叶檀

每日经济新闻

沪港通不是短期政策,而是人民币国际化过程中的长期政策,从理论上来说,是抬升中资蓝筹股价格的工具。

中资蓝筹股价格上升基本到位。炒短期价差者可以熄火,沪股对港股之间已无价格鸿沟。香港恒生指数推出的AH溢价指数(HSAHP),11月12日收盘于102.04,自7月以来,该指数上涨逾14%,A+H上市公司股价从A股低于H股变为高于H股,未来即使A股继续上升,空间也有限。

渣打银行财富管理部最新报告认为,证券公司及银行业的A股股份将有机会成为未来两地差价扩阔(A股较H股贵)的受惠者,只在香港上市的中国股票将因其对内地股资者的稀有价值而走高。由于AH股价格水位基本持平,具有优势的可能并不是大家耳熟能详的A+H股,而是只在A股上市或者香港市场上市的具有市场垄断优势、有较高分红的企业。正因为这些公司价差还存在,因此具有特殊优势。

沪港通之后股价未必大幅上升,略有上升、而后回归常态的可能性较大。

香港市场与国际接轨。2011年年中以后,香港恒生指数追随美股行情基本处于上升过程之中,但波动幅度非常大。美国道琼斯指数与标普500指数从2009年开始就一路向上,屡创历史新高。

目前美国等市场的股市风险在上升。据香港《明报财经》报道,中银国际英国保诚资产管理董事长、金发局成员谢涌海指出,过去四五年中,美国股价升100%,不过实体经济没有对应的增长,说明股价中有泡沫。最近,美国股市一改之前小步上升的走势,而是进入“高位敏感期”,大起大落,说明基金在换仓,美欧股市可能调整。近期MSCI新兴市场指数动荡下行,上投摩根全球新兴市场股票基金净值从6月高位回落,10月上升,11月回落,如坐过山车。机构在利好消息出台之前囤一些货,到利好见光时高位出一些货,是现实选择。

沪港通被对冲基金利用,成为攻击人民币与境内金融市场的工具,这样的概率同样不大。

由于总额度控制,北上资金多南下资金少,境内股票市场会有严格的做空限制,并且成本极其高昂。

由于沪港通的额度限制,对机构投资者而言并不方便。机构投资者买卖分为三种,第一种是对留,额度控制下,无法实施对留交易;第二种是平均价下单,很多机构都采取每小时平均价分散落单的做法。有总额度限制,随时无法下单,亦不会帮衬沪港通。这两种情况,机构投资者不会弃用QFII、RQFII渠道,转搭沪港直通车。第三种随意下单,在升市,这些基金会先用沪港通交易,从而节省自己的QFII或RQFII额度,赚取更多收益。

总而言之,沪港通不会改变A股散户交易主导的模式,因为沪港通、因为预期A股被纳入MSCI新兴市场指数,而带来数万亿人民币资金,美妙前景在想像之中,从QFII的资金使用量,从境内港澳台居民的股票购买量,可以看得出投资者的理智与审慎。

沪港通对人民币国际化是真实利好。11月12日,香港金管局正式发布公告,香港居民同城进行人民币兑换将不受2万元限制,这相当于对香港居民全面放开人民币限额。为了应对人民币需求上升,近期香港各家银行进行人民币揽储,导致人民币存款利率上升:1年期存款利率是在3%-3.3%,而今年初时香港1年期的存款利率仅为0.8%-1%左右。

对于境内投资者而言,投资港股需要两次兑换,面临极大的汇兑风险,加上融资融券成本高昂,不交易成本高过香港投资者。目前港股通只是块试验田,还不适合大规模播种。好消息是,中国财政部11月14日公布的最新政策,暂免征收内地交易者投资港股三年个人所得税,对香港市场投资者(包括企业和个人)买卖A股的差价暂免征收所得税,对QFII、RQFII取得股票等权益性投资资产转让所得暂免征收所得税。

沪港通是连接香港与内地金融中心的重要步骤,可以扩大境外投资者的投资标的,是人民币国际化诸多环节中的一环,至于内地股市制度会因为沪港通迅速变化,这样的预期并不现实。