1、凯撒旅游资源是出境游旅行社成为龙头关键;公司控股股东海航集团资源丰富,支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展;公司基因优质,以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。预计15-17 年原业务EPS 为0.20/0.21/0.22 元,收购、更名凯撒旅游已完成,并表后15-17 年EPS 为0.27/0.44/0.65 元。

借鉴日韩欧美出境游发展经验,中国出境游市场①旅行社不会消失,随中国人口结构老龄化,跟团游比重预计将维持在40%以上;②当前以跟团游业务为主的旅行社应提供更多自由行、半自由行产品,即机+酒+车+导游+X;③龙头应控制上游优质资源,下游批零一体化。

海航集团资源丰富,支持公司业务增长、保证目的地服务、加速旅游金融发展,且具资产注入预期。①航线是出境游关键资源、进入门槛高,集团航空资源可支持其业务增长;②集团储备大量酒店餐饮资源,深度合作可保证目的地服务质量;③集团旅游金融业务领先行业发展成熟,旗下海航易生控股拥多种金融产品可助力公司旅游金融发展。

凯撒旅游基因优质,品牌知名度高,以旅游为核心的战略可支撑公司长远发展。①凯撒旅游源自德国地接社,积累丰富上游资源;②品牌知名度高、客单价显着高于行业水平显示公司强大品牌管理、产品设计、目的地服务能力;③得益于集团资源优势,公司可集中全力为以旅游为核心,扎实打造品牌提升服务。(国泰君安供稿)

永清环保:公司业绩预告,前三季度盈利7298~8240 万,同比上涨55%~75%,验证我们9 月1 日发布报告判断公司进入业绩兑现拐点期的观点。除了大气治理和垃圾焚烧业务平稳发展,我们重点看好公司土壤修复业务的长期投资价值。

投资要点:

大气治理业务平稳发展,土壤修复业务增长加快。公司前三季度实现净利润7298~8240 万,其中,1967 万元为股权转让产生的非经常性损益。扣除非经常性损益,公司净利润增速为14%~34%,增长主要来源于大气治理业务和土壤修复业务的持续推进。我们预计四季度大气治理业务仍然平稳发展,垃圾焚烧业务带来增量业绩,而土壤修复业务增速有望加快。

土壤修复业务三个变化尚未得到市场充分反映。三个变化:技术上,公司现目前场地修复技术比较完善,并且收购美国IST 公司51%股权增强场地修复技术,农田修复技术正在试验中。目前行业内公司技术普遍处于中低端水平,公司位于重金属治理率先启动的湘江地区,有望在试点项目中率先培育出具有突破性的技术;市场上,公司在北京、上海、江苏组建团队,较早地切入全国市场;业绩释放上,三季度是公司的业绩释放转折点,公司目前主攻场地修复和农田修复,从在手订单和发展空间来看,未来业绩持续向好。

四季度订单获取有望加快。公司已签订“岳塘模式”下的竹埠港地区重污染面积达174 万平方米,目前正在试点修复 万平方米(已签定实施的项目),未来拿单空间较大。近期,政府计划加快竹埠港地区修复,且年底有望启动易家坪地区的修复,我们讣为公司四季度订单获取有望加快。其次,明年“土十条”出台后,部分地区将开启试点修复工程,公司有望率先获取更多大额订单。

土壤修复领域最纯正标的,继续强烈推荐。公司土壤修复业务爆发性强,大气治理业务依靠超低排放订单稳定发展,垃圾焚烧业务平稳推进,兼具稳定性和爆发性,同时股权激励15~17 年净利润增速50%、50%、30%,提供一定安全性。我们预计15~17 年EPS0.42、0.73、1.11,对应PE79、46、30 倍。考虑到“土十条”出台后刺激行业发展以及行业标的的稀缺性,公司作为土壤修复最纯正的标的,我们维持强烈推荐评级。(中投证券供稿)

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