近期房地产B震荡上升达到上折条件,军工B、有色800B近期大涨亦都触发上折,以下是近期房地产B的操作记录:

4月17号,在距离上折还需要几个百分点的时候布局买入房地产B,当时仍为折价(即房地产B价格小于它的净值),20号的时候做了下t,低位继续加仓,22号晚出上折公告,23号早盘继续加仓,今日房地产B停牌。不出意外,周一房地产B会冲高且可能封涨停,若封涨停,且溢价率(房地产A+房地产B、国泰地产净值相比)较低时可以暂时不卖,周二早盘冲高时卖出。今天起到下周二完成整个套利动作,预计可带来3%~10%的收益。

值得注意的是,今晚会将房地产B从3.101调整到1,扣除的部分返还成国泰地产母基金,如果当天整体溢价率是正数,应该对其进行拆分,周二会生成房地产A和房地产B,房地产B冲高时可以卖出,但房地产A先留着,因为会有大量的抛压,待下午或者隔天再出。

4月20号开始布局军工B,21号做了一次t,且逢低加仓,22号再做了次t,且继续加仓,24号今日冲高回落,已经发公告称可能发生不定期上折,若下午或下周指数稍微上涨,当晚应该会出上折公告。

值得注意的是,军工B近期上涨过快,获利盘出货压力大,且军工B的溢价率(价格相比其净值)为4%左右,此次参与上折,可能获利不会比房地产B高,预期获得的套利收益为3%~5%

细心的朋友可能发现,我在21号对移动互联、信诚tmt、申万中小板进行了拆分,因为它们在周二大涨,其整体溢价率为正数,周三早盘在高点逐一抛出,之后会跟大家交流下分级基金的折价、溢价套利,请多多支持。


1什么是折算?
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分级基金分为A类份额和B类份额,为了容易理解,我们就说是哥哥和弟弟好了。兄弟两各有100万,有一天哥哥和弟弟说,把你的100万借给我去赌,赌赢了赌亏了都算我的,我保证你的本金安全,另外每年给你5万利息,弟弟同意了,于是哥哥拿着200万去赌了。弟弟就是A类份额,哥哥就是B类份额,兄弟两关于借钱的约定就是分级基金最核心的条款。

  哥哥拿着200万全仓买入股票,一年涨了30%,赚了60万,除了5万给弟弟的利息,剩下的55万就是自己的利润,因为哥哥真正的本金只有100万,所以这一年的收益率其实高达55%!这比股票本身30%的涨幅多多了,所以哥哥在人们嘴里有了另一个俗名,叫做杠杆基金。说到这里一定有小伙伴会问,那亏了呢?弟弟的本金怎么保证?亏了哥哥全包啊,如果200万一年跌了30%,这亏掉的60万依然要加上给弟弟5万的利息,相当于哥哥亏了65%。

  至于弟弟的本金怎么保证,这里就要讲一下折算。

  弟弟当初借哥哥钱的时候提了一个要求,帐户他要每天看一眼,一旦200万的帐户亏到125万,这时归哥哥所有的资金实际上只剩25万,弟弟为了安全起见要把属于自己的100万抽回75万,借给哥哥的资金只剩25万。于是125万的帐户变成50万,兄弟两各占一半,这个过程就是折算。折算行情是分级基金最激动人心的时刻,哥哥的交易价格会疯狂暴跌,弟弟的交易价格则会大幅上涨。

2上折改变了什么?
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上折到底改变了什么?先说明一下上折的最根本目的是保护分级基金B份额的高杠杆性,因为分级基金刚设立时,A份额和B份额单位净值及规模都是一样的,B份额初始杠杆为2倍,标的指数涨跌1%,B份额净值将相应涨跌2%。

  但随着股市的上涨,B份额净值的大幅增长,其净值杠杆(AB份额净值之和除以B份额净值)快速下降,当其母基金净值涨幅达到50%时,B份额的净值杠杆便下降到1.5倍,意味着B份额的杠杆效应越来越弱。为了使B份额重新实现高杠杆,分级基金便设置了上折机制。

  当上折发生时,能改变什么呢?根据主流分级基金的上折方案,A份额一般不参与折算,对A份额的净值规模没有影响。对于原B份额持有人来说,原来持有的B份额净值规模往往有一半被折算成净值杠杆为1倍的母基金份额,另一半是拥有2倍初始杠杆的新的B份额,相比折算前,B份额投资者实际的净值杠杆并没有发生变化,仍然是1.5倍。

  从上面分析,上折似乎只是个数字游戏,并没有改变什么,其实不然。首先,折算前B份额往往有一定的溢价,折算后的基础份额没有溢价,假设B份额溢价低于折算前的2倍,B份额投资者在折算中是遭受了损失的,即B份额投资者遭遇市值缩水。

  折算后B份额的杠杆达到2倍,在正常情况下,分级基金B份额杠杆越高,其溢价率会升高,由于配对转换机制的存在,B份额溢价升高意味着A份额折价率扩大,打压A份额价格,A份额将遭遇市值损失。因此,上折的发生无论是对A份额投资者,还是B份额投资者都会造成不同程度损失。

  总结来说,如果折算后B份额溢价率低于折算前两倍,A份额和B份额同时受损。如果B份额溢价率高于折算前两倍,B受益A受损。不论怎样,A在上折后都会遭受损失。
3分级基金上折后为什么账户会亏损?
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   分级基金上折算的形式,是三类份额净值归一,即基础份额、A份额和B份额超过净值的部分,统一以母基金的形式分配给投资者。

a份额来说,上折基本上与其无关,三类净值归一的a份额,超出1元部分可以赎回,等于提前分红。

为什么投资者帐户在折算后会显示亏损呢?

第一种情况,因为折算后,B份额超过净值的部分以基础份额的形式分配,所以你持有的B份额少了,账面上自然比原来的钱少了,不过,不用着急,你可以在股票”-“交易所基金里面,看到你分配到的基础份额,你可以选择直接赎回变现,也可以选择拆分成A/B份额。

第二种亏损的情况,是很多头脑发热投资者常遇到的情况,比如在折算前最后一个交易追高买入B,如果此时B份额的溢价过高,折算后因为B份额重新计算溢价率,你亏损可能来自溢价率消失的那部分。

这很好理解。我们以最近的TMT中证B折算为例来看,325TMT中证B涨停收盘价为2.541元,而325B份额的净值为1.995元,而325日为TMT中证B折算基准日,B份额将以1.995元进行折算。如果你当天以2.541追进去的,意味着你当天用2.541元的价格买了价值1.995元的B。当然B份额折算后上市一般也会溢价,但是距离2.541的这么高的溢价,明显有点不合理。

因此,在这里小编要特别提醒大家,折算前谨慎购买,请注意B的合理溢价率,别为过高炒作的高溢价买单哦。

4上折的投资机会哪里来?
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与下折意味着风险不同,对于分级指基的B类份额(杠杆指基)而言,上折通常意味着机会。这与杠杆指基的溢价和杠杆倍数的动态变化有关。
对a份额来说,上折基本上与其无关,三类净值归一的a份额,超出1元部分可以赎回,等于提前分红,但微不足道,利好程度一般。当然,上折时,b份额的折溢价有可能超出正常水平,可能会影响到a份额,此时应关注a的短暂的低估与高估机会。

   对b来说,如上面所说,折价有套利机会,但过高溢价则不但没有套利机会,反而会成为一定程度的利空。

就目前来说,因大部分a份额的约定收益率低于其隐含收益率,因此,a大部分折价,b大部分溢价,因而一些折算前溢价率低于平均水平,或者B份额甚至折价的,这个时候b上折时出现套利机会。因为上折意味着杠杆倍数突然由低到高,溢价率会增高。

不过,有一点需要提示的是,上折时B份额则不变,超出1元的份额转为母基金,将使得超出部分折算前享受的溢价消失。