报告分析了全面二孩政策推出的可能性及影响。主要观点:1、政策推出时机成熟,最快在十三五规划中实施;2、预计全面放开二孩在5年内每年新增人口600万,对总量人口影响有限,对增量人口影响约35%左右;3、新生儿数量大幅增长打开婴幼儿消费市场空间,催化“生、养、育”概念股。
在10月月报中,我们认为,对宏观经济下行加剧的担忧,将主导10月份市场运行。上周,房地产成交以及钢铁、玻璃产能利用继续下降,煤炭、水泥价格仍然下跌,显示经济下行加剧;本周,国家统计局将发布10月份价格数据,PPI再度下行将会引发通缩加剧的担忧。从投资者情绪来看,受海外市场影响,有所好转。综合来看,我们维持10月月报观点,认为市场将弱势震荡,并无趋势性机会。但央行推广信贷资产质押再贷款试点,完善合格抵押品制度框架,将在中长期内降低系统性金融风险发生概率,推动无风险利率明显下降,奠定市场中长期内上涨的基础。
啤酒销量在消费旺季大幅下滑引发了市场对消费的担忧。啤酒最近一年来销量下降,部分反应映天气因素扰动,但房地产投资增速下滑也带动民工啤酒消费下降,而代际交叠下90后消费特点的变化也影响了啤酒消费。由于新兴消费比较强劲,总体消费并不像啤酒消费那样疲弱,说明不宜过分解读啤酒销量大幅下滑对总体消费的含义。
2015年四季度是农业景气波动上行通道上调整再出发新起点:畜禽价格有望迎来一波上涨;饲料疫苗行业后周期景气逐步体现;种子库存压力将有望显著降低。
我们认为结构性变化趋势和PPP模式才是基建投资的重点,地下管廊、海绵城市、中西部铁路、重大水利工程是基建中的亮点。
总  量  研  究
交运业景气度各异,子行业航空运输供需改善,驱动景气上行,叠加油价持续低位,EBITDA驱动各项偿债指标好转,相对看好航空运输行业资质。个券推荐:14津航空MTN002、14津航空MTN001、14海南航空MTN001、11海航02、14深航空MTN001、12东航01、14川航空MTN001。
结构型政策方向不改,债市下行空间有限:为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神,按照2015年人民银行工作会议要求,人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上,决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。拓宽货币投放渠道,增强定向调控效果。信贷资产质押再贷款与其他货币政策工具的比较。结构型政策倾向明显,债市下行空间有限。我们认为,债市收益率短期内将维持震荡下行的趋势,不过下行空间十分有限,预计10年期国债收益率或难突破3%。
3.【债券(利率债)】全球宽松预期增强,债市下行空间有限—胡玉峰
4.【债券(信用债)】宜当剩勇追穷寇,关注本周天威英利兑付情况—胡玉峰
5.【债券(可转债)】“若即若离”的转债—胡玉峰
6.【金融工程(事件驱动)】反弹如约而至,关注高弹性事件策略—李祖苑,王兆宇
行  业  研  究1.【传媒】业绩逐步走向分化,弱势平衡中把握主线—郭毅,殷睿
乐视网、华策影视万达院线、奥飞动漫,积极关注:新文化、禾欣股份;2)积极布局移动及体育营销领域的热点公司:省广股份利欧股份、明家科技;3)技术革新推动下的娱乐消费主线:昆仑万维游族网络、泰亚股份、暴风科技、视觉中国。随着改革逐步推进,考虑估值安全边际,优质国有文化企业重点推荐:中文传媒歌华有线中南传媒以及凤凰传媒
考虑影视行业持续爆发,我们认为影视娱乐产业链公司有望分享行业成长红利,积极看好拥有核心IP及产业化运作能力的影视内容龙头公司以及相关强势渠道。重点推荐:乐视网万达院线华策影视新文化,建议关注光线传媒、奥飞动漫、华谊兄弟、禾欣股份。
3.【交通运输/互联网物流】网络约车监管征求意见,出租车改革料加快—刘正
强生控股和同行业内估值较低的大众交通;此外,黄金周旺季数据显示与大众出行和出境游相关的子行业景气较高,推荐关注定位休闲旅客的春秋航空和国际线占比高业绩稳健增长的上海机场。本周投资组合:上海机场春秋航空大众交通等。
《指导意见》及《管理办法》将“网络预约出租汽车(专车)”等新业态纳入出租汽车管理范畴,首次在全国性法规框架下体现了政府对“出租汽车+互联网”创新商业模式的包容和认可。《管理办法》要求对网络预约出租汽车经营者、车辆和驾驶员进行许可管理,现有专车运营模式面临调整和完善。地方政府仍具有一定的自主决策权,具体实施细节仍有待修订稿出台,以及后续地方政府落实。共享经济爆发前夜,新商业模式不可避免将面临诸多挑战,胜利者值得期待。
维持行业“强于大市”的投资评级,重点推荐优势新能源汽车和电池企业:比亚迪万向钱潮、东源电器、宇通客车金龙汽车中通客车江淮汽车隆鑫通用等;提示关注新能源汽车充电基础设施及运营相关公司机会。
维持有色金属行业“中性”评级。我们认为,1)嘉能可最近一系列减产、停产和偿债等公告在金属市场引发了较大波动,对铜和锌的减产行为将在短期改善市场对供给过剩担忧的预期,短期有助于锌价反弹,我们认为短期LME现货目标价格为1880美元/吨,铅目标价为1800美元/吨;2)锌价大幅反弹短期有望提振金属板块整体走强,我们建议,重点关注锌业股份豫光金铅驰宏锌锗
结合草根调研和上市公司跟踪得出了三季度业绩前瞻,二季度表现相对较好的特色化学药、品牌中成药及医疗服务等细分行业依然维持较好的增长态势,同时药店及诊断外包等子行业持续受益于行业集中度的提升,不过值得注意的是临床上的中药注射剂和辅助用药等依然面临医保控费的不利影响,后续需要关注这批企业在转型方面的举措。
2015年三季报预览:目前服饰终端零售温和增长,企业业绩缓慢复苏。多数公司战略延伸或转型仍在推进进程中。当前资本市场波动加剧,市场风险偏好进一步下降。鉴于此,现今核心推荐业绩增长确定、估值相对优势明显的森马服饰、罗莱家纺、富安娜。中长期依然看好符合产业逻辑延伸的龙头公司:贵人鸟美盛文化探路者
建材三季报难超预期,从业绩确定性和成长空间维度,建议关注秀强股份长海股份中材科技开尔新材。三季报即将进入密集发布期,我们认为行业三季报难超预期,建议投资者把握业绩确定性和成长空间维度,四季度建议关注秀强股份长海股份中材科技开尔新材。水泥行业,3Q15是近年来行业景气底部,上市公司业绩表现预计疲弱,以龙头公司为例,我们预计海螺水泥三季报业绩同比下降30%-35%,华新水泥三季报业绩同比下降65%-75%。新型建材行业,新能源产业链公司业绩表现不俗,我们判断风电产业链之中材科技三季报业绩同比增长250%-280%,长海股份业绩同比增长40%左右,而光伏产业链之秀强股份业绩预计同比增长40%-60%,亚玛顿预计同比增长156%-181%。我们重点跟踪的其他公司业绩预测如下:伟星新材15%-20%,友邦吊顶10%-20%,开尔新材0%-10%。此外,资产重组完成类公司业绩显著改善,如巨龙管业预计三季报920%-970%(并购移动游戏公司艾格拉斯,有外延并购预期),柘中股份预计三季报197%-228%(吸收合并柘中集团,有跨界转型预期,之前转型互联网营销没谈成)等。
从三季报靓丽个股预期集中在中长期持续增长领域个股、增发中、以及并表效应显著个股,重点推荐如网宿科技鹏博士中兴通讯顺网科技中国联通,同时关注科华恒盛星网锐捷天源迪科宝信软件等中长期发展空间巨大个股。。持续关注互联网基础设施机会(个股主要是网宿科技宝信软件鹏博士科华恒盛中恒电气、蓝鼎控股、光环新网天源迪科)以及互联网入口、国产设备替代机会(相关个股主要是星网锐捷中兴通讯顺网科技二六三科大讯飞等)。
当前银行股投资取决于三个要素:(1)宏观经济与企业盈利的变化,影响银行基本面;(2)自上而下的金融改革,影响银行转型进度;(3)自下而上的转型,影响银行商业模式。其中,在第一和第二维度的经济稳增长与改革方面,目前属于观望期,建议关注落地进展和实施效果,硬币的正反面总是同时存在,机遇挑战也总是并存。当然,在不确定性增加的时候,我们可以重点关注确定性,也就是在第三维度的经营转型方面,许多银行已经在悄然推进,包括国际化、多元化与互联网化。建议重点积极关注组合为:兴业银行北京银行平安银行招商银行交通银行
互联网金融行业在经历了感性“概念”时期后,正在朝向理性“价值”方向发展,我们认为:(1)业务模式好;(2)管理团队强;(3)企业运作机制高效灵活;(4)客户基础稳步夯实的互联网企业最终会通过3-5年的时间实现企业价值,同时给二级市场投资者带来丰厚回报。
近期大盘持续调整,建议布局农化及服务转型相关个股,相关标的在经济疲弱态势下仍存在刚性需求、具备长期业绩支撑,我们建议重点积极关注:1)具备较强农化服务基础、掌控渠道、积极推进上下游一体化的农资龙头,推荐金正大诺普信新洋丰司尔特;2)具备服务、转型业绩支撑的鸿达兴业、传化股份、永利带业
节后市场明显反弹,虽然货币政策宽松,但经济仍然疲弱,市场呈现震荡格局概率更大。对于石化行业而言,受国际油价大幅回落影响,行业三季报预期并不乐观;且四季度将进入行业传统需求淡季,虽然10月份国际油价受减产预期支撑较快反弹,但原油宽松的基本面至少要到2016年下半年才会出现转机,由此我们预期国际油价的反弹趋势仍将有反复,从而导致行业景气度对股票难有稳固的支撑。建议关注业绩确定+估值水平低,行业景气改善趋势明显两条主线(另外,四季度天然气有望迎来价格下调,利好下游天然气消费行业)。
2015年四季度是农业景气波动上行通道上调整再出发的新起点:畜禽价格仍处上行通道,季节性调整后,将有望迎来一波上涨;饲料疫苗行业后周期景气逐步体现出来,今年是养殖效益主导,明年将是养殖规模主导;种子行业迎来2015/16销售季,而由于制种单产下降,行业库存压力将有望显著降低。从农业政策角度,四季度将是农业会议和涉农政策密集发布窗口期,行业的关注度将提高。重点推荐:养殖板块的牧原股份雏鹰农牧正邦科技益生股份民和股份圣农发展等;登海种业等种子龙头;偏价值成长类的海大集团、金宇集团、大北农新希望禾丰牧业等;农垦改革主题标的亚盛集团等。
国庆数据再次验证行业高景气,市场反弹背景下预计板块热度略有降温。国庆长假数据再次验证中国旅游行业处于高景气周期,其中传统观光型景区降温、出境游休闲游升温趋势明显。短期来看,我们认为在市场反弹大背景下,板块短期在前期热度中预计将暂时降温,但总体我们看好行业大景气周期中的投资配置价值,建议持续积极配置。选股策略维持三主线:首选估值回落到位的价值股,推荐中青旅中国国旅锦江股份;调整中建议重点积极关注内生并购双增长的成长型企业:宋城演艺、易食股份、腾邦国际众信旅游;市场企稳后加配转型个股:北京文化国旅联合等。
我们建议,首先,短期配置基本金属板块中的锌、镍和钴上游龙头生产商;其次华美公司稀土萃取剂车间失火事件在本周将扩散引发对氧化镨钕供给收缩的担忧,建议对稀土产业链中上游和下游钕铁硼行业进行配置。个股推荐:从金属供给面收缩预期上升引发的金属价格反弹,A股有色金属板块在反弹的机会中,市场更偏重龙头而非高弹性,从上周五的表现中也不难观察到锌行业的龙头企业较市值较小的公司率先涨停。我们重点建议关注:中金岭南锌业股份中科三环华友钴业
电子行业增速高于市场平均且整体估值处于市场中游,下半年策略为穿越周期与强势转型并重,并看好半导体、工业4.0、汽车电子,核心组合:智云股份信维通信立讯精密胜利精密海康威视长盈精密三安光电、先导股份。
优选三季报业绩稳健白马,关注进军新领域的黑马。主线一:关注高弹性个股,阶段性布局新品类+新模式+国企改革。关注进军新领域黑马好想你,收购百草味进军互联网休闲食品领域,从红枣单一品种拓展到更广阔领域,且与公司此前倡导的健康零食方向相符,预计将产生1+1〉2的效果。此外关注老白干酒古井贡酒汤臣倍健等。主线二:优选三季报业绩稳定增长白马。我们始终坚信,中国13亿人口的消费市场具备巨大发展空间,食品饮料龙头企业通过稳健经营确定性获得持续成长,我们坚定看好细分龙头的稳健成长,价值实现可能会迟到,但不会缺席。继续推荐三季报业绩稳定的白马龙头:洋河股份海天味业伊利股份贵州茅台
市场震荡反弹,买入转型弹性大的商业龙头,同时季报期继续配置低估值稳增长品种:1)受益改革与转型弹性:武汉中商(武汉国企改革)、益民集团(上海国企改革+迪士尼)、老凤祥(受益Q3行业景气回升,秋季订货会较快增长,16年19X P/E);1)基本面向好、O2O提升市场份额:永辉超市(2016年0.8xP/S,合纵连横、供应链整合持续推进)、苏宁云商(2015P/S 0.7X;料15Q3线上高增长持续)、步步高(云猴数据有望超预期);3)低估值稳增长:大商股份(2015PE10X,RNAV 折价 49%)、欧亚集团等。
我们预计,资产证券化大门的打开,将会进一步提升居民加杠杆的可能性,使得2014年底以来的热销可以更加持久一些,也会丰富开发企业的金融工具选择。
政策预期或使板块具有超额收益。经过前期调整,板块估值优势再现,众多白马股的估值已在1倍P/B左右。近期地产政策、稳投资政策以及宽松的货币政策有望成为板块反弹重要催化剂,叠加国际油价、大宗商品价格的回暖,板块短期或具有超额收益。个股建议关注中国神华平庄能源(小市值,P/B估值相对有优势),转型个股持续推荐宝泰隆(转型石墨烯产业链)。
维持行业“强于大市”的评级,建议布局三条主线:一是中长期潜在空间广阔、增长确定的基本面标的,重点推荐中航飞机中直股份中航动力;二是中短期资产注入主线,重点推荐中航机电光电股份四创电子国睿科技等;三是军民融合主线,重点推荐四川九洲银河电子日发精机海格通信等。
大秦铁路(601006)】跟踪快报:暂别一个时代—刘正
2.【春秋航空601021)】跟踪快报:贬值风险免疫,日本线闭环可期—刘正
3.【雪浪环境300385)】烟气净化提速危废渐成型,高增明确迈向综合服务商—王海旭,崔霖
4.【川投能源600674)】业绩符合预期,国改电改添发展活力—崔霖,王海旭
5.【互动娱乐(300043)】转让春天融和25%股权,后续产业布局值得期待—鞠兴海,鄢鹏
6.【长海股份300196)】内生高增长延续,外延扩张未停歇——刘建义
7.【福昕软件(832422)】积极转型的全球PDF软件领先厂商—胡雅丽
近  期  评  级  调  整
中科三环(000970)】汽车领域爆发性增长,钕铁硼领军者重装出发—黄若谷
中科三环为全球高性能钕铁硼生产领导者,汽车用钕铁硼领域最大供应商。预计2015年将成为钕铁硼行业转折点,钕铁硼均价受稀土价格支撑未来2两年有望保持8%增长,公司产能将释放,产量年化增速保持约17%左右,营业收入增速将保持近40%,产品结构升级毛利率将持续上升。预计2015/16/17归属母公司净利润为3.0/4.2/5.8亿元,CAGR达到39%,对应完全摊薄后EPS为0.28/0.40/0.55元。预计公司2016年中长期存在向均值6.3倍回归的趋势,短期有望回归近两年中值水平5.2倍,目标价格为18.14元(上浮空间40%),上调为“买入”评级。(20150908)
【农林牧渔】六大优质标的被错杀,价值洼地凸显—施亮,刘洋,盛夏,吴尚阳
瑞普生物、天康生物海大集团禾丰牧业;种业景气拐点叠加政策和产业红利的催化,重点推荐登海种业。(20150910)