重 点 推 荐1.【家电】2016年投资策略:渠道变迁加速白电模式转型,关注厨电小家电与转型个股—金星
维持行业“强于大市”评级。基于三条主线选股,主线一:重点关注成长空间广阔的厨电/小家电板块,推荐老板电器苏泊尔,关注华帝股份新宝股份爱仕达。主线二:积极关注低估值/高分红/稳增长的白电龙头,从中优选渠道变革领先的小天鹅A美的集团格力电器青岛海尔。主线三:转型个股从基本面稳健、转型预期、估值合理三维度选股,推荐三花股份、东方电热,关注天银机电和晶科技秀强股份
2. 【煤炭】2016年投资策略:挺进“十三五”,供给侧改革中寻找希望—祖国鹏
趋势性机会难现,维持行业“中性”评级,但可关注供给侧改革。从基本面来看,我们认为经济增速放缓、地产投资增速下滑对板块的负面影响将持续,经济结构转型以及能源结构转型将使煤炭需求进入超低速增长时代,行业调整需要一定的时间和周期,向上的拐点并不会很快到来。但供给侧管理的宏观经济政策新思路或有助于推动行业过剩产能的化解,供给端改革的力度可能加大,叠加国企改革的预期,板块很有可能出现预期推动的反弹。个股选择建议关注有望在供给端整合中受益的行业和地区龙头中国神华潞安环能
3. 【宏观】2015年11月物价数据点评:通缩压力难言缓解—张文朗
我们认为11月CPI小幅回升主要原因在于食品价格的上涨,同时也受助于非食品价格的小幅度提升。PPI同比下降幅度与上月相同,主要受石油、煤炭、黑色金属相关行业出厂价格大幅萎缩的影响,显示出经济仍处于较大的通缩压力之中,预计今明两年的宽松仍然是必要的选择。
4. 【三夫户外002780)】户外用品零售商龙头,借上市东风迎新一轮成长—薛缘,鞠兴海
公司是户外用品零售商龙头,已形成“实体店+俱乐部+电商”三位一体发展模式。公司望借上市契机获得资金/资本市场平台等资源,期待未来内生改善及战略延伸转型催生的新一轮成长。给予2015/16/17年EPS0.45/0.50/0.59元,首次给予“买入”评级。
5. 【新三板】注册制推出对新三板冲击有限—胡雅丽,叶倩瑜
2015年12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》。新三板加速中国注册制改革的进程,注册制推出对新三板的冲击有限。

客 户 好 评 报 告【政策研究】脱贫攻坚:非同一般的意义,非同一般的棋局—刘斌,杨帆
我国扶贫进入一个全新阶段,扶贫工作有望实现重大突破、力度空前。扶贫将在易地搬迁、产业扶贫、互联网扶贫、职业教育扶贫、基础设施投资、社保兜底扶贫等方面具体推进。建议关注农村电商、订单农业、职业教育、本地基建、西藏板块等五大受益领域。(20151124)
【宏观】后SDR时代人民币国际化靠什么?—张文朗,笪笑竹,黄文静
人民币加入SDR应无悬念,这是我国经济发展的结果,但对人民币国际化的推动作用有限。货币国际化终究由市场力量决定,而发展资本市场,尤其是债市,是后SDR时代人民币国际化的关键。资本账户开放是发展资本市场的重要一环,随着政府稳步推进相关改革,人民币国际化潜力巨大,只是离成为主要储备货币还有较长的路要走。(20151123)
近 一 周 重 点 报 告
【宏观】2016年宏观经济视角:供给之道,实则虚之—彭文生
展望2016,美联储加息与中国降息空间是影响全球市场的重要问题。通胀低迷甚至通缩压力显示需求相对供给不足是主要问题,但美联储持续多年零利率并没有带来美国经济强劲复苏,中国决策层最近在需求管理之外强调供给侧改革。如何理解供求关系?供给侧改革对宏观经济有何含义?本文从利率与经济关系入手破解宏观供求之谜。(20151209)
【宏观】2016年宏观经济展望:释放新需求—张文朗,黄文静,彭文生
明年外需乏力,内生投资下行,拖累传统消费。风起于青萍之末,新需求已悄然释放。而新需求尚难挑大梁,传统“政治经济周期”消失意味投资增速不会快速回升,仍需基建发力。“松货币”继续,但“宽财政”戏份更多,效果将于下半年显现。预计经济增长前低后高,全年6.5%;弱需求主导猪周期维持物价低位运行,CPI通胀1.5%。(20151209)
【策略】2016年投资策略:水涨船高、水落石出—秦培景,陈乐天,刘方
中国将进入金融周期后半场中段,股票仍有超配价值。股市流动性与市场风险“双升”,上证指数预计在3000~4500区间宽幅波动。从上半年“水涨船高”到下半年“水落石出”。配置建议:春华秋实,春攻秋守。在流动性抬升市场估值的“春华”中,建议底仓新兴消费,超配成长。秋季开始,配置应更注重防御和性价比,关注盈利等实际数据。主题投资:掘金“新需求”,布局“新供给”。(20151209)
【策略】供给侧改革与风格切换—陈乐天,秦培景,刘方
我们认为成长向周期的风格大切换,明年下半年才会出现。但最近,随着政府对供给侧改革的强调,化解过剩产能、房地产去库存以及稳增长等政策或将会抬升市场的风险偏好,驱动一波风格小切换,给传统周期行业带来一些交易性机会。(20151207)
【债券(信用债)】非和风细雨,非疾风骤雨—联系人:明明
展望明年,系统性、区域性金融风险尚不足虑,国企刚兑打破、温和去杠杆势在必行。中观信用条件:公用事业>消费类>周期类。行业利差分化也将愈演愈烈。投资者宜当跟踪行业风险、排查高风险个券。(20151203)
【新三板(互联网营销)】大数据时代的营销变革与重构—胡雅丽
大数据时代,营销产业将发生深刻的变革,我们看好互联网营销产业的发展前景,建议按照五大主线关注新三板的互联网营销公司,包括:(1)移动营销的优蜜移动和哇棒传媒;(2)移动社交营销的点点客和随视传媒;(3)PC程序化精准营销的璧合科技和银橙传媒;(4)电商营销的喜宝动力;(5)视频营销的剧星传媒。(20151203)
【新三板(工业)】拨云见月,机器人最亮—胡雅丽
建议关注三大主线:一、机器人主线:工业机器人未来几年国内市场CAGR将超过30%;服务机器人行业处在爆发前夜;无人机未来几年CAGR在60%以上;3D打印尚在蕴育阶段,亟待原材料等瓶颈的突破;二、高端装备主线:核电产业链国内核电重启+核电出海双重利好;军工装备国防安全需求助力军工产业稳定增长;新能源汽车产业链2014年国内新能源汽车销量同比增加324%;三、节能环保主线:投资机会贯穿工业化后期,建议关注废水处理、烟尘处理、固废处理和节能装备等细分领域。(20151204)
【银行】风险化解与机制建设,开启金融新篇章—肖斐斐,向启
预计2016年上市银行净利息收入零增长、手续费收入增长0%-5%,净利润负增长3%,部分中小银行能够实现小幅正增长。我们提出修正的银行股投资时钟,三重小周期(货币、经济、风险)叠加,16年板块估值底线明确,但系统性估值提升仍有赖金融改革自上而下和自下而上的双向推进,当然这一方向是确定的。(20151203)
【环保】制度红利润物细无声,解决痛点精选领头羊—王海旭,崔霖
维持“强于大市”评级。建议转向中长期配置思路,自上而下精选处于解决城市管理者环境痛点的高景气领域,技术/资金/模式/经验优势突出、成长确定性高的细分领头羊,包括海绵城市/黑臭水体碧水源、环境监测聚光科技,危废处理东江环保雪浪环境,清洁高效能源利用长青集团天壕环境,再生资源启迪桑德等。(20151203)
【食品饮料】三层次构架健康金字塔,立潮头解析饮食健康化—黄巍,陈梦瑶
重点推荐:汤臣倍健(国内保健品龙头+布局大健康领域)、好想你(自身红枣业务+并购互联网高端坚果龙头百草味)、伊利股份(有机牛奶+高端乳饮料)、海天味业(自身产品非转基因+进军果醋饮料)。(20151203)
【医药】赏创新、评渠道、观国改,寻发展新力—田加强
医药行业的转型升级之路已进入深水区,建议围绕“创新”、“渠道”和“国改”三大主线来精选投资标的:首先看创新,重点积极关注恒瑞医药九洲药业通化东宝迪安诊断等;其次看渠道,重点积极关注益丰药房老百姓瑞康医药嘉事堂等;最后看国改,重点看好东阿阿胶山东药玻等。(20151204)
【计算机】内生减速风险增大,布局主题看见未来—阳嘉嘉
我们从技术、需求、盈利模式三个方向挖掘,2016年计算机投资策略:下一代运算平台代表的技术变革是明确长期主题投资机会;确定性需求驱动的教育和医疗“互联网+”是持续存在热点投资机会;而大数据、信息安全与金融IT等细分行业在盈利模式深化的背景下存在具体个股的投资机会。(20151204)
【石油石化】推荐景气好转的炼油和聚酯,关注油价阶段性反弹机会—黄莉莉,张樨樨,卢博森
我们维持行业“强于大市”的投资评级,看好炼油和聚酯产业链供需面持续好转,建议重点积极关注聚酯产业链上的恒逸石化桐昆股份海利得荣盛石化,关注上海石化中国石化;关注油价阶段性反弹时高弹性品种的投资价值。(20151204)
【机械】2016年投资策略:涅槃重生转型延续,三条主线寻找机会—刘海博,刘芷冰
维持行业“强于大市”评级。建议把握四大方向:1、3C自动化、智能物流装备和服务机器人;2、高景气确定性成长的核心零部件龙头;3、高铁后市场景气大幕开启;4、并购转型背景下提出转型方向设立产业并购基金的黑马公司。(20151207)
【餐饮旅游】2016年投资策略:长配龙头分享行业成长,主题聚焦迪斯尼、养老—姜娅,王玥
消费升级、政策支持、企业积极转型并购打开发展潜力,行业吸引力正持续提升。维持行业“强于大市”评级。建议持续配置龙头:中青旅众信旅游/凯撒旅游/腾邦国际宋城演艺中国国旅;主题重点聚集迪斯尼(锦江等)+养老(金陵、华天),关注国企改革(国旅等)和企业转型(北文、联合、三特等)。(20151207)
【电子】2016年投资策略:寻找新风口,把握三大机遇—王少勃
重点关注:(1)预期2016年爆发确定性最高的苹果自动化行业。智云股份长园集团胜利精密都存在较大预期差,估值具备吸引力。(2)半导体板块。建议从3个方向构建组合:(i)紫光系:同方国芯;(ii)大基金辐射公司:三安光电长电科技通富微电上海新阳;(iii)IC设计龙头:全志科技艾派克中颖电子。(3)虚拟现实、车联网。我们判断新风口爆发只是时间问题,适时配置。(20151207)
【有色金属】2016年投资策略:供给侧改革与制造升级带来变局—秦培景
首先,建议关注新能源产业上游资源公司,重点关注中科三环华友钴业云南锗业章源钨业;其次,建议关注从传统领域向高端制造转型的公司,重点推荐利源精制;再次,推荐存在价格弹性和国企改革预期的山东黄金铜陵有色。(20151207)
【商业零售(便利店)】求规模,练内功,筑生态—周羽,徐晓芳
重点推荐步步高红旗连锁天虹商场(本地生活服务平台),关注中百集团三江购物。(20151207)
【商业零售】2016年投资策略:拥抱细分成长新趋势—周羽,徐晓芳
维持行业“强于大市”评级。建议把握龙头O2O整合、细分电商、转型改革三主线:1)互联网+实体放大供应链优势的永辉超市苏宁云商;基本面较好的子业态龙头如红旗连锁(便利店);2)细分电商如跨境电商步步高,社交电商华斯股份;3)转型与改革前景较优者,如南京新百(医疗养老龙头)、青岛金王(美丽事业)、潮宏基(轻奢集团)等;国企改革受益股,如鄂武商A中百集团。(20151208)
【通信】2016年投资策略:通信全面融入互联网—陈剑
维持信息服务业“强于大市”评级,推荐拥有CDN/流量经营/私有云多个增长点的网宿科技,布局IDC并有望拓展IAAS的优质企业科华恒盛宝信软件光环新网,以及国内领先的跨运营商/公安/金融/BAT的大数据汇聚和分析公司天源迪科。维持通信设备业“强于大市”评级,推荐自主创新旗帜中兴通讯,国产设备替代与O2O领先企业星网锐捷紫光股份,4G后周期和职业教育标的世纪鼎利科大讯飞。维持电信运营业“中性”评级,推荐国企改革核心标的中国联通,及民营运营商和中小企业信息服务领先者二六三鹏博士。(20151208)
【纺织服饰】2016年投资策略:变革不止,延伸转型继续奏响投资乐章—薛缘,鞠兴海
维持品牌服饰“强于大市”、加工制造“中性”评级。建议把握两条主线:1.积极推进战略延伸的细分行业龙头公司,首推美盛文化(动漫文化产业)、华斯股份(社交电商),建议关注伟星股份(民参军)、探路者(体育/旅游)、浔兴股份(体育)、星期六(时尚产业)、九牧王(时尚产业)。2. 主业经营良好,业绩稳健且具备估值优势:推荐森马服饰、安踏体育、罗莱家纺/富安娜歌力思奥康国际。(20151208)
【建筑】2016年投资策略:传统喜从悲生,转型花开正艳—杜市伟
维持行业“强于大市”评级。我们认为明年投资机会主要来自两个方向:一是转型个股机会,关注执行力强、方向特色突出、估值相对合理的标的,推荐中化岩土(九州系列传媒、通用机场唯一标的)、洪涛股份(职业教育龙头标的)、金螳螂(家装电商)、广田股份(智能家居和家装电商)、中材国际(工业节能);二是布局受益于“一带一路”、国企改革、基建爆发的建筑股,推荐中工国际(“一带一路”率先受益者)、中国交建(“一带一路”基建龙头)、苏交科(受益基建复苏)。(20151208)
青岛金王002094)】重磅并购落地,美妆整合平台崛起—周羽
不考虑本次并购,维持2015-17年EPS为0.28/0.35/0.44元。2016-17年备考EPS 0.44/0.53元。参考欧莱雅并购成长期的40~60x估值,给予2016年备考净利润50x PE,考虑标的稀缺给予30%溢价,合理市值110亿元。维持“买入”评级,上调目标价至28.2元。(20151209)