推动因素

  鉴于立讯精密的产品种类丰富,我们预计公司在2015 年面临多项推动因素:(1)盈利表现格外强劲。我们估算2014 全年/15 年一季度/15 全年盈利同比增速分别为93%/98%/65%;(2) 我们预计“将于2015 年初面市”的苹果手表将成为2015 年盈利的重要推动力;(3) Type-C 制式的快速充电线将逐渐配置在国内主要智能手机品牌旗舰产品上,全球主要笔记本品牌也有望采用Type-C 接口;(4) 公司正在向通讯和汽车行业的新客户和产品渗透,这或将令市场对于立讯精密在这些新领域的潜力更具信心。

  估值

  我们采用研究范围内A 股硬件科技股中“挑战者”类别的2015 年预期市净率和2015-17 年预期净资产回报率均值,在此基础上应用15%的溢价以体现立讯精密的高增长和高回报,由此得出该股12 个月目标价格人民币42.0 元。目标价格隐含32 倍的2015 年预期市盈率和32%的上行空间。我们首次覆盖该股并将之加入强力买入名单。

主要风险

  主要客户的关键产品延迟推出;PC市场面临销量和销售均价压力;新产品的营业费用高于预期,在通讯和汽车等新市场上的进展慢于预期。[高华证券]