制、定制、外购的部件进行组装、调试,制造出成品。

智能IC 卡表和远传表方面,公司从事单片微机电路、无线通讯电路、电子控制电路、嵌入式程序软件的设计和制造;基表、电控阀门、壳体、电路板由公司设计、外部定制;集成电路及电子器件、IC 卡和电池从外部采购。

配套系统方面,硬件设备的单片微机电路、无线通讯电路、电子控制电路、嵌入式程序软件由公司设计和制造;壳体、电路板、变压器由公司设计、外部定制;软件系统由公司设计编程和光盘刻录;系统集成方案由公司设计。

测试设备方面,公司设计和制造了相关的测试与生产设备及配套的软件,比如阀门测试设备、干簧管测试设备,部分设备对外销售,如热量表检定装置。

新天无线表及抄表系统的技术特点:1、无线自动路由技术——保证100%的抄表率。

2、无线频率自动校准技术——告别智能表售后服务的历史。

3、无线网络动态自维护等技术——安装智能表就像安装普通表一样简单。

4、电磁波唤醒技术——解决无线表不仅可以实时单抄,而且可以实时阀控的难题。

5、零功耗技术——电池寿命可以使用12年。

6、迟滞采样技术——不会出现机械数和电子数不对应的问题。

7、全密封防水技术可泡在水中工作。

8、二十多项独有技术的结晶——大水表的无线远传系统,因为有了以上的多项独有技术,再加上以下几个针对大水表的发明,( 1、独有技术:  水表的短信自动抄表系统  2、独有技术:  大水表无线GSM/GPRS抄表监测终端  3、软件发明:GSM/GPRS水量水参数抄表及监控终端 )使得放在井下(信号很弱)的、浸泡在水中(环境很差)的新天的无线远传大水表技术先进、工作可靠。新天的大水表的典型应用有以下几种情况:
(1)无线GSM远传+射频IC卡控制的大水表,需要交流电。
(2)无线GSM远传大水表,每个表中安装一个手机卡,内部电池供电。
(3)短距离的RF远传大水表,掌上机抄表,内部电池供电。

以下来点实际的财务数据分析

公司营业收入09年1.12亿,10年1.67亿,11年2.36亿,12年2.91亿,13年3.28亿,09年净利润1801万,10年3939万,11年5641万,12年8197万,13年1.05亿。可以看出公司营收和净利润一直保持45%左右高速增长,但是13年开始营业收入和净利润减缓,如果深入研究会发现公司产能早在12年就已经饱和了,公司12年的高速增长是因为全产能加上每天加班达到的,在募投项目没有完工前产能已经达到最高限制。所以13年的增长实属不易。那么公司要再次进入飞升的高速增长就需要等到募投项目投产。查看原图

2013年度整体经营业绩保持了持续增长,进一步扩大了公司产品的市场份额,保持了行业的领先  地位。   报告期内,公司实现营业总收入 32,754.71 万元,比上年同期增长 12.38%;实现营业利润 8,701.35 万  元,比上年同期增长 9.08%;归属于上市公司股东的净利润为 10,591.57 万元,比上年同期增长 29.22%。

14年我犯了一个错,就是错误判断公司募投项目投产时间,这个是由于没有实地调研造成的。明白了产能受限相对于理解公司净利润增长受限就容易了,可是看半年报公司业绩是下降的,怎么回事呢?原因是由于公司上半年没有收到以往同期的软件退税款,加上一二季度历来相对较淡,旺季在四季度,所以退税款对于净利润占比影响相对较大,这个就是原因。那么软件退税款去哪里了呢?是不是没有退税款了呢?答案:不是。经过我仔细分析本该今年一季度确认的软件退税款被13年提前确认计提了。由于产能受限13年营业收入增长12.38%,而净利润增长29.2,这其中虽然毛利率有所提升,但是真正让净利润大幅高于营业收入原因是公司多计提一笔软件退税款。

我们在从大局观横向看看新天论证一下公司是不是真的经营不善增长乏力了呢?我们来看看行业竞争和景气度,首先反应行业竞争的体现在毛利率变化,新天毛利率从11年12月统计至14年6月,按照43.49、42.86、44.29、44.65、45.91、46.6、45.91、45.87、45.53、46.59、47.15一直在小幅震荡攀升,说明行业发展良好,没有发生恶心竞争。再来看看同行上市公司的几只表财务状况:
首先看看三川查看原图

再看看金卡查看原图

其次看看汇中查看原图

最后看看做电表,但是由于电表饱和度比较高所以谋求转型的林洋电子(智能电表饱和度达到90%,智能燃气表饱和度55%,智能水表饱和度15%,智能热量表饱和度10%,但是智能热量表相对于其他表体量要小些,因为主要市场在北方需要供暖地方。查看原图

以上同行高增长的好日子再次证明行业的景气,在国家政策支持和市场需求下未来还会继续有好日子。那么整个行业都很好我为什坚定选择新天呢?因为我看好老总的战略思维对公司未来规划的战略布局,看好公司对比其他几家企业的技术优势,那几百项专利和软件著作不是没用的东西,福布斯评选为中国最具潜力企业是有他的依据,国家发改委给他颁发物联网扶持奖励资金不是随便哪个公司都可以得到的。还有一个重要因素就是公司募投项目在行业高景气度下,公司产品供不应求下,国家节能减排阶梯价格支持下,公司老厂原设计产能是60万只,由于需求旺盛通过加班达到了接近120万只,今年募投项目投产后一期设计产能将达到150万只,所有产能达产是400万只,如果行业市场继续非常好那么通过加班产能还可以翻倍。可以看到剩下的问题就在销售上了,销售主要由董事长弟弟费占军在掌管运作,费占波主要负责公司研发团队和生产,除了网上最近大半年在大量招聘,

我们从今年上半年财报试着寻找公司销售方面做的事。2014年上半年,公司实现营业总收入13,043.28万元,比上年同期增长6.85%;实现营业利润3,248.72万  元,比上年同期增长5.45%;归属于上市公司股东的净利润为2,936.92万元,比上年同期下降32.17%。公司营业总收入增速放缓主要原因是2013  年下半年公司转让了控股子公司开封青天伟业流量仪表有限公司的股权,本报告期开封青天伟业流量仪表  有限公司不再纳入公司合并报表范围,对本报告期合并营业收入有所影响。归属于上市公司股东的净利润  比上年同期下降的主要原因是公司2013年上半年收到软件产品增值税即征即退退税款1,182.39万元,2014  年上半年公司未收到软件产品增值税即征即退退税款,导致与上年同期相比净利润下降幅度较大。可以看出公司营业增速还在保持增长,但是除了软件退税款后扣非净利润还是有所下降,但是奇怪的是毛利率是在提高的,究竟怎么回事呢?我来解答,因为公司销售费用大幅提高,销售费用又用到哪里了呢?答案是公司差旅费和车辆费翻倍式的大幅增加和管理费用中的研发费用增长,这就说明了公司在前期销售上已经成倍的在为产能投产后做销售前期铺垫,所以净利润下降我看到这里反而大喜。以下我标记整理的图片数据:
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三、总结:
对于14年业绩由于实质投产会在四季度初,也就是国庆节后,加上没有收到退税款,今年业绩能够增长20%已是非常满意(暂定不会收到软件退税款,其实我也希望这样,因为可以给明年爆发式增长奠定更好的基础,每个公司都会用点财务手段调节你懂的,奥拓电子就是这样牛的)。但是可以预见明年一季度开始在产能释放和产品供不应求,以及今年由于软件退税款导致的利润基数不高下,爆发式增长的确定性非常的大。

公司账面现金 4 亿多元,资产负债率 13%,资产负债表难得一见的相当漂亮,同行业对比的几家公司三川股份、金卡股份、林洋电子都相继停牌,可以看出行业正风起云涌,随着今年募投项目投产,主业增长路径相对明确,公司开启外延式扩张步伐值得期待。

往远的说公司不久前出资1.5亿自建全资子公司江苏新天物联科技公司,经营物联网的智能供热可视化系统等,农业节水灌溉系统等,向更高端的节能领域迈出了一步,不再拘泥于卖表的,公司在互动平台公开表示公司外延式的并购主要围绕公司主业,若有合适的标的不排除会切入能源管理。

主力在前期惨绝人寰的洗盘下做了一个杯柄W双底,近期走出了一波上升走势,我之前在12.5加仓有些急躁,之后忍受了被套折磨,相对来说目前已经错过了最佳建仓时机。本文只做分析论述学习,不做荐股参考,据此操作风险自负!

公司网站地址:http://www.suntront.com/index.html

附上几张公司照片查看原图查看原图查看原图查看原图查看原图查看原图另外球友@笑傲神雕 有篇有趣的分析对比文章“寻表记”
http://xueqiu.com/9028667066/29828315

新浪博主@褚伟锋 曾经写了几家智能表上市公司量表非常详细的财务对比,分为两篇大“表”哥——新天科技(行业篇)
http://blog.sina.com.cn/s/blog_649a8e940101gvyc.html 

就怕货比货——新天科技(财务篇)
http://blog.sina.com.cn/s/blog_649a8e940101gxdc.html 



                                                      2014年9月30日                   作者——天道