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事项:
日发精机002520)于2015年3月18日发布公告,公司控股子公司日发航空装备接到中国航空工业集团公司基础技术研究院复合材料技术中心《关于将日发航空装备列为合格供方的函》。至此,日发航空装备已正式纳入中航复材中心的供应商体系。

评论:
复合材料加工业务迈出第一步,客户资源和供货品种有望继续拓展,未来发展前景广阔。国内航空复合材料市场有望快速增长,未来20年我国航空复合材料市场空间在4000亿以上。公司此次成功获得中航复材中心供应商资质对公司复合材料加工业务具有重要意义,我们认为,未来公司在客户拓展上(中航工业复材中心—中航工业其他部门—其他军工集团或公司),以及复合材料供应品种上(蜂窝材料—玻璃纤维、碳纤维复合材料)都将可能有持续突破,复合材料加工业务前景广阔。
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公司布局的多项新业务符合航空工业4.0发展方向。航空工业4.0将有望在产品设计、协调依据、装配工艺、机械加工、复合材料制造技术等方面对航空工业产生显著影响。数字化装配线、蜂窝加工设备、MCM机床、复合材料加工等是航空工业自动化的基础;JFMX系统致力于实现航空工业信息化。航空工业4.0的全方位布局将有助于公司在航空工业发展中实现卡位,奠定未来发展的基础。

公司航空业务协同性强,发展空间巨大,中长期业绩高速增长值得期待。公司的航空布局具有较高的相关性,将有助于发挥协同效应,推进各业务的快速发展,为公司提供持续的盈利增长点。蜂窝加工设备、数字化装配线、复合材料加工业务对应平均每年市场为225亿元左右。公司积极开拓中航工业下属整机公司,预计近期新业务开拓将有望取得进展。中长期来看,随着公司整合航空航天加工板块的成型,公司的经营前景值得期待。

风险因素:航空领域订单签订低于预期;宏观经济持续低迷。

维持“买入”评级。基于公司全面的航空工业4.0布局,以及日发航空2015年开始显著贡献收入盈利,预计公司2015/16年收入盈利有望大幅增长,我们维持公司2014/15/16年净利润分别为0.53/1.17/1.59亿元,分别对应EPS0.24/0.54/0.74元的盈利预测,公司当前价38.24元,分别对应147/68/50倍PE。公司是“民参军”的代表型企业,结合公司未来两年业绩增长以及航空业主要业绩体现在2016年,同时考虑到公司是“民参军”及“工业4.0”的代表型企业,结合行业的估值水平,我们认为公司合理估值为2016年60倍PE,对应目标价为44.3元,维持公司“买入”评级。