稳定高股息的股票是很多人喜爱的品种,甚至很多投资者把这种股票作为自己的养老股。这种类型的公司一般成长性并不高,但是自由现金流十分充沛,每年会分配大量的股息。今天介绍的就是这样一只最佳收息股:长江电力

一 我国电力行业现状

以美国过去几十年电力行业的发展历史来看,电力行业并不是一个能够长期稳定盈利的行业,因为提供的是同质化的产品,难以建立竞争优势。并且电力行业受宏观经济景气程度影响较大,是典型的周期性行业。不过电力行业中的水电有些例外。

1.我国电力未来很长时间会以火电为主,水电为辅

水电对环境要求非常高,国内适合开发水电的资源是有限的,总量大约6亿千瓦,而且考虑到成本,可以低成本开发的只有4亿多。对比我国现有电力总装机约为10亿千瓦左右,大概最终水力发电能占我国电力30%的份额。这是地理环境决定的,人力很难逆转。未来很长一段时间里,火电都是主力。

2.火电产能过剩,利润低偏低。水电是所有电力中成本最低最具竞争力的。

周期性行业想要建立自己的竞争优势,最通常的做法就是降低成本。

在水电、火电、核电等能源中,水电成本两毛多,火电三毛多,光伏等新能源即使有补贴也大都在八毛以上。按照成本计算,水电是最有竞争力的。同样是发电,水电具备最低的成本,能够在电力行业的周期性中取得最好的优势。

3.水电的开发模式:前期高投入,后期印钞机

水电是标准的前期高投入,然后逐年摊销。随着摊销金额的下降,利润率逐渐提升。一个大型水电站开发完毕之后可以使用的时间是远远超过折旧年限的,所以到后期水电站就是标准的印钞机,属于“天塌下来都可以赚钱”的品种。并且在降息周期,水电站较高的前提投入贷款降息可以明显受益。


长江电力的投资价值:约定的高稳定股息

我们能看出水电股在稳定业绩方面的优势,那长江电力有什么投资价值呢?

长江电力本来并不是稳定股息的品种。不过最近长江电力发布了公告:

1. 公司拟以12.08元每股发行股份及支付现金合计797亿元,购买三峡集团,川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司100%股权。
2. 如果本次交易实施成功,公司拟修改《公司章程》,约定对2016年至2020年每年度的现金分红每股不低于0.65元,2021年到2025年的每股现金分红,不低于当年净利润的70%!
3. 同时三峡集团承诺复牌后6个月内,根据二级市场情况择机增持不超过50亿元

简单说,长江电力未来5年每股现金分红不低于0.65元,第6-10年每股分红超过净利润的70%。这是公司承诺的高股息,依托于水电股的稳定收益,大概率可以实现。而且公司的利润还可以继续增长,第六年净利润的70%大概率可以超过0.8元每股。



用股息率为长江电力估值

长江电力的方案如果顺利进行,它将变身为一只类似债券的股票,每年有稳定的现金流股息收入。这种类型的收息股也是险资的最爱,中国平安这次就认购了97亿,成为平安的十大重仓股。在低利率环境下,险资找到像长江电力这种稳定的投资标的并不容易。

我们可以把长江电力的股息率和市场利率来比较,为其简单估值。

房地产行业龙头的万科,最近发行的债券利率只有3.5%。考虑到长江电力将分红条例写入章程,未来股息有高度保证,我们选取公司约定的最低每股现金分红0.65元,可以参考万科的利率来估算公司股价:约为18.57元每股。
如果按照5%的一般企业债利率,长江电力当前估值约为13元每股。
如果按照3%的十年期国债利率,长江电力当前估值约为21元每股。

也就是说不考虑长江电力的成长性,长江电力的合理股价长期看应该在13-21元之间。当前长江电力股价为13元左右,是非常不错的长期介入时机。喜欢稳定高股息的投资者可以介入,获取约5%的股息;如果股价进一步下跌,股息还会进一步提升。


总结

长江电力业务模式简单,水电能够长期稳定经营。如果这次公告顺利进行,公司会将未来的现金分红写入公司章程,变身成为一只稳定收息股。在低利率环境和未来的降息预期下,长江电力当前股价内涵股息率约5%,加上公司成长能力,是非常不错的长期介入机会。