提示:大指数起于917日低点完成后扩张三角型整理,目前仍然没有完成量度升幅,短期调整无碍未来上行;小指数同样没有走完,未来创业板指再创新高是合理预期。短期策略专注于个股,结构上弃高就低,高流动性与高净利率成长型企业是首选。

节前最后一周我们给予的市场预期是谨慎乐观,这里面原因一是市场的波动结构有利于上行;二是节后在渡过资金需求度大的季月之后,人们的投资热情会随着指数的上行而提升。市场目前的现状是,大指数所涵盖的原老蓝筹群体还在趴窝,市场资金依然被预期良好的成长股所吸引,而高流动性的群体中,也只有机构资金扎堆的军工类品种走势更抢眼。市场的资金对行业的敏感度明显提升,产业结构转型期资金的取向往往代表未来产业发展的方向。至今可为成长预期与估值修复之争画个句号,一个多月前的争论已经由市场走势给证明。

为何成长预期与估值修复的资金选项会有这么大的市场差异?原因在于几点:1、大级别资金年初流入的方向于此,只有大资金流入的方向,才可能产生超出市场平均利润的收益;2、对于波动结构而言,成长预期的品种多运行于上行推动结构中,未来的空间取决于内生增长与外延式并购。估值修复的蓝筹群体,尽管仍有不错的当期业绩保障,但波动结构多处于上行非推动的反弹结构中。从某种意义上讲,也就是在大的下行趋势中搏取结构性反弹,这种反弹通常是有天花板的,且衰退性周期行业的整体市值与流动性皆大,在资金面不是那么充沛的时候,它们更缺乏想像空间;3、军工业其实也归属于成长预期,这里面不仅包含人们对强军的预期,还包含着军工领域的资产整合预期。就我们国家目前的产业链看,过去十数年间,基础工业的完善达到了相当的水平后,高端机械制造业才有腾飞的基础。而目前看,未来几年的释放红利过程是可以预期的。

节间央行出台了政策,房贷认贷不认房,明显在贷款政策上有所放宽。很多人理解为这是利好,但节后的市场表现却看不到这种特征,就连房屋销售数据上也看不到有明显的放量。其实,当前面严厉限购时我们说过,限购的主要目的是在保价,以维护地方财政在产业结构调整期时必要的土地财政依懒。但若一旦打开限购,则意味着房价真实松动的开始。而此次的政策性“救市”,很可能是最后一“救”。当刚需与改善性需求基本被消化后,后来的大钱哪里来?现在一些企业破产跑路的城市,多出现在高房价背景下。房产抵押融资是私营企业主最经常干的事,而房价只要一松动,跑路的人就开始多了起来。再者,中国的人口结构决定了城市的房产购买力在下降中。85年至95年这批新进职场的人,如果是生活在自己的城市中,基本没有购房需求,因为他们的父非早已超额地将房产给他们准备好了。所以,除了少数特定地域的房价未来还可能维持在高位,其它地方的高房价是很难维持下去。

其实,以世界各国为例,在过去五十年来,只有三个地方的房价是只涨不跌的――伦敦的海德公园、东京的银座、纽约的曼哈顿。你能保证你的投资的房产是这样的类型吗?同样是房产,同城也有区域性之差,即便是中国的北上广,也不可能齐涨共跌。就像我们的证券市场,当体量足够大时,也会产生分化。即使是再不好的市场行情时,也会有些股在上涨,你说对吧?现在的银行其实是足够势利的,就算上面有政策,但风险大时地区的银行可是要根据实际情况放贷的。现在的银行很缺钱,需要钱的企业太多,只能找好的企业给,一般的小毛毛你就是给抵押物人家也未必肯贷给你,更何况是趋势性的调整来了,房贷可不是政策说了放宽它就肯贷给你。目前东南沿海的银行业日子也不好过,据传有些城商行的坏帐率都达15%。这种情况下,你想想为什么大资金现在只朝军工股里拱而不买低估值银行保险股应该能明白些事理。

数月前市场小指数调整时,我曾经说过,小指数涵盖了成长股群体,它的调整都是正常调整。当时说过,尤其是小指数中的中小板指数,其实它有点像美市的纳指,就是背离了再背离还一路上行,最后连历史新高都得越过。现在这样的走势已经被市场验证,也就是说,当一个市场创了新高之后,所有的套牢盘理论上都解套,未来的上行压力是更轻而不是更大,实际可能的压力则来自于获利盘。如果盈利空间已经巨大,难免会因外部环境的变化而出现套现。但是,从市场的博弈层面看,这批成长股的流动性远不能跟大蓝筹相比。而集团资金驻足于此,必然需要更大的空间才能将低流动性的品种套现。事实上某些低流动性的品种套现,往往是通过集中利好。或者是利用年度业绩释放进行高送转,从而使流动性增强价格下降,这样才更利于吸引资金进入。因此,对这类股要有耐心,日常的盘中波动或者会比较大,但本质上这并非机构出货所致,机构对这种票票出货,一般都是拉涨了出。本来流动性就不行,砸跌出哪能出得掉。买股票很容易,几秒就行,卖股票就是技术活,一大砣票票要出,如果没有各种利好的配合,哪那么容易。现在时间到了三季报的时候了,这种不经中介机构审计的季报,有多少真实性不容易判断。但是,我们却可以通过基本面分析,过滤报表的粉饰。而市场的价格波动通常要比报表的反映更真实,更具有参照意义。所以,我建议你现在开始就得关心企业的真实营运情况,这样才可能对手中的标的有清晰的认知。

关于指数其实真没啥好说的,大指数前面讲的那个扩张三角型整理结束之后,它的量度升幅都还没到,现在真得不急。我们预期在大节之后,还会有一大批人抱着钱天天找股做。所以,这种大家看起来很危险的时候反而没多少风险。我们知道这也就是高层做的个局,目的是很清楚的,当目标还没有达到前,是不会立时就结束。当然,也要允许有一部分有恐高症的人先撤,不过,我估计这些人最后会因为市场的狂欢行情来临而再度入场,如果不是这样,怎么可能有人接盘接到顶上去。大指数的小幅振荡走势其实是好事,它可以让市场的个股行情持续得更久一些。如果你真是害怕,那么我可以告诉你个招,大指数只要不跌破下方最上面的密集成交区,你都可以继续做多;反之,则可以锁定利润转入防御。这个密集峰值我看了一下是2321,后面只要不有效击破,都可以保持乐观态度。

小指数同样也没更多说的,现在是个股为王时代,如果你太过在意指数本身,可能会做不好股票。市场一时没有系统性风险,该干嘛就干嘛。但我建议你还是在小指数中寻找些有确定性的标的操作,在当下的市场新开仓一定要考虑流动性问题。我们选择的标的物,一般而言必须是社会发展洪流推动的方向,且在当下应该考虑的是波动结构的弃高就低(是波动结构的高低,而不是价格的高低。),高流动性与被证真的高成长性是我们考量的主要标准。这里面我建议关注一下有线上线下两条线发展的文化传媒业品种,小指数的未来结构与它们的关系最大,因为,这个群体,是小指数创业板指数中的权重群体。

                                        

 

  Sulon    2014/10/10  1453