重  点  推  荐
通过分析“十三五”经济社会形势、新一届政府的政策思路,“十三五”规划将呈现三方面特点:1、改革创新是核心和重中之重;2、经济和社会领域的协调发展更加突出;3、新兴增长点与传统增长点并重。建议关注五大投资主线:改革创新、信息经济、区域与城市群发展、生态文明以及人口政策与服务。
畜禽价格仍处上行通道;种子业库存压力将有望显著降低;饲料疫苗行业后周期景气逐步体现出来,今年是养殖效益主导,明年将是养殖规模主导。四季度将是农业会议和涉农政策密集发布窗口期,行业的关注度将提高。重点推荐:养殖板块;种子龙头;偏价值成长类个股。
1)航空方面,考虑四季度进入传统淡季,需求趋弱,油价汇率的波动对航空基本面的影响或强化;推荐关注定位平民出行、通过消除美元负债风险敞口且仍处高成长期的春秋航空;2)机场方面,产能和航线结构决定机场业绩受航空景气影响程度,上海机场产能富裕且国际航线占比最高,受益出境游爆发,据世博经验,明年迪斯尼开园有望带来旅客吞吐量的持续提升,业绩有望保持稳健增长。
持续看好具有前瞻性战略眼光并积极进行垂直一体化整合的娱乐产业龙头公司,建议投资者积极关注阿里系在泛娱乐产业的资产重组、并购和整合,建议积极把握私有化邀约和现价之间具有较高溢价的公司进行布局。
稳增长加码与改革落实加快向上修复宏观预期,而流动性宽松下股市资金流入改善,这些推动反弹的因素短期可持续,但边际影响将减弱,反弹也将趋弱。而市场情绪修复与政策事件密度提高叠加打开了主题投资窗口,本周重点关注主席访英,海绵城市与水土保持三大主题。
2.【债券】12雨润MTN1本息兑付公告点评:上演逆转大戏,个券风险排查仍是重中之重—联系人:明明
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4.【债券(信用债)】宜当剩勇追穷寇,关注本周天威英利兑付情况—胡玉峰
5.【债券(可转债)】高溢价背后的隐忧—联系人:明明
6.【金融工程(事件驱动)】反弹利器继续跑赢,关注年报大幅预增 —李祖苑,王兆宇
7. 【金融工程(融资融券)】杠杆交易情绪显著回升,短期仍较乐观—赵文荣,王兆宇
昆药集团、九阳股份上海梅林万华化学杰瑞股份等;从融券余量增长率来看,重点做空的股票有大族激光山东黄金金钼股份阳泉煤业浙能电力等。
冰箱新能效标准的实施将推进变频技术及高效压缩机等节能零部件的应用,冰箱整机企业将根据市场计划在年底提前确定零部件订单,预计2016Q1生产旺季起零部件企业业绩即会开始反应,具备较大弹性,重点关注具备无功耗启动器独家专利的天银机电以及节能压缩机厂商华意压缩
上周中信银行指数涨2.37%(沪深300涨5.81%),行业平均2015年PE和PB为6.9X/1.03X。金融体系流动性充裕,利率水平维持低位,银行基本面景气低位运行。预计3季报上市银行净利润同比增速2%以内,短期业绩成交易性机会催化剂。
上周互联网金融板块上涨14.48%(沪深300涨5.81%),根据Wind一致预期板块2015/16年平均PE为71.32x/49.93x。蚂蚁金服开放金融云,输出数据技术和“互联网+”体系,能有效降低金融机构的运营成本、提高运营效率,实现“淘宝”思维向金融领域扩张。
我们判断,2015年四季度销售面积同比增速比前三季度略有下降,但销售仍将实现同比增长;百城房价可能继续环比上涨,但房价上涨幅度并不会明显扩大。我们预计未来3个月,土地市场可能继续繁荣,开发投资增速可能也会略有提升。但是,2016年开发投资增速或将进一步下降,土地市场也很难维持出让总价继续同比上升。
关注二胎政策受益品种,优选三季报业绩稳健白马。主线一:关注高弹性个股,阶段性布局新品类+新模式+国企改革。(1)新产品关注预调酒龙头百润股份和即将成为互联网休闲食品企业的好想你。在看好预调酒行业空间和单龙头格局的基础上,我们认为应合理看到阶段性景气低谷,且随着罐装的比例提升即饮性增强,周期将得到平抑,继续期待公司渠道拓展、营销出新和里约奥运催化。好想你收购百草味进军互联网休闲食品领域,从红枣单一品种拓展到更广阔领域,且与公司此前倡导的健康零食方向相符,预计将产生1+1〉2的效果。此外建议关注老白干酒古井贡酒汤臣倍健等。质监总局出台细则征求意见稿提出跨境购保健品也需按保健品要求进行备案注册,一旦出台利好国内蓝帽子最为齐全的龙头汤臣倍健。(2)主线二:优选三季报业绩稳定增长白马。继续推荐预期三季报业绩稳定的白马龙头:洋河股份海天味业伊利股份贵州茅台。(3)全面二胎政策风劲,建议关注贝因美伊利股份
维持行业“强于大市”的投资评级,建议关注三类投资机会:1)长期看好新能源汽车,继续重点推荐:比亚迪万向钱潮宇通客车国轩高科金龙汽车中通客车江淮汽车隆鑫通用等;2)消费刺激政策超预期,低估值行业蓝筹具有估值修复空间,重点推荐:长城汽车长安汽车华域汽车上汽集团江淮汽车威孚高科宇通客车福耀玻璃江铃汽车等;3)兼顾国企改革主题,央企整合是焦点,关注:一汽轿车、*ST夏利、东风汽车东风科技等。
近期市场风险偏好逐渐恢复,在交运各板块估值经过一段时间调整,具有政策催化和基本面支撑的板块投资价值显现。交运价改方面,深圳机场受益内航内线运价提升的业绩弹性最大;与居民出行消费相关的客运物流相对高景气,建议关注航旅结合的春秋航空和受益出境游的上海机场,物流方面关注外运发展中储股份及其他弹性物流个股等以及冷链物流叠加迪斯尼催化的锦江投资。本周投资组合:春秋航空上海机场中储股份锦江投资等。
主题方面,考虑到十三五规划即将出台,我们认为农资电商、农业现代化、工农资业服务升级等方向值得关注。我们推荐:1)具备较强农化服务基础、掌控渠道、积极推进上下游一体化的农资龙头,推荐金正大诺普信新洋丰司尔特;2)具备服务、转型业绩支撑的鸿达兴业、传化股份、永利带业。
石化行业受国际油价大幅回落影响,行业三季报预期并不乐观;且四季度将进入行业传统需求淡季,且原油宽松的基本面至少要到2016年末才会出现转机,我们预期国际油价的反弹趋势仍将有反复,从而导致行业景气度对股票难有稳固的支撑。四季度推荐存在事件催化主线:油气行业及国企改革(推荐广汇能源上海石化,关注石化油服、炼化工程等);天然气价格改革(关注四川美丰、长百集团、胜利股份等)。长期推荐行业景气好转及有业绩的成长股:景气好转的涤纶长丝和粘胶行业(建议重点积极关注恒逸石化桐昆股份荣盛石化海利得,关注澳洋科技三友化工);新粤浙管道启动带动天然气管材需求(关注玉龙股份);并购延伸产业链,带来新增盈利点的齐翔腾达
现阶段投资者更应自下而上甄别,积极介入优质个股,攫取行业中长期成长红利。综合来看,我们认为,当前投资主要布局三大主线:1)拥有强IP资源及产业链运营能力的综合传媒平台:乐视网万达院线、奥飞动漫、华策影视,积极关注:新文化、禾欣股份;2)积极布局移动及体育营销领域的热点公司:省广股份、明家科技;3)技术革新推动下的娱乐消费主线:昆仑万维游族网络、泰亚股份、暴风科技、视觉中国。随着改革逐步推进,考虑估值安全边际,优质国有文化企业重点推荐:歌华有线中文传媒中南传媒以及凤凰传媒
政策预期或使板块具有超额收益。经过前期调整,板块估值优势再现,众多白马股的估值刚超过1倍P/B左右。近期地产政策、稳投资政策以及宽松的货币政策有望成为板块反弹重要催化剂,叠加国际油价、大宗商品价格的回暖,板块短期或具有超额收益。个股建议关注中国神华平庄能源(小市值,P/B估值相对有优势),转型个股持续推荐宝泰隆(转型石墨烯产业链)。
具体到本周个股推荐,我们建议关注一心堂益丰药房老百姓爱尔眼科复星医药通化东宝华东医药恒瑞医药迪安诊断
上周A股电子上涨6.14%,强于沪深300(4.28 %),弱于创业板指(6.43%)。费城半导体指数上涨3.46%,台湾电子指数上涨1.76%,恒生资讯科技指数上涨4.09%。电子行业增速高于市场平均且整体估值处于市场中游,下半年策略为穿越周期与强势转型并重,并看好半导体、工业4.0、汽车电子,核心组合:智云股份信维通信立讯精密胜利精密海康威视长盈精密三安光电、先导股份。
目前服饰终端零售温和增长,企业业绩缓慢复苏。多数公司战略延伸或转型仍在推进进程中。结合三季报预览,核心推荐业绩增长确定、估值相对优势明显的森马服饰、罗莱家纺、富安娜。同时建议关注三季报业绩较好的奥康国际航民股份。中长期依然看好符合产业逻辑延伸的龙头公司:贵人鸟美盛文化探路者
制度红利与消费红利将共同推动中国体育产业未来发展,维持体育产业板块“强于大市”评级。目前产业呈现蓬勃发展、多点开花的态势,建议把握三条投资主线:1.产业链资源整合者,重点推荐贵人鸟华录百纳。2. 聚焦某一运动类目或产业链环节的优质公司,重点推荐中小市值的智美集团、国旅联合探路者。3. 阶段性事件主题投资机会。
三季报期,Q3业绩将明确全年预期并带来业绩驱动行情,在当前市场较低风险偏好情况下,业绩成长良好且确定性强、股价具备安全边际、存在预期差的细分领域轻工龙头值得重点布局,继续推荐互动娱乐/美克家居;同时继续配置稳健白马索菲亚/奥瑞金。流通性充裕情况下市场积极情绪持续酝酿,我们建议可适度加码配置弹性组合。从近期主题热点上看,临近五中全会,预计“制造业向服务业升级转型”、“全国统一大平台”与“国资改革”等重要规划或短期引领轻工板块的反弹主线,我们建议结合确定性催化择机布局东港股份/海鸥卫浴/通产丽星/喜临门等。
三季报披露期,社会服务板块整体业绩保持较快增长,预计Q3单季整体增约25%,行业高景气度持续。与此同时,板块资本运作动作活跃,股价上行催化剂充足,建议持续积极配置。短期来看,我们认为在市场反弹大背景下,板块相对收益表现或偏弱,可择时增加配置。选股策略维持三主线:首选估值回落到位的价值股,推荐中青旅中国国旅锦江股份;适时重点积极关注内生并购双增长的成长型企业:宋城演艺、易食股份、腾邦国际众信旅游;市场企稳后加配转型个股:北京文化国旅联合等。
基于政策、并购等潜在催化剂短期重点关注危废、海绵城市领域。A股:短期建议重点关注:雪浪环境东江环保碧水源聚光科技环能科技等。H股:建议重点积极关注云南水务、东江环保,粤丰环保和北控水务。
无风险利率下行,市场风险偏好回升,建议增配转型弹性大的行业龙头及具备国企改革、迪士尼催化的个股,同时季报期继续配置低估值稳增长品种。
三季报密集发布在即,关注绩优股和中长期发展机会。预期三季报靓丽个股集中在中长期持续增长领域个股、增发中、以及并表效应显著个股,重点推荐如网宿科技鹏博士中兴通讯顺网科技中国联通,同时关注科华恒盛星网锐捷天源迪科宝信软件等中长期发展空间巨大个股。持续关注互联网基础设施机会(个股主要是网宿科技宝信软件鹏博士科华恒盛中恒电气、蓝鼎控股、光环新网天源迪科)以及互联网入口、国产设备替代机会(相关个股主要是星网锐捷中兴通讯顺网科技二六三科大讯飞等)。
公  司  研  究
锦江股份(600754)】收购铂涛立足做大,继续聚焦迪斯尼催化—姜娅,王玥
锦江股份在国企改革大背景下,致力于打造全球有竞争力的酒店集团,凭借雄厚的资金实力加速做大。考虑到近期正是迪斯尼主题发酵期,锦江股份作为迪斯尼主题代表标的之一有望接力表现,调高目标价至40元(对应16年39X、剔除长江证券出售收益后PE 45X;原目标价31.8元对应16年30X),维持“买入”评级。
华域汽车(600741)】增发过会助力新业务,国企改革提升估值—许英博,陈俊斌,高登
近  期  评  级  调  整
客  户  好  评   报  告【国际宏观】大众“造假门”影响几何?—张文朗,黄文静
“尾气造假门”将令大众遭受高昂罚款及品牌受损。参考丰田“踏板门”和现代“油耗门”,预计2016年大众产、销值同比或下滑8-9%,相当于去年德国GDP的0.5%和欧元区GDP的0.2%。“造假门”或波及欧洲汽车业,近期欧洲汽车股大跌,再融资风险上升。“造假门”不仅拖累欧元区经济,也增添联储加息不确定性。(20150928)
【策略】下调压力与结构亮点同在—秦培景,黄若谷,陈乐天,刘方
业绩预告显示2015年三季度A股盈利增速相对上半年将有所回升;但趋势上季报披露期盈利预期仍有一定下调压力;而结构上各行业业绩分化依然明显。建议聚焦业绩可能超预期的复合肥、水利水电工程、海外核电、铁路、新能源汽车、信息服务、光通信/4G、影视院线,智能电视产业链等领域,重点关注24个业绩可能超预期的标的组合,包括:葛洲坝万年青、互动娱乐、宇通客车老凤祥宋城演艺丽江旅游张家界老板电器小天鹅A嘉事堂益丰药房老百姓一心堂中国银行信维通信智云股份、先导股份、胜利精密长园集团网宿科技中兴通讯万达院线中文传媒。(20150929)
近  一  周  重  点  报  告【宏观】啤酒销量大幅下降意味着什么?—张文朗
啤酒销量在消费旺季大幅下滑引发了市场对消费的担忧。啤酒最近一年来销量下降,部分反应映天气因素扰动,但房地产投资增速下滑也带动民工啤酒消费下降,而代际交叠下90后消费特点的变化也影响了啤酒消费。由于新兴消费比较强劲,总体消费并不像啤酒消费那样疲弱,说明不宜过分解读啤酒销量大幅下滑对总体消费的含义。(20151012)
【宏观】2015年9月物价数据点评:需求低迷抑制食品价格涨幅—笪笑竹,张文朗
9月,CPI同比上涨1.6%,低于预期的1.8%;PPI同比下降5.9%,环比下降0.4%,符合预期。9月CPI大幅回落主要源于猪肉价格季节性调整超预期,进一步反映了总需求不足的影响,同时非食品环比增速也低于历史同期均值。整体来看,目前通缩压力依然显著,预计近期有降准可能,财政政策亦须进一步加码。(20151015)
【宏观】出口市场份额上升的那些事—张文朗,黄文静
出口市场份额上升一定程度上是我国经济总量占全球比重上升的结果,并不代表出口表现改善。出口价格下降,成本上升,导致盈利受到双重挤压。(20151016)
【宏观】2015年9月金融数据点评:政策效应逐步显现—笪笑竹,张文朗
9月新增人民币贷款1.05万亿,超市场预期,主要体现地产销售回暖和积极财政政策的影响;M2同比增长13.1%,增速比上月末低0.2个百分点,预计与外汇占款下降有关。资金面将维持宽松,财政政策将进一步发力,四季度经济望企稳。(20151016)
【国际宏观】2015年9月进出口数据点评:出口持续好于进口背后的隐忧—黄文静,张文朗
9月出口同比降幅收窄,但外需疲弱和强势货币压力犹存。进口降幅扩大,其中大宗商品价格再跌,原材料进口低迷,但受“金九银十”旺季和刺激政策影响,汽车进口降幅收窄。出口不论价格还是数量增速持续高于进口,背后隐忧是内需疲弱,过剩产能只得通过压低价格、削减利润而输出海外。价格下降、成本上升两头挤压出口企业利润。(20151014)
【策略】“全面二孩”政策渐近,催化养育主线投资机会—刘斌,秦培景
报告分析了全面二孩政策推出的可能性及影响。主要观点:1、政策推出时机成熟,最快在十三五规划中实施;2、预计全面放开二孩在5年内每年新增人口600万,对总量人口影响有限,对增量人口影响约35%左右;3、新生儿数量大幅增长打开婴幼儿消费市场空间,催化“生、养、育”概念股。(20151012)
【策略】央行完善合格抵押品制度,奠定市场中长期上涨基础—陈乐天,秦培景,刘方
在10月月报中,我们认为,对宏观经济下行加剧的担忧,将主导10月份市场运行。上周,房地产成交以及钢铁、玻璃产能利用继续下降,煤炭、水泥价格仍然下跌,显示经济下行加剧;本周,国家统计局将发布10月份价格数据,PPI再度下行将会引发通缩加剧的担忧。从投资者情绪来看,受海外市场影响,有所好转。综合来看,我们维持10月月报观点,认为市场将弱势震荡,并无趋势性机会。但央行推广信贷资产质押再贷款试点,完善合格抵押品制度框架,将在中长期内降低系统性金融风险发生概率,推动无风险利率明显下降,奠定市场中长期内上涨的基础。(20151012)
【债券】3%已接近债市底部—联系人:明明
期货带动现货上涨,收益率下行接近底部。再反观债市近期火爆的局面,国债期货的暴涨应是引领债市收益率下行的重要原因。虽然近期国债期货放量上涨的原因尚不确定,但至少基本面并不支持债市收益率突破前期低点。同时,从资金面我们也可以看出,在上周五降准预期的影响下,一度出现较为宽松的局面,但在周末降准预期落空后,本周的资金利率一直处于小幅抬升的过程。从周四的国债期货走势来看,低开高走后在周三收盘价处有较大压力,现券成交也基本维持在3.05%附近。因此,我们认为,债市收益率下行空间有限,3%应是接近10年期国债收益率下行的底部。(20151016)
【金融工程(事件驱动)】高派现股票投资策略:进可攻、退可守—李祖苑,王兆宇,赵文荣
高派现股票相对估值低,业绩稳定,在市场低迷,固收类产品收益率下降时,价值凸显。挑选高派现股票主要基于低估、绩优、分红稳定三个方面。股利分配率预测着眼于派现行为的惯性,EPS增速的预测要考虑增长的稳定性。基于预期股息率构建的策略,相对沪深300指数的年化超额收益为17.97%,年度胜率为90.91%。信息比率为1.04。(20151013)
【金融工程】期权波动率交易基本原理与分析方法—王兆宇,赵文荣
期权的波动率交易主要赚取标的的波动或者隐含波动率变化所带来的投资收益,以标的收益率序列的二阶矩为交易对象,与标的的方向性变动无关,为传统的交易策略打开新的天地。本报告阐述了波动率交易原理、希腊字母动态特征、事前风险分析、事后收益归因者四个关于波动率交易的主要问题。(20151014)
【农林牧渔】重点推荐畜禽养殖产业链和种业个股—施亮,刘洋,盛夏,吴尚阳
2015年四季度是农业景气波动上行通道上调整再出发新起点:畜禽价格有望迎来一波上涨;饲料疫苗行业后周期景气逐步体现;种子库存压力将有望显著降低。(20151012)
【建筑(基建)】总量要理性,PPP和结构趋势是重点—杜市伟
我们认为结构性变化趋势和PPP模式才是基建投资的重点,地下管廊、海绵城市、中西部铁路、重大水利工程是基建中的亮点。(20151012)
【交通运输】“行”在十月—刘正
传统板块选业绩,新兴板块挑模式。随着估值趋向合理,交运部分标的将显价值:1)基于高景气旅游客运需求,推荐关注受益迪士尼效应的春秋航空和分享出境游高速增长红利的上海机场,及叠加国改的锦江投资。2)公路物流平台争夺步入关键之年,传化物流公路港注入传化股份值得战略性关注,此外国企改革叠加综合物流服务转型升级的中储股份外运发展投资价值也逐渐显现。(20151013)
【公用事业】气价并轨再进一步,首选弹性区域标的—崔霖,王海旭
天然气价格调整周期将近,需求增速回升值得期待,利好中游管输及下游分销商。结构上看,车用需求有望提升明显,而工业需求回升力度需进一步观察;区域上看,两广区域气源成本弹性更大。目前国内燃气公司估值水平相对合理,重点推荐两广区域的深圳燃气广州发展及战略布局加气站的国新能源,建议关注金鸿能源陕天然气。(20151013)
【环保】“十三五”预期及稳增长落地有利表现—王海旭,崔霖
“十三五”政策预期及稳增长落地有利板块表现。A股:近期市场关注两方面:(1)“十三五”规划相关:预计核心将是落实气、水、土壤三大行动计划引领的改善环境质量导向,严格监测与考核;稳增长有望持续落地,节能环保、水利水务领域受益明确,外部政策环境将有利于板块整体表现。(2)三季报:板块整体有望延续较快增长态势,但考虑到Q3一般为结算淡季,预计全年来看业绩提速态势更为明确。本周建议关注组合调整为雪浪环境(新增)、东江环保天壕环境聚光科技,并依然看好碧水源、桑德环境、长青集团等业绩成长确定、估值具备相对优势的6家核心标的。H股:新兴市场前景改善和美联储加息预期推后带动市场风险偏好回升,恒指上周升4%。近期第二批PPP示范项目公布,订单释放有望开启新一轮环保企业拿单热潮,环保行业成长前景进一步向好。继续推荐高弹性的中型环保公司,首选云南水务(引领港股环保公司PPP趋势)、粤丰环保(项目优质+订单释放高度确定)、绿色动力(高弹性+业绩成长确定)。(20151013)
【汽车】行业数据靓丽,推荐新能源汽车+低估值蓝筹—许英博,陈俊斌,高登
9月汽车销售202万辆(同比+2.1%,环比+21.6%),结束连续5个月的下降,好于市场预期。其中乘用车销售175万辆(同比+3.3%,环比+23.4%),商用车销售27万辆(同比-4.9%,环比+11.2%)。(20151014)
【商业零售】政策发力农村电商,看好电商及农批市场龙头—周羽
10月14日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署加快发展农村电商,通过壮大新业态促消费惠民生。农村电商政策将利好龙头渠道下沉打开成长空间及农产品批发市场盈利模式升级两方面。重点关注已有禀赋及资源优势的电商及农批市场龙头:农产品(全国农批市场龙头,国企改革有望受益)、苏宁云商(1500家乡镇服务站(20151015)张布局农村电商)、永辉超市(生鲜农超对接典范,携手京东发力O2O)。(20151015)
【医药】推进医疗服务价格改革,利好社会资本办医—田加强
10月15日晚,中共中央、国务院关于推进价格机制改革的若干意见正式下发,我们认为改政策将推进医疗服务价格改革,利好社会资本办医。
【石油石化】成品油及天然气价格改革或提速,关注相关龙头—黄莉莉,张樨樨,卢博森
国务院发布关于推进价格机制改革的若干意见,拟择机放开成品油价格,尽快理顺天然气定价机制。我们认为:成品油价格放开,利好成品油产业链龙头企业;理顺天然气价格有助于行业健康发展,四季度气价若下调将利好下游消费端。(20151016)
【环保】质量考核引领行业新趋势,聚焦技术优势和运营弹性—王海旭,崔霖
综合考虑污水处理费提价预期、政府环保考核导向转变、排污权交易完善、企业加大减排力度以及现有公司基本面与估值因素,建议关注技术优势、运营弹性、治污监测等公司投资机会。(20151016)
【金天地(430366)】立足于精品剧制作发行,探索外延并购扩张之路—胡雅丽
金天地以精品剧制作发行为核心,打造集制作、发行、投资以及衍生业务于一体的影视文化公司。公司坚持精品剧制作,依靠稳定的制作团队先后推出多部反响良好的电视剧。当前电视剧产业发展已进入成熟阶段。过去5年市场实现稳定增长,年均复合增速达20.3%。然而发行数量自12年达到高峰后开始回落趋稳,电视剧制作机构竞争加剧,掌握优秀内容和渠道资源成为突围的关键因素。“一剧两星”以及“海外剧限外令”等政策推动电视剧行业向国产精品剧与网络端发行方向发展。公司依靠自主创作体系和稳定的核心团队实现业绩上的稳步增长,核心团队来均来自八一厂、经验丰富,独立策划的5部电视剧在地方台均取得了较高收视率。未来公司将在电视剧、电影和网络剧分级发力,同时计划通过并购推进“影游一体化”战略,探索外延式发展。(20151016)