陈建奇

我国股市害怕唱空不仅是股民的心理诉求,更是股市内在机制造成的,当前的资本市场体制机制尚未理顺,股市与经济基本面的关系处于混乱状态,导致我国股市相比其他国家更加害怕唱空的局面。

上个月我在新浪专栏刊发了评论《股市上涨可能加剧经济困境》,引发了较多的“围观”,但仔细研读,“拍砖”负面评价的居多,有些评论显得有些偏激,因为该篇评论被认为具有唱空股市的倾向。这引发我进一步的思考,为何我国股市害怕唱空?股市通常是多空双方较量的场所,有买卖就必然有多空,唱多也经常伴随着唱空,为何唱空如此可怕?分析该问题有助于更好地理解我国的股市。

对于散户来说,股民当然不希望股市出现调整,由此就希望天天有支撑股市的积极信息,而尽量降低外部负面信息,为了达到这些目的,有些股民甚至天天只谈有关牛市的话题,拒绝任何熊市的言论。虽然这些行为有些偏颇,但确是人之常情,大家都不希望股市调整引发自身的财富缩水。当然,对于机构来说,唱多与唱空都是在资本市场获利的重要手段,所以害怕唱空的更多的是散户,因为他们在资本市场中处于弱势。

尽管股民希望股市上涨是世界各国的共性,但我国股市害怕唱空是有其内在突出表现的。买卖股票在我国有一个特殊的称呼,那就是“炒股”,言下之意,股市是“炒”出来的,而不是由经济基本面决定的,由此引申出来当然股市就是由各种多空信息言论综合力量的较量,而不是很看中经济发展的态势,多空双方较量,看谁占上峰,谁就可能影响市场的走势。

在此情况下,我国股市就出现与经济发展不相匹配的现象。自金融危机以来,我国经济增速在世界主要国家中处于最高水平。而且从增量上看,我国已经成为金融危机以来对全球经济增长贡献最大的国家。股市是经济的晴雨表,我国经济的突出表现按理应该伴随着股市的持续上涨,但结果是金融危机以来我国股市很长时间都处于低迷现象。

虽然去年以来我国股市出现了难得的牛市行情,但究其根源并非源于我国经济的持续向好,而是在我国经济出现较大下行压力的情况下出现的。2014年3季度我国经济季度增速下降到7.3%的低位,而且从发电量等一些先行指标来看,我国经济目前依然面临着较大的下行压力,甚至通缩的风险也在显著提升。然而,就是在这样的背景下我国股市出现了显著的回升,预示我国股市的非常态表现。

我国股市表现与宏观经济缺乏必然的联系,那么本轮股市到底是由什么因素主导呢?结合去年下半年以来股指持续创出新高的现实来看,本轮股市主要由概念主导,沪港通、一路一带、自贸区等概念轮番出台,促使股指的不断上升。由此来看,持续的唱多成为本轮阶段性牛市的的重要原因,由此也再次验证了我国股市由信息主导而非经济基本面主导的事实。

因而,我国股市害怕唱空不仅是股民的心理诉求,更是股市内在机制造成的,当前的资本市场体制机制尚未理顺,股市与经济基本面的关系处于混乱状态,导致我国股市相比其他国家更加害怕唱空的局面。

当然,从这个角度看,我们应该更加清醒认识到股市潜在风险的不可预期性,股市上涨与下跌都可能出现“无厘头”的现象,由此可能使得散户在资本市场中更加脆弱,纯粹的跟风过程中,机构才是真正的获利者,因为机构掌控者更多的话语权,可以通过概念、消息等唱空唱多左右股市,由此实现获利的目标。

上述讨论引申出的政策含义是,我国股市害怕唱空并不意味着政府要采取各种政策杜绝唱空,而是应加快深化资本市场体制机制改革,改变股市与经济基本面背道而驰的局面,让“股市晴雨表”名符其实,资本市场不再由消息主导,股民有更高的可预期性,经济增长能推动牛市,最终能够惠及广大的股民。

(本文作者介绍:中共中央党校国际战略研究所世界经济室副主任、副教授。)