今天是911。14年前的今天,美国世贸中心成了一片废墟,百废待兴。今年霉运连连,选择今天作为百废待兴的启始日,也许是老天的意思。单从投资的角度来说,记得去年十一的时候,还在翻看路过的博文,但自此之后,再也没用心去想过,基本上也荒废了一年了。从2009年几乎年中最高点入市开始,一直到2014年上半年,5年形成的熊市思维虽然让我在漫漫熊市中得以幸存,却在接下来一年备受煎熬。从一开始满仓踏空,到投机失败,再到不甘心满仓硬扛,最后信心全无三观全毁。虽然客观上今年的行情十分诡异,但平静之后细想,事实上还是自己经验不足能力欠佳。也庆幸是在这样一个时点,以小资金量来试错。试想一下,如果没有这次打击,可能我的资金量和信心会迅速膨胀,然后在下一个轮回中走向毁灭。至少,今年的行情让我不再像以前那样对亏损无所畏惧,让我心甘情愿地将一部分资金投向理财产品。

世事如棋局局新,过多依靠过往经验,也许是一种值得商榷的思路。尽管,过往经验可以使我们在较长期间内取得傲人成绩,但只要有一次变了,可能就会伤筋动骨。今年流行的“牛三”行情,就是最好的例子。之前我考虑牛市三段论的时候,我认为这是古今中外都适用的,但现在我不再迷信。让我们回归牛市的本源,什么是牛市?为什么创小板涨了几年了,大家还一直说A股7年熊市呢?我想,牛市的唯一标准,就是主要指数普遍上涨。这个标准是不可能变的,10年后不会变,100年后也不会变。但是,上帝并没有规定说,一定要破净股先上来,然后再轮流涨,最后才是价值股表现。参考香港的例子,港股就是价值股先上,垃圾股断后的;而这一次A股则是价值股的戏份被删除掉。下一次A股牛市,谁能确定是啥子情况呢?另外,轮动也是不确定的,只要指数大涨了,就是牛市,至于其中一些股票就打死不涨,或者不涨反跌,都是可以的。所以,牛市中主动买相对低估并不是说不好,只是要对这种策略有全面的认识。总地来说,这是一种保守的策略,而且可能让人越来越被动的,其结果可能会拿一手打死不涨股,然后就没有然后了。当然,对于已然实现大涨幅的股票,可以获利了结并换成相对低估股,这是一种防守反击策略,赌它还会继续涨,而一旦牛转熊,按理说涨得少至少会相对抗跌,到时可以比较从容地走人。因此,在牛市中,唯一确定的就是指数会涨,最佳策略就是拿指基。当然,可以有一部分资金去买相对低估,或去博概念,但一定要把这一部分资金和买指基的资金分开来,至少在心里要有一本账,知道自己在做什么。相对低估的,不一定会涨,博概念的,要及时跑,情绪是毒药,如果没有足够的抵抗力,还是与其隔绝为好。

目前来看,价投并没有错,只是在牛市中不合时宜。至少从目前的经验来看(虽然以后不一定是这样),价投由于前期抗跌而容易在牛市中踏空,另外,都涨成这样了,哪还有什么价值?最多只是相对低估。而一旦牛转熊,别说相对低估了,就是真有价值也会被削掉一半。如果无法真正理解价投,那还不如放弃价投,毕竟一旦牛转熊,投机的人知道自己在投机,比较可能会及时收手,而价投则很可能硬扛。总地来说,我认为价股的精髓在于容错,首先它至少使得投资有尺可量,尽管无法太精确,有时甚至会错得离谱。其次在大跌初期它会相对抗跌,给了投资者跑路的机会,就算跑不了,过后也有比较大概率涨回来。但是,对于价投,介入必须是在熊市末期,跌无可跌时,如果指数在半空,或者已经疯狂,这两种情况不适合价股,因为市场本来就没啥价值。

牛市以来,市场喧嚣浓烈,特别是首次救市之后更是时刻关注着市场,搞得每天累死累活。投资应该是越来越轻松,而不是越来越复杂,特别是对个人投资者来说更是如此。曾经我是这么认为的,然后创业板牛了一两年我居然浑然不知,这种不是跳脱,而是无知。欲出世,必先入世。如果过去几年我有关注市场的话,也许这次牛市就不会这么惨。所以,关注市场是必要的,但用眼看就行了,资金不一定要进去,以后不再攀比业绩,只做安全的行情。

生态链上的每一环都有高手,名声最大的百兽之王,其实敌不过狼群;而最无聊的豺狼,吃着腐尸,过得并不比狮子差;我看过一个节目,一只霸王龙被食草恐龙轻易干掉了。因此,与其追求绚烂与刺激,不如找到自己的位置。

指数相对好估值。拿指数的历史数据,去掉极大极小值,简单算术平均一下PE或PB,或取个中位数,在均值之下分档买入,长期来看亏不了。另外,好的指数就那么几个,花时间研究一下,就可以长期使用,比起研究个股容易得多,记得几年前的贝因美,左看右看都不错,现在业绩却一塌糊涂。吾生也有涯,而知也无涯。以有涯随无涯,殆已。在股灾中,天天观察市场,感受情绪,真的好累,如果一件事搞得这么累,那还有什么意义呢?我的优势在于纪律、规划和耐心,劣势是决断和应变,所以应该尽量少判断,不宜采用过于灵活的打法。

当前流行晒逻辑,过去一年,有举例全球经济复苏数据的,有举例党国意志的,有认为因为中国经济不行所以需要一轮牛市的,有看好九三行情的。我认为逻辑是好东西,它可以拿去忽悠别人,前提是不要自己被自己忽悠了,炒股要的是理性,而不是情怀,也不是诗和远方。正确的方法是,自己先买了,然后列举逻辑让别人去抬轿,而不是因为相信逻辑而持有。记得股灾之初有一个笑话,说一个人听说会有神秘资金入市,就冲进去了,结果发现,自己就是那股神秘资金。08年相信奥运,15年相信证金,都是被自己绕进去的。股灾之后,路过也点评过他的股,认为之前他的投资逻辑很多都没实现,那为什么现在才发现没实现呢?因为现在是熊市嘛。

一个完整的投资方案,应该包括情景假设、针对大概率情景的主打策略和针对小概率情景的容错策略,这和过去几年,只有一套策略是不一样的。过去几年就只有一种情景:熊市末期。由于是极端行情,反而不必考虑其它可能性,简化了问题。然而在大多数情况下,要不震荡,要不向上,要不向下,成熟的方案应该保证能够应对最可能发生的情景,同时防止小概率事件。知易行难,当一个情景向另一个情景转化时,是最考投资者功底的时候。14年能及时搭上牛市快车的少数,15年能逃脱熊市折磨的更少。那么有一个原则是可以参考的,就是混乱中先退出来,看清再进去,从这个意义上看,良好市场中的4000点比混乱市场中的3000点更安全。

好了,百废待兴,我在路上。