<p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">重 点 推 荐</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">1.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【宏观】2015年10月美国非农就业数据点评:加息迫近,市场波动将加剧—黄文静,张文朗</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">非农逆袭,主要因为金融条件好转,企业对经济金融不确定性担忧减弱,且节前雇工需求多。联储12月加息应无悬念。近期国际市场波动将加剧。美国QE后涌入新兴亚洲的国际资金约流出一半,资本流出压力仍大。周边地区金融动荡且美元流动性收紧,国内市场情绪将受影响,人民币贬值压力或上升,预计央行将降准对冲资本外流压力。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">2.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【策略】IPO重启点评:从“股灾后”到“后股灾”—秦培景,陈乐天,刘方</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">IPO</span><span style="font-family: 微软雅黑">重启的最大意义,在于从政策的角度,标志着市场从“股灾后”防风险去杠杆的特殊时期,进入了“后股灾”的修复期。政策短期流动性负面冲击有限,中期对流动性影响偏中性;取消新股申购预先缴款制度是重要看点,在“巨额打新”和“小企业融资”问题上也有望取得突破,而后续注册制的改革可能会重新提到实质日程中来。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">3.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【通信(SDN)】软件定义网络,未来已来—陈剑</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">通信设备子行业目前处于运营商4G及光宽带规模建设的投资周期,SDN在三到五年后启动规模商用引发下一轮投资周期,因此维持通信设备“强于大市”的评级。建议关注初创公司股权投资机会,看好近期数据中心交换机和远期在运营商与企业网领域分别较强自主研发能力的中兴通讯星网锐捷的增长能力,同时关注同方国芯、紫光股份烽火通信。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">4.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【电子(中国半导体)】战略跃进,拐点已到—王少勃</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">在全球大并购的背景下,中国半导体产业战略跃进,拐点已到,随着重磅举措、扶持政策不断,产业开启资本运作浪潮。投资组合:同方国芯、三安光电长电科技通富微电上海新阳全志科技艾派克。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">5.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【通信(物联网)】平台为核,数据为金—陈剑</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">万物互联时代大幕正在开启,物联网行业景气持续提升,作为物联网系列报告的开篇,我们从公共解决方案领域出发,建议把握三条主线。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">6. </span><span style="font-family: 微软雅黑">【专题研究】“十三五”系列报告之养老产业:老冉冉其将至兮,十万亿空间可期—杨帆,刘斌</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">十三五期间中国养老产业规模将保持年均复合17%的速度增长,在2020年达到11.5万亿,占GDP的13.5%。但我国目前养老服务体系滞后,预计十三五期间养老政策或将加码。可能的方向包括:完善社会养老服务体系、推进医养结合、探索养老金融创新等。建议关注养老地产、民营医院、家庭诊疗设备、慢性病药物、养老服务O2O、养老休闲娱乐等领域。</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">总 量 研 究</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">1.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【宏观】2015年10月进出口数据点评:低价拖累褪去 贸易仍是败絮—黄文静,张文朗</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">10</span><span style="font-family: 微软雅黑">月出口同比降幅拉大,进口降幅持续两位数,衰退式顺差创二十年新高。美国三季度经济放缓,东盟资本流出扩大,我国对其出口增速由正转负。原材料进口低迷,汽车进口好转未能持续。未来数月,大宗商品价格所带来的高基数效应有望消退,但进口量价齐忧,出口主要受外需掣肘,即便价格因素褪去,进出口数据仅会微幅改善。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">2.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【策略】流动性预期将加大市场波动—秦培景,陈乐天,刘方</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">IPO</span><span style="font-family: 微软雅黑">重启、美联储加息预期提升、SDR决议渐进以及前期人民币贬值的惯性,都可能导致流动性预期波动加大,从而提升市场波动性。配置依然建议紧扣行业景气和政策催化两大亮点;主题方面持续推荐90后消费、国企重组、养老与生育等;亮马股票组合调入碧水源、同方国芯、天顺风能。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">3.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【金融工程(期权)】50ETF历史波动率与期权隐含波动率的特征分析—王兆宇,赵文荣</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">本文分析了50ETF历史波动率与50ETF期权隐含波动率的动态变化特征,并与海外成熟市场情况进行对比,为50ETF期权的波动率交易策略研究打下基础。总体来看,期权上市后恰逢市场大幅波动,给波动率的预测增加了难度;同时A股期权市场刚刚起步,参与者对于隐含波动率预期的有效性还有待进一步提高。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">行 业 研 究1.【银行】央行《2015年三季度货币政策执行报告》点评:市场化受控推进,货币政策老调新弹—肖斐斐,向启</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">对经济和物价形势的判断:结构性亮点突出,对形势把控更有信心。货币政策老调新弹:继续配合稳增长,但注意不阻碍出清。充分市场化后的利率走向:受控下行。投资策略:短期可能存在博弈性机会,系统性估值提升依赖于长期预期改善。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">2.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【非银金融(证券)】全球前十大券商,中国已占据四席—邵子钦,田良,童成墩</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">在日均交易额和两融余额分别为1万亿的正常假设下,证券券商行业动态PB2.46倍,距离美国投行的峰值估值水平基本到位。在极端假设下,动态PB2.08倍,距离美国投行的峰值PB估值还有约50%空间。鉴于过去三个交易日行业累计涨幅29.19%,以及尚未有足够证据表明极端假设可以成立,因此维持“中性”评级。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">3.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【医药】多维度深化医院控费机制,看好一线治疗用药、中药饮片和国产耗材—田加强</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">随着更多“无效安全”用药的退出,临床上有明确疗效同时性价比较高的国产药品依然有着巨大的机会,建议关注恒瑞医药通化东宝以及恩华药业等。此外建议关注中药饮片和高值耗材类企业,如中药饮片龙头康美药业、进军中药国际化的香雪制药、积极外延式发展的太龙药业,以及国产高值耗材市场骨科介入耗材龙头凯利泰以及心血管全平台发展战略的乐普医疗。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">4.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【汽车】10月数据靓丽,行业持续好转—许英博,陈俊斌,高登</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">根据乘联会数据统计,10月乘用车批发销售193万辆(同比+13.0%,环比+9.9%)。其中轿车批发销售105.5万辆(同比-1.2%,环比+9.9%);MPV销售19.2万辆(同比+7.9%,环比+21.2%);SUV销售63.1万辆(同比+62.2%,环比+8.9%)。新能源乘用车10月销售2.1万辆,(同比+3.1倍,环比+18%),其中插电混合动力销售6044辆(同比+1.9倍,环比-13%),纯电动乘用车销售15331辆(同比+3.9倍,环比+38%)。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">5.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【互联网金融】安全是基础,发展是旋律—肖斐斐,向启</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">《十三五规划建议》提出“规范发展互联网金融”,既提升互联网金融的地位,亦要求该领域规范发展。从安全性角度,一方面官方监管逐步增强,江苏出台国内首个网贷平台巡查制度,拟通过线上数据监控和线下调研排查结合的方式规范P2P行业;另一方面由京东金融和腾讯集团主发起的互联网金融安全联盟成立,将建立和共享互联网金融安全的负面清单,联盟的成立标志着互联网金融企业民间自律的兴起。安全是基础,发展是旋律,业务模式持续优化中;从0到1的历史性跨越已然迈过,从1到N的持续性发展正在到来。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">6.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【银行】小春此去无多日—肖斐斐,向启</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">IPO</span><span style="font-family: 微软雅黑">重启以及市场活跃度增加,年底银行股极可能存在博弈机会,系统性估值提升则有赖于经济恢复、综合金融改革推进和人民币国际化提速。4季度全行业则将继续保持景气低位运行,但过去三年银行股存在年底行情(12年社融超增、13年板块轮动、14年金融牛),并且在债券收益率下降背景下分红收益对长线资金存在吸引力。当前时点,建议关注组合主要兼顾盈利指标和质量指标,分别为:兴业银行北京银行平安银行招商银行交通银行南京银行。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">7.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【房地产】地产公司增发提速,先看机遇后思风险—陈聪</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">从基本面角度而言,募集资金是否能够取得合适的ROE水平,这才是增发是否增厚企业价值的关键。整体来看,由于可以获取的优质土地太少,我们认为地产企业的股本扩张对于绝大多数现有流通股东来说未必有利。不过,由于2015年以来顺利实施的地产企业增发并不多,所以这种基本面的负面冲击,还需要时间才能显示。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">公 司 研 究1.【深圳机场000089)】国际业务突破,提价弹性可期—刘正</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">考虑公司作为珠三角地区唯一产能充沛的主要机场,未来有望受益于承接白云/香港机场溢出流量,航权地位提升有望改善航线和收入结构,且内线提价预期下公司弹性最大并已渡过业绩低点,调整公司2015/16/17年EPS预测至0.21/0.33/0.50元(原预测为0.27/0.30/0.40元),考虑公司目前处于扩建后产能快速扩张期,参考行业平均水平给予2.2倍PB,对应目标价10.5元,上调至“增持”评级。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">2.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【碧水源300070)】收购久安继续强化工程优势,携技术引国开持续高增可期—王海旭,崔霖</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">考虑到此次收购久安集团股权对公司整体业绩影响相对有限,我们维持公司2015~2017年1.34/2.32/3.65元盈利预测不变(假设收购于2016年初正式完成),目前股价对应P/E为32/19/12倍。综合考虑国开行成为第三大股东实现混合所有制突破显著提升竞争力,PPP趋势下水污染治理加速、稳增长措施有望持续落地背景下,公司凭借突出竞争优势(技术、资金、模式、经验等)业绩增长有望加速,结合行业平均估值水平,给予2016年30倍P/E,目标价70.0元,维持“买入”评级。</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">3.</span><span style="font-family: 微软雅黑">【海鸥卫浴002084)】租赁获得优质技术与产能,整体卫浴大战略切实推进—鄢鹏,鞠兴海</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">公司是国内卫浴五金ODM龙头企业,拥有领先的设计制造和配套服务能力(TMS)。公司与齐家网交叉持股,共同成立“家互联”基金,将持续深度进行产业资源整合;前期齐家网定增资金已到户助公司转型加速。公司此次通过租赁获得具备日本标准的整体卫浴技术与产能,未来有望创造国内新需求、打造定制整体卫浴第一品牌。考虑到此次租赁与合作安排短期对财务影响较小,我们暂维持公司2015-17年EPS预测0.17/0.24/0.33元,维持公司“增持”评级,继续看好公司“互联网+卫浴制造”的产业升级之路。</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">近 期 评 级 调 整</span></strong></p><p><span style="font-size: 1px;font-family: 微软雅黑"><img width="928" height="430" src="http://www.imaibo.net/public/front-modules/ueditor/1.3.5/themes/default/images/spacer.gif" rel="loading..." word_img="///C:\DOCUME~1\ADMINI~1\LOCALS~1\Temp\msohtml1\01\clip_image001.jpg" style="background:url(http://www.imaibo.net/public/front-modules/ueditor/1.3.5/lang/zh-cn/images/localimage.png) no-repeat center center;border:1px solid #ddd"/></span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">客 户 好 评 报 告</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">【90后消费新主张之(食品饮料篇)】—“Y世代,E起来”新消费系列研究之二:标签90后,吃(dao)喝(di)也(shen)玩(me)乐(gui) —黄巍,陈梦瑶</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">到底选什么。主线一:产品端:追求极致,拒绝中庸,消费选择取决“长板”。建议关注未来符合90后选择趋势、具备量价齐升能力的子板块:预调酒、高端休闲零食、功能饮料、保健品、外食等。主线二:营销端:互动体验,娱乐至上,90后营销对症下药。吃喝与玩乐相结合,看好圈子口碑营销、自媒体营销、植入式营销、冠名热门综艺等刷脸、体现存在感的利器,并关注营销宣传的投入产出比。主线三:渠道端:近在咫尺,远在天涯,互联网帮你一键搞定。90后是“懒惰”又精明的一代,B2C和O2O的消费方式受到90后推崇,食品饮料可能成为下一个电商战场,看好具备互联网创新基因的公司。综合以上三条主线,重点推荐:汤臣倍健百润股份伊利股份好想你三全食品。(20151028)</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">【90后消费新主张之(文娱篇)】90后袭来:“亚文化”引领娱乐消费新选择—郭毅,殷睿</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">消费主义推动娱乐需求提升、互联网时代青少年亚文化多元化发展背景下,持续看好90后文化娱乐消费概念细分板块整体表现。围绕兴趣偏好与社交决策的“粉丝经济”,以及提供虚拟沉浸的ACG文化产业圈将成为90后消费的主要倾向,相关细分领域的公司有望分享代际消费持续爆发的增长红利。重点推荐两类传媒文化公司:拥有90后消费偏好较强的核心IP,有望在此基础上打造“粉丝经济”商业圈的公司,重点推荐:禾欣股份、华策影视光线传媒新文化,建议关注完美环球、ST星美;ACG产业链龙头公司:奥飞动漫、昆仑万维游族网络天神娱乐,建议关注骅威股份、掌趣科技、凯撒股份。(20151028)</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">近 一 周 重 点 报 告</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">【策略】上行动能减弱,布局细分主线—秦培景,陈乐天,刘方</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">在流动性充裕,政策面利好不断,市场情绪依然较高的背景下,建议投资者适度参与更长期的主题,寻找具有当期确定性和未来催化的题材进行配置,1)“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域,重点关注“环保”、“一带一路”“中国制造2025”;2)经济增速下滑,“宽财政,松货币”继续加码,建材等显著受益于财政政策加码;3)业绩亮点,景气度有望提升,代表中国未来消费方向,产业转型方向,重点关注农业,传媒,新能源车。(20151102)</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">【策略】国资监管体制形成突破性进展,关注传统行业重组与两类公司试点—陈乐天,秦培景,刘方</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">当下我国国有资本大部分处在传统行业,而战略性新兴产业、产业链高端环节分布较少,这决定国有资本效率低下。《意见》提出要优化国有资本布局,推动国有资本向重要行业、关键领域、重点基础设施、前瞻性战略性集中、并主要通过优化重组来进行。同时,《意见》提出要开展国有资本投资、运营公司试点。从投资角度,考虑到国有资本布局优化,我们认为下一阶段要重点关注传统行业的国企重组,比如钢铁、煤炭、有色、航运等行业;由于国有资本投资、运营公司在新体制中处于核心环节,要重点关注这两类公司试点。(20151105)</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">【专题】起锚扬帆十三五,乘风破浪新征程—刘斌,张文朗,陈乐天</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">十三五规划建议全文发布。相比十八届五中全会公报,《建议》在总体层面并无太大不同,但内容上更加细化,部分领域有了新的突破,呈现出一些亮点。(20151104)</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">【金融工程】机构风险偏好较低,关注非银等净增仓行业—赵文荣,李祖苑,王兆宇</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">1</span><span style="font-family: 微软雅黑">)重仓股行业配置:未来建议关注低配且净增仓的非银行金融及行情不突出且净增仓的电力及公用、电子、家电等。2)仓位结构变化不大,中小创超配,主板低配。3)大类资产配置:权益类资产占比显著下降,机构风险偏好下行。(20151103)</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">【90后消费之(策略篇)】非常90后,消费新主张—秦培景,陈乐天,刘方</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">把握产品、渠道、营销、金融四条投资主线。1)产品:90后偏好相对小众类消费,重点关注产品能有效满足不同90后小群体需求的新兴消费领域;2)渠道:重点关注可以快速进行渠道O2O融合的领域,如食品消费、社区服务以及旅游等;3)营销:建议关注专业移动社交营销公司及尝试通过移动社交平台进行营销的其他先行企业;4)金融:消费信贷与个人理财缺一不可。重点关注禾欣股份、奥飞动漫、游族网络、展趣科技、三全食品、彩生活、宋城演艺中青旅华斯股份昆仑万维凯乐科技。(20151027)</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">【90后消费新主张之(营销篇)】营销经济变迁,数字营销迎来井喷期—郭毅,殷睿</span></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">考虑到行业的高景气度和热点频发,建议把握两大主线:(1)拥有数字媒介和流量资源的数字营销公司;(2)拥有娱乐内容制作实力,积极谋划内容营销、广告招募能力的公司。(20151102)</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">【环保】财政支持力度显著加大,中长期配置兼顾碳减排—王海旭,崔霖</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">体制改革制度红利望持续释放,未来板块投资应转向行业景气度上行、坚实业绩支撑下的中长期配置,选择标的关键是所在细分领域景气度及公司技术/经验、资金、模式等综合实力。11月碳减排相关主题或由于巴黎气候大会而获阶段性关注。(20151103)</span></p><p style="line-height: 22px"><strong><span style="font-family: 微软雅黑">【90后消费新主张之(售篇)】社交电商:营销变革,圈子生态—鞠兴海,周羽,薛缘</span></strong></p><p style="line-height: 22px"><span style="font-family: 微软雅黑">看好社交电商行业发展潜力和成长前景,建议从三个方向把握社交电商行业的投资机会:1. 有望在竞争中胜出的平台型社交电商;2. 优质社交电商第三方服务商;3. 善于把握社交电商发展趋势实现变革发展的品牌。(20151104)</span></p><p><br></p>