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美银美林董事总经理、全球研究部中国策略主管崔巍昨接受本报专访时指出,现时境外投资者对A股兴趣不大,中国“逃过金融动荡可能性很小”,中国股市包括A股都未见底,未来港股走势将比A股更逊色。

在沪港通延期时,崔巍一语中的指出,延期好过“通车”,一开车股市必然下调。即便如此,通车后尤其是北向交易额仍低过他的预期,“国际投资者对中国股票兴趣不大,对于经济的基本面愈来愈担心。”

他指业界对银行系统坏帐,影子银行问题愈来愈清楚,经济过度依赖房地产也让投资者不放心,加上产能过剩和通缩压力,导致海外投资者认为A股上行机会不大。长远来看,股市定会反映经济基本面,中国经济现时的问题是“杠杆过高,产能过剩,坏帐一大堆”,问题解决之前,股市不会见底。尽管中国GDP过去几年一路高走,但A股多年来一蹶不振,崔巍指与日本类似。过去20年日本GDP增长是以整个金融系统为代价,靠投资拉动,靠高杠杆和增加产能,坏帐愈积愈多,风险愈来愈大。日本股市过去难以提振,A股也不会“慢牛”。

“金融系统动荡来得愈早愈好”

崔巍指出,上一届中国政府的策略是推迟解决结构问题,习近平政府改变了高增长策略,但其改革要见成效是“很多年以后的事”,明年坏帐风险比今年高很多。一般来说,杠杆过高,增速下滑时就是坏帐大规模爆发之时,“对我来说,金融系统动荡来得愈早愈好”。中国金融动荡首先会是影子银行信贷危机,然后由政府出手销毁坏帐,检讨金融系统。