先来一张图养养眼:A股发行制度的前世今生

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资料显示,我国股票市场起始于1990年末,经过近十年的审批制阶段(可以细分为"额度管理"阶段和"指标管理"阶段),于2001年3月开始推行"核准制"准入制度。2001年3月到2004年12月为核准制下的"通道制"阶段,2004年2月起,我国开始实行核准制下的"保荐制"准入制度。

  对于现行的"保荐制",光大证券分析师赵扬指出其存在以下不足:市场对其制度开放上存在局限性、股价定价机制一定程度扭曲、网上网下配售比例失衡、新股询价过程存缺陷。

  别人家的注册制长啥样?

  注册制即所谓的公开管理原则,实质上是一种发行公司的财务公开制度。以美国联邦证券法为代表,它要求发行证券的公司提供关于证券发行本身及其相关的一切信息,以招股说明书为核心。

  图:中国、香港、美国发行上市制度对比

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赵扬认为,注册制对比中国现行制度,上市时间更短,一般各项条件均符合的情况,三个月左右即可完成注册。监管机构虽然同样需对拟上市公司的申请进行审查,但其审查重点是披露信息的完全性和真实性。定价上能更好地反映市场中投资者对新股的真实供求关系。实质是将价值评判留给市场自行决定。

  注册制后,A股将会怎样?

  先看看A股、港股和美股单个公司的最低市值(以有数值的为起点,单位均为当地货币元)。

  A股公司的总市值门槛,是这样的

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美国中概股的市值门槛,居然是这样的

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港股公司的市值门槛,是这样的

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读者朋友,好好看看,这几张表有什么门道?

  1.壳资源价值逐步下行垃圾股炒作或收敛

  漫长的上市排队和繁琐的审核流程,致使A股上市资格稀缺,导致A股存在着畸高的壳资源价值(壳价值到处都有,但A股实在是太值钱了)。从美国经验来看,注册制使得上市时间大大缩短,壳资源稀缺性不再,借壳上市和炒作垃圾股或会得到收敛。

  2.中小创估值或大幅下降

  由于供给受限等因素,我国小盘股溢价率明显高于其他国家与地区。截至2015年11月23日,中小板和创业板市盈率仍高达61倍和93倍。注册制实施后,我国小盘股的高溢价格局有望打破,市场估值逐步回归理性。

  3.市场回归"价值投资"

  注册制下供给大幅增加,没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐。注册制的实行,有助于市场回归"价值投资".

  可以预见的是,注册制将是渐进式改革,不会一蹴而就:强化信息披露、降低上市门槛、完善市场定价、灵活市场机制、提升中介职能、推进配套监管等各个环节均不可少。

  放开了上市,退市制度也会有个说法吧,您觉得呢?

  最后再重复一个图,请自行思量。

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