成睿毅:金银四月份走势逻辑紊乱的背后对五月影响
  
  5月伊始回首四月份的贵金属价格走势,几经沉浮后最终价格回到了弱势格局中;黄金以跌破1170美元创下4月最低价,但白银的多头则似闲庭信步,悠然在16美元上方收盘。4月份的金银走势呈现了非常大的不同走势,黄金盘中反复推高和打压,盘中多空争夺异常激烈;而白银则呈现了明显的波段趋势走势,先以清晰的下跌为主,追随金价反弹后则以高位震荡为主。期间,美元的走势呈首度出现了10个多月以来的首次调整,但是显然金银也没有受益美元的下跌而上涨。
  
  4月份金银的走势逻辑及其混乱,那么这种不同于牛市上涨阶段和熊市下跌阶段的走势有什么意义?四月份走势混乱的背后还有哪些是值得我们总结和分析的呢?
  
  第一,四月份贵金属价格还是弱势主导
  
  从金价四月份冲高回落的表现看,基本趋势还是从属于2月份回来的格局中,也就是金价本轮下跌是从1307美元开始,上个月反弹已然是3月份探底的回报而已。
  
  弱势主导格局,是从整体收盘的角度出发,虽然个别投行给出来的解释需求疲软和希腊乱局平静之说,但是都无法说明为什么下跌为什么反弹最终为什么收低的走势?混乱的价格一旦拉长就会将走势打回原形,因此,贵金属价格的走势结论还是弱势主导了走势。
  
  第二,四月份继续和美元基本面不相关
  
  从2014年12月和今年1月份的上涨到阶段性最高开始,美元指数的同期表现也是上涨趋势为主;进入2和3月份开始,价格终于和美元的走势成为负相关;而且也高度互相关;价格回到历史逻辑中当然是非常好判断的。但是进入四月份后,美元出现了首次调整,而金银冲高回落也是下跌为主。
  
  这样的走势是否说明,五月份的走势要成为正相关了?我认为虽然历史主体金银和美元是高度负相关,但是短期之内尤其近几年这种相关性下降也很常见。这种现象不光增加了判断的难度,还是有对金银属性判断产生分歧,应该分开判断以免顾此失彼影响定价模型的分析。
  
  第三,四月份收盘预示第二季度调整主调
  
  从今年一季度的冲高回落看,是延续了2014年最后一季度的调整走势;四月份是今年第二季度的第一个月,这样的走势很有可能把金价走势带入继续调整的格局。
  
  从跌破牛市支持(2013年4月月份,1530美元/盎司)后的走势看,金价从2013年第三季度持续到2014年第三季度一直都是调整为主,期间的调整上轨阻力在1330美元附近。从2014年第四季度到当前则是以1200美元为争夺的焦点,很不幸这个价格曾经是前期的底部支持(支持变阻力的典型表现)附近,这就可以解释为什么四月份多空反复争夺该位了。因此,从四月份的收盘看,不排除五和六月份的金银走势继续震荡调整格局依旧是主线。
  
  第四,四月份的逻辑会延续到五和六月份吗?
  
  四月份的价格走势影响因素从基本面分析看主要有以下几个方面;首先,全球经济从今年开始进入不稳定时期,不稳定是指美国的经济从复苏到增长的势头开始不稳定了;连续的经济指标下行增强了这种判断。其次,从美国的金融政策的调整趋势看,显然年初的各项指标失去成长性让联储不得不改变自去年退出宽松政策以来的货币改变步伐。也即是加息时间的不确定性大为增强,导致市场猜测联储行动的时候要么风声鹤唳要么变得神经质。第三,影响2014年的乌克兰和IS国及其年初的希腊问题等逐渐有平息的趋势,虽然希腊和沙特空袭等曾经一度支持了反弹,但是从历次的地缘政局对价格的影响看本次是最小的。第四,全球最大的黄金ETF-SPDR和白银ETF-iShares的持仓目前处在稳定中略微有所增持的阶段。
  
  从这个因素看4月份的各项影响因素将会继续主导第二个季度,其中美国经济数据表现好坏和加息将依旧是五和六月份的主题;而希腊和沙特则是不确定性因素;至于ETF的持仓相信减持的可能性不大,这一点投行给出的TD价格可以分析这里不赘述。
  
  第五,四月份价格紊乱背后是定价权之争
  
  从2015年3月20日开始金价的新电子盘定价机制开始执行,总结一个半月的金价表现看有以下几个特点;首先,价格的波动失去以往的趋势性规律;这和调整行情没有趋势可言不能比,因为在以往调整行情对应的基本面是缺乏主导影响因素造成的。其次,从今年的四月份金银走势分析,无论是美国GDP数据和议息会议都是市场重大影响因素,但是并没有对价格形成绝对的影响性,因此,价格对基本面有渐行渐远的趋势。第三,金银的不同步,绝不是白银先行了电子盘的定价机制,而是国际金融机构对金价的重视和争夺超越对白银的关注。因此白银的表现依旧是往期的样子而黄金则比较混乱。
  
  从以上的几个方面看,我认为是新的电子盘定价参与甚众造成的必然结果,在这个方面我们不清楚中资银行到底能参与到什么程度?但是仅从金交所的TD价格趋势和金交所隆重推出来的国际版和基准价看,就有很大试水的程度,试水深浅和搅局还不能成为关系,至少国内和国际溢价持续走低(约1.5美元左右,先比第一季度大幅下降)是个既定的事实。
  
  金价走势影响成分中,该因素这两年持续加大了影响,到四月份我认为达到了新的历史高度,这一点绝对值得认真分析和总结。
  
  成睿毅综合以上所有的因素看,黄金和白银在四月份的种种不同寻常的走势将在五月份得到延续,不要寄望于美国非农给出趋势。总体趋势我们维持底部调整的格局,还是那句话下行趋势有但是空间不应很大,黄金下行参考1100-1130美元白银参考14-15美元;五月份黄金上行阻力在1300美元而白银在17.6美元附近。具体行情格局分析请咨询成睿毅老师本人!