谢丹敏  第一财经日报

10月13日,A市场在2400点下方延续整理态势,众多板块个股纷纷下跌。然而,军工板块踏着强势上攻的节奏,行业指数创出了历史新高。

更让市场称奇的是,富国中证军工指数分级证券投资基金(161024,下称“富国军工”)由于净值屡创新高,近日完成了中国公募基金史上罕见的向上拆分。同时,作为富国基金的分拆品种富国基金B(150182)开盘后一字封停直至收盘。

“一个涨停板估计还不够,今日开盘后富国基金B极有可能继续涨停。”有业内人士对《第一财经日报》记者称,“如果富国基金A不跌停的话,那该基金整体的溢价率会有所提升。

A、B基金涨停与跌停

10月13日,在经历向上拆分后首个交易日,富国军工B在推迟一小时交易后于10点30分复牌后直奔涨停,而富国军工A(150181)则在同一时间开盘后直奔跌停。

一位券商分析师对此表示,向上折价后,富国军工基金这只母基金与A、B两只分拆基金净值同时归一。对于B基金而言,杠杆率重新回到2倍,牛市行情中它的进攻性得到提升。

10月9日富国基金发布公告称,依据基金合同的相关规定,当富国军工基金的基础份额(即富国军工份额)的基金净值高至1.5元或以上时,该基金将进行不定期份额折算。而截至2014年10月8日,富国军工母基金净值达到1.5元,触发向上不定期折算条款。则富国基金军工基金、军工B、军工A的净值都将均归为1元。

富国基金对此解释称,向上折算,是分级基金的一种不定期折算。当母基金净值增长时,B份额净值也同步上涨,杠杆会越来越小,以致失灵。通过上折,分级B将回归初始杠杆。如富国军工B级通过上折可以恢复初始2倍杠杆。绝大多数永续分级股基约定,当母基金净值上涨超过50%,即净值达到1.5元时会触发向上折算。

据Wind资讯数据,富国军工B在折算前的杠杆仅为1.53倍(截至10月8日),而经历了向上拆分后,军工B回归2倍初始杠杆,成为场内杠杆比例最高的军工指数基金。

即便如此,在记者看来富国基金作为一只挂钩中证军工指数的被动型基金,它的走势毫无疑问会与相关指数相一致。截至昨日收盘,中证军工指数收报9540.58点,涨幅仅0.92%。显然,该基金二级市场价格明显与指数出现了较大的差异。

带着这一疑问,《第一财经日报》记者采访了富国军工基金经理王保合。“对于军工B涨停,主要是因为之前基金二级市场价格较净值已有了明显的溢价,经过(上述)处理后价格与净值重新回归1元。” 王保合称, “但在目前的行情下,市场上存在继续维持溢价的需求。”

在富国军工B涨停的同时,市场投资者还留意到了富国军工A跌停。截至10月13日收盘,富国军工A二级市场价格收盘0.9元,较上一交易日下跌10%。

王保合对此称,富国军工A的约定收益率为3%+一年期定期存款,当前它的隐含波动率A约为6.6%~6.8%,拆分后隐含收益率降低,其对应的定价一般在0.90元以下。

军工行情还能走多远

Wind资讯统计显示,截至10月13日,今年以来按申银万国分类统计的国防军工股平均涨幅达到了68.95%,对应市盈率(TTM)中值为88.71,明显强于大盘与A股板块平均涨幅。

在行业中值如此强势的大环境下,今年以来军工板块牛股辈出。成飞集成002190.SZ)今年以来累计上涨270%,对应市盈率(TTM)为860倍。而中航黑豹、航天动力北方导航成发科技今年以来涨幅皆超过了100%。

“军工处于行情景气度爆发的时候,因为中国的国防战略比以前更积极,从建造航母就可以看出来。同时,军工科研院所改制,给军工上市公司提供更多技术力量。所以军工股行情是可以延续两年的行情。”南方基金首席策略分析师对《第一财经日报》称。

华融证券10月13日发布报告称,复杂的国际局势和周边环境、国家领导人的重视、日益增长的国防预算成为军工行业未来不断发展的动力,给予国防军工行业“看好”评级。资产注入预期短期内仍然是军工板块投资的主要逻辑。从近期闽福发A(000547.SZ)和南通科技(600862.SH)的借壳案例来看,军工资产证券化或许有新思路。

然而,华融证券报告还提出了军工股当前面临的一些风险。“由于军工股估值大幅升高,提高了大股东的成本。大股东有动力在现有上市公司之外寻找新的上市平台。尤其对于那些估值较高的公司,大股东并没有承诺将其作为唯一资产整合平台,建议回避这类公司,并关注有相关承诺公司。”

无论军工股还能走多远,在关注富国基金的某位业内资深人士看来,在昨日一个涨停之后,富国基金B的涨势似乎并未戛然而止,今日或将延续强势上涨行情,而富国军工A则极有可能继续下跌。如果整体溢价提升,那两只基金的二级市场价格之和将大于2元。