武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

特别提示:在A股市场上,银行暴利为何难改垃圾股形象?然而,在欧美发达市场,低价股一定就是垃圾股的象征。在我国香港市场和美国市场,拆股与缩股是十分流行的市值管理手段,因为它可以立竿见影地改变公司的股价地位与市场形象。但在内地A股市场,由于股票面值被人为固定为1元,因此,它严重障碍了上市公司的拆股或缩股行为。我们到了该改变这一现状的时候了!只有实行多样化的A股股票面值,才能让拆股、缩股成为公司市值管理的重要工具。

在香港市场,银行股是蓝筹股,是高价股的化身。比方,近十年来,恒生银行(H股:19亿股)股价一直以100港元为中心线上下波动;同样,渣打银行(H股:25亿股)股价近十年来基本上都处在100港元至300港元之间波动;此外,汇丰银行(H股:192亿股)近十年也基本上处在50港元至150港元之间波动。不过,这些银行股都有一个共同的特征:那就是“按季分红”,它们一年给股东进行四次现金分红,而且年度现金分红水平一直保持在每10股派现50港元左右。但当恒生指数冲向历史巅峰25000点时,这三只银行股的平均市盈率却不足10倍!

在美国市场,低价股就是垃圾股的代名词,这是1美元退市法则大显神威的必然结果。金融危机前,作为世界级品牌的知名大银行,花旗银行最高股价为55美元,但在金融危机的冲击下,2009年3月花旗银行股价暴跌至0.97美元的最低点,2011年4月,走出危机的花旗银行股价也不足5美元。为了与世界级大银行的地位与形象相匹配,花旗银行决定按10:1进行缩股。经过每10股缩股为1股的处理后,2011年5月复盘后花旗银行的股价变身为40多美元。今天,花旗银行的总股本为30.3亿股,其股价再次站上50美元之上,重新恢复了2007年大牛市时的蓝筹股形象。

然而,在中国,一方面是群起而攻之的“银行暴利”,但另一方面却是银行每股财务指标表现平平,因为天文数字一样庞大的总股本,严重稀释了每股业绩指标。工行、农行、中行、建行四大国有银行都有着庞大的总股本,其中,工行和农行的总股本都超过了3000亿股,中行和建行总股本都超过了2000亿股。这对于偏好“炒小”、“炒新”、“炒差”的中国股民来讲,四大国有银行是不受欢迎的,它们总是遭到市场的遗弃和抛弃,相反,小盘股、新股及垃圾股却大受股民欢迎。为此,四大国有银行的股价一直远低于所有垃圾股的价格,很显然,这是极不体面的,也是与世界前十大银行的地位不相称的。

在上一轮熊市中,四大国有银行均沦为“不体面”的低价股,实在可怜。工商银行最低股价为3.13元,农业银行为2.27元,中国银行为2.44元,建设银行为3.46元。

尤其是在注册制全面推行后,1元退市法则将会自动生效,到那时,低价股就是垃圾股的代名词。如果四大国有银行仍无视这一制度环境的改变,不进行股价管理,则会严重损害四大国有银行的市场形象。

因此,笔者建议,工农中建四大国有银行有必要进行缩股处理,不仅可以大幅提升每股财务指标,更可以一步到位地提升股价水平,从而构建与世界前十大银行地位相称的股价形象。假设按10:1进行缩股处理,四大国有银行的每股财务数据及股价就会发生翻天覆地的变化。请注意:拆股与缩股的最大奥妙就在于:不改变公司市值和市盈率,但能改变公司的市场形象。

四大国有银行按10:1缩股前后比较


工行

农行

中行

建行

缩股前:

(每股财务指标表现平平)

股票面值

1元 

1元 

1元 

1元 

总股本(亿股)

3515

3248

2795

2500

每股收益

0.75

0.51

0.56

0.86

每股净资产

3.63

2.60

3.31

4.30

股价

4.83

3.73

4.33

6.35

缩股后:

(真正的大蓝筹股形象!)

股票面值

10

10

10

10

总股本(亿股)

351.5

324.8

279.5

250.0

每股收益

7.50

5.10

5.60

8.60

每股净资产

36.3

26.0

33.1

43.0

股价

48.3

37.3

43.3

63.5

注:表中财务数据均采用2013年度报表资料,股价则是最近的。

事实上,废除股票面值,或是允许股票面值多样化,这是国际惯例,也是A股市场的大势所趋。为此,四大国有银行可以先行缩股,作出表率。按照上述比例缩股后,四大国有银行股价将会跻身于高价股行列,它们的股价可以大体介于50元上下,这样的股价水平及每股财务指标,才能与蓝筹股、世界大银行身份相匹配。这样的股本规模及股价才是体面的、适合的。因此,在注册制即将推行的新环境下,建议国有银行掌握主动、缩股先行,尽早改变其垃圾股地位与形象。