重  点  推  荐
美国内强外弱,制造业和非制造业分化。融资条件改善、年轻人口占比多、房价相对租金和收入低,房产地健康发展。欧元区消费复苏,但出口回落,难民潮再添财政压力,政策趋松。日本奖金发放推动消费回暖、库存消化,但外需疲弱,电价下调令通胀承压。印度内需回暖,但外需仍弱,低通胀支持降息。全球金融市场波动加大。
展望四季度,我们认为在四季度的前段转债市场大概率会依旧处于窄幅波动行情中,进入后半段若市场向好则可能出现部分个券向上突破的行情,其中平价最高的电气转债最值得关注。虽然难言趋势性机会,但我们建议投资者重点关注两个可能出现的时点扰动:1、新券发行的放开;2、存量转债转股价下修。
总  量  研  究
分级基金折溢价套利。分级基金平均折价-0.08%,其中溢价分级基金有50只,诺德深证300分级基金溢价最高,为8.48%,对应B份额日均成交金额28万元,富国中证军工溢价5.64%,B份额日均成交额6.31亿元;折价分级基金有88只,华宝兴业中证1000分级基金折价空间最大,为1.88%,B份额日均成交金额22万元,信诚中证信息安全折价1.76%,B份额日均成交额520万元。相比上周,本周最大溢价率和最大折价率均增加,折溢价空间增大,建议投资者关注相关折溢价套利机会,并谨慎考虑折溢价套利的冲击成本。
行  业  研  究
10月1日起,三大运营商实施流量不清零。不清零是“提速降费”支撑“双创”的重要举措,利好互联网应用服务提供商、IDC/CDN等础设施提供商以及4G设备提供商。流量不清零对运营商短期收入略有影响,但中长期拉动整体互联网应用和流量消费,同时也是流量经营快速推进的催化剂,推进第三方流量经营平台快速发展。
维持行业“强于大市”的投资评级,重点推荐新能源汽车和低估值蓝筹:1)优势新能源整车和电池企业仍是首选,继续重点推荐:比亚迪万向钱潮、东源电器、宇通客车金龙汽车中通客车江淮汽车隆鑫通用等;2)消费刺激政策超预期,低估值行业蓝筹具有估值修复空间,推荐:长城汽车长安汽车华域汽车上汽集团威孚高科宇通客车福耀玻璃江铃汽车等。
公  司  研  究
网宿科技(300017)】满负荷运营持续超行业增长—陈剑
2.【华帝股份002035)】高层变动靴子落地,经营改善值得期待—金星
华帝股份治理改善再下一城,董事长变动最终靴子落地,大股东地位得到进一步强化。随着公司治理层面的进一步改善以及变革措施的渐次落地,公司基本面有望重回增长通道,具备向上弹性。公司当前估值与市值规模均处于较低水平,值得重点关注。考虑到三季度经营状况仍有压力,小幅调整2015-17年EPS预测至0.72/0.90/1.08(原预测0.79/0.95/1.13)元,对应PE15/12/10倍,维持“增持”评级。
近  期  评  级  调  整
客  户  好  评   报  告
世茂股份(600823)】财务结构改善,期待运营能力提升—陈聪,付瑜
世茂股份结算提速,签约稳进,业绩扎实并符合市场预期。投资审慎,去化积极,优化存货结构。积极降低资金成本,不断改善资产负债结构,A股融资平台优势逐渐体现。出售院线业务,期待商业运营能力提升。预测公司2015/2016/2017年EPS分别为1.15/1.27/1.41元,对应PE分别为9.3/8.4/7.6倍,预测每股NAV为14.52元/股。我们给予公司NAV10%的折价,对应13.07元/股的目标价,首次给予“买入”评级。(20150824)
中国联通(600050)】收入下降盈利微升,国企改革或是看点—陈剑
近  一  周  重  点  报  告
9月财新PMI初值为47.0,较上月终值下降0.3个百分点。制造业下行压力持续增大,经济尚难言企稳。采购品和产成品价格持续走低显示上游通缩压力未见改善。除了需求疲弱、大宗商品价格下跌等因素外,强势汇率也是导致通缩的重要原因之一。随着美国加息步伐渐行渐近,我国贸易伙伴货币仍然面临贬值压力,这意味着人民币还继续保持强势,仍然对通胀构成下行压力,从而推升实际融资成本,压制投资需求。(20150924)
欧元区银行坏账高企,导致其QE“药效”不好,信贷增长仍然疲软。劳动市场的改善存在“幻觉”,失业率有所下降一定程度上是因为临时就业上升。近期大量难民涌入,将加重财政负担,打击本已脆弱的复苏。欧元区旧患新忧将不利美国出口,并或拉低欧元,推升美元,从而增添美国加息路径的不确定性和金融市场的波动。(20150923)
“尾气造假门”将令大众遭受高昂罚款及品牌受损。参考丰田“踏板门”和现代“油耗门”,预计2016年大众产、销值同比或下滑8-9%,相当于去年德国GDP的0.5%和欧元区GDP的0.2%。“造假门”或波及欧洲汽车业,近期欧洲汽车股大跌,再融资风险上升。“造假门”不仅拖累欧元区经济,也增添联储加息不确定性。(20150928)
国有企业通过发展混合所有制经济,国有股东或第一大股东比例在30%左右时效率最优。因此,我们在选择混改标的时,要选择引入非公资本后第一大股东比例在30%左右的国有上市公司,建议关注老白干酒绿地控股。同时,《混改意见》鼓励在二级及以下子公司发展混合所有制经济,建议关注方兴科技、粤水电等;鼓励通过整体上市混改,建议关注有此预期的中国海诚佳电股份东方电气等。(20150925)
【策略】市场仍处于整固期,短期难有突破—黄若谷、秦培景、陈乐天、刘方
【策略】下调压力与结构亮点同在—秦培景、黄若谷、陈乐天、刘方
【汽车】大众排放作假,推荐新能源汽车—许英博,陈俊斌,高登
【银行】国务院《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》点评:国企改革与金融改革的交集—肖斐斐,向启
交通银行可能成为商业银行国企改革样板,金融改革在曲折中坚定前行,市场化、国际化是根本红利。改革推进助力风险偏好改善,板块长期收益预期良好,推荐北京银行兴业银行招商银行平安银行交通银行。(20150925)
8月节能环保支出增速继续显著提升,再生资源模式创新,渠道+深度利用为王。稳增长(订单落地)与生态文明体制改革加速(政策密集)有利板块活跃,依然重点推荐细分领域景气度高、业绩增速确定、估值相对较低的龙头公司碧水源、桑德环境、东江环保天壕环境长青集团聚光科技。(20150928)