重 点 推 荐
1.【金融工程(事件驱动)】2015年年底深证系列指数样本股调整预测效果暨事件投资机会分析—王兆宇,李祖苑,赵文荣
深证100和创业板指冲击系数较高,重点关注华润三九华东医药的调出冲击风险,及金信诺的调入冲击机会。跟踪深证成指和中小板的被动型产品规模较小,整体冲击系数较低。
2.【中国再保险(1508.HK)】面临本土地位下降和投资回报下降的双重挑战—邵子钦,童成墩,田良
参照瑞士再和慕尼黑再,公司合理估值为2016年1.0倍PB(对应2015年1.1倍PB),即2.21港元/股,首次给予“持有”评级。
总 量 研 究
1.【债券】11月财政数据及外汇占款数据点评:年底流动性仍不牢靠,积极财政还看来年—联系人:明明
外汇占款重回跌势将给资金面造成压力,尤其年底机构对跨年资金面更为担忧,资金面风险值得关注。财政持续发力托底经济,增大经济企稳可能性,助于纾解外汇贬值压力。人民币汇率形成机制改革使汇率贬值不会造成太大资本外流压力,为经济螺旋上升创造有利条件。预计年内利率稳定,大幅宽松局面难现。
2.【金融工程(事件驱动)】增持策略持续跑赢,定向增发震荡加剧—李祖苑,王兆宇
高管、公司型股东增持策略持续跑赢、回撤低。业绩预增策略仓位降低,表现稳健。定增策略略有回调。员工持股标的热度有所消退。
行 业 研 究
1.【房地产】进一步明确政策方向—陈聪
未来政策可能多管齐下,共同维持热销局面。但真正改变板块估值的并不是政策和基本面因素,而是险资的价值发现之手。建议投资者关注低估值企业,如万科A保利地产金融街世茂股份等,也可关注能异地扩张的园区开发类企业。
2.【电子】日月光提议100%现金收购矽品,利好SiP产业—王少勃
日月光向矽品董事会提议100%现金收购矽品股权,收购价55元新台币/股,与紫光入股价相同。看好环旭电子长电科技长期价值。
3.【有色金属】有色板块开启迎来阶段性机会—秦培景
短期增强有色板块配置,重点在产业链上游具备高弹性的资源与冶炼公司;中长期配置具备业务转型与增长的行业龙头。建议关注:山东黄金云铝股份云南锗业中金岭南华友钴业
4.【建材(水泥)】景气疲弱,行业机会还看“一带一路”和改革—刘建义
基建投资略有改善,地产投资增速继续下滑。旺季涨幅不及预期,行业景气弱势延续。改革与转型预期强化,供给收缩成行业景气走势关键。“一带一路”和改革转型助力水泥股突围。
公 司 研 究
1.【万丰奥威002085)】联手途虎,切入互联网汽车后市场—许英博,陈俊斌,高登
公司非公开发行获证监会核准,万丰镁瑞丁注入增厚公司业绩。集团积极进行战略转型,全面布局互联网后市场、新能源、机器人等新兴领域。铝轮毂业务受益于产能释放和客户结构升级,致力成为全球顶级供应商。维持“增持”评级。
2.【体育】2016年中信证券策略会体育论坛纪要系列:悦跑圈创始人梁峰:跑步+互联网的思考—薛缘,鞠兴海
悦跑圈是以跑步为核心的社交平台,涉足跑步领域多个子行业,用户量级和活跃度领跑行业,线下运营多元化马拉松赛事。
3.【三联虹普300384)】入股金电联行,进军大数据领域—黄莉莉,张樨樨,卢博森
金电联行主要从事银行新客户的征信服务、银行贷后企业的监管服务、地方政府开发区征信服务等,发展至今已形成一套完善的大数据处理体系,可以帮助银行降低不良率,贷后监管可以提供预警且有效。未来公司可结合金电联行的大数据分析在平台上发展供应链金融服务。同时,传统化纤业务稳步增长。

客 户 好 评 报 告
【宏观】2016年宏观经济展望:释放新需求—张文朗,黄文静,彭文生
明年外需乏善可陈,而内生投资亦面临下行压力,并拖累传统消费。在内生动力和政策的驱动下,新兴消费需求已悄然释放,成为增长亮点。不过新需求尚难挑大梁,而传统的“政治经济周期”消失也意味着近期投资不会全面回升,因此保持中高速增长仍需要基建发力。“松货币”还将继续,但由于货币政策的边际效用下降,“宽财政”将戏份更多,以支持基建投资。预计政策效果将于下半年显现,经济增长前低后高,全年达6.5%。弱需求主导“猪周期”维持物价低位运行,预计全年CPI通胀1.5%,大致与今年持平。(20151208)
【债券(利率债)】2016年投资策略:博弈牛尾,集结号中慎冲锋—联系人:明明
新开放时代,经济下行有底。政策分析:货币政策谨慎宽松,财政政策宽松加码。第一、增长目标。第二、货币政策:政策利率有底。第三、财政政策边际好于2015年,结构性变革发力。债市策略:穷寇慎追,多费思量。第一、2016年供给冲击仍将持续。第二、风险事件增多,债市波动加大。第三、收益率判断。牛市近尾声,风险增大收益减小。国债面临的供给冲击大于地方债和金融债,因此我们更加看好政策性金融债。预计2016年10年期国债收益率将在3-3.1%的中枢上下波动,波动区间为2.8-3.4%之间,而政策性金融债将更受青睐,10年期国开债收益率波动区间在3-3.6%之间。(20151127)
近 一 周 重 点 报 告
【宏观】2016年宏观经济视角:供给之道,实则虚之—彭文生
展望2016,美联储加息与中国降息空间是影响全球市场的重要问题。通胀低迷甚至通缩压力显示需求相对供给不足是主要问题,但美联储持续多年零利率并没有带来美国经济强劲复苏,中国决策层最近在需求管理之外强调供给侧改革。如何理解供求关系?供给侧改革对宏观经济有何含义?本文从利率与经济关系入手破解宏观供求之谜。(20151209)
【宏观】2016年宏观经济展望:释放新需求—张文朗,黄文静,彭文生
明年外需乏力,内生投资下行,拖累传统消费。风起于青萍之末,新需求已悄然释放。而新需求尚难挑大梁,传统“政治经济周期”消失意味投资增速不会快速回升,仍需基建发力。“松货币”继续,但“宽财政”戏份更多,效果将于下半年显现。预计经济增长前低后高,全年6.5%;弱需求主导猪周期维持物价低位运行,CPI通胀1.5%。(20151209)
【宏观】2015年11月物价数据点评:通缩压力难言缓解—张文朗
我们认为11月CPI小幅回升主要原因在于食品价格的上涨,同时也受助于非食品价格的小幅度提升。PPI同比下降幅度与上月相同,主要受石油、煤炭、黑色金属相关行业出厂价格大幅萎缩的影响,显示出经济仍处于较大的通缩压力之中,预计今明两年的宽松仍然是必要的选择。(20151210)
【宏观】就业压力来袭,传统消费遭殃—张文朗
中国经济增长持续下滑,就业数据低估了就业压力。城镇就业人数已下降,基于微观数据的研究表明钢铁、采矿、纺织、化工、机械行业压力大。国际经验显示服务业比二产更能带动就业是错觉。中国的数据亦显示,服务业并不比制造业更能创造就业就业压力上升导致居民收入增速下滑,并已拖累啤酒、衣着、家庭设备用品等传统消费。(20151214)
【策略】2016年投资策略:水涨船高、水落石出—秦培景,陈乐天,刘方
中国将进入金融周期后半场中段,股票仍有超配价值。股市流动性与市场风险“双升”,上证指数预计在3000~4500区间宽幅波动。从上半年“水涨船高”到下半年“水落石出”。配置建议:春华秋实,春攻秋守。在流动性抬升市场估值的“春华”中,建议底仓新兴消费,超配成长。秋季开始,配置应更注重防御和性价比,关注盈利等实际数据。主题投资:掘金“新需求”,布局“新供给”。(20151209)
【策略】聚焦美联储议息会议—秦培景,陈乐天,刘方
国内宏观数据回暖,但投资者对经济担心并无明显改善,而近期注册制相关舆情冲击有限。本周聚焦美联储加息会议,加息靴子或落地,汇率风险仍是短期市场走势关键。结构上,提前布局开春主题,短期关注重要会议催化,包括巴黎气候大会初步成果和世界互联网大会。(20151214)
【政策研究】2016年政策展望:供需之变——从独木难支到双轮驱动—刘斌,杨帆
报告对2016年政策做了一个整体展望。总体判断,明年将在稳增长的同时强化供给侧改革力度。供给侧改革近期任务主要是“四大歼灭战”,长期则要促进经济可持续增长。需求侧主要通过释放新消费和扩大有效投资来稳增长。(20151211)
【新三板】注册制推出对新三板冲击有限—胡雅丽,叶倩瑜
2015年12月9日,国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议的《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定(草案)》。新三板加速中国注册制改革的进程,注册制推出对新三板的冲击有限。(20151210)
【商业零售】2016年投资策略:拥抱细分成长新趋势—周羽,徐晓芳
维持行业“强于大市”评级。建议把握龙头O2O整合、细分电商、转型改革三主线:1)互联网+实体放大供应链优势的永辉超市苏宁云商;基本面较好的子业态龙头如红旗连锁(便利店);2)细分电商如跨境电商步步高,社交电商华斯股份;3)转型与改革前景较优者,如南京新百(医疗养老龙头)、青岛金王(美丽事业)、潮宏基(轻奢集团)等;国企改革受益股,如鄂武商A中百集团。(20151208)
【通信】2016年投资策略:通信全面融入互联网—陈剑
维持信息服务业“强于大市”评级,推荐拥有CDN/流量经营/私有云多个增长点的网宿科技,布局IDC并有望拓展IAAS的优质企业科华恒盛宝信软件光环新网,以及国内领先的跨运营商/公安/金融/BAT的大数据汇聚和分析公司天源迪科。维持通信设备业“强于大市”评级,推荐自主创新旗帜中兴通讯,国产设备替代与O2O领先企业星网锐捷紫光股份,4G后周期和职业教育标的世纪鼎利科大讯飞。维持电信运营业“中性”评级,推荐国企改革核心标的中国联通,及民营运营商和中小企业信息服务领先者二六三鹏博士。(20151208)
【纺织服饰】2016年投资策略:变革不止,延伸转型继续奏响投资乐章—薛缘,鞠兴海
维持品牌服饰“强于大市”、加工制造“中性”评级。建议把握两条主线:1.积极推进战略延伸的细分行业龙头公司,首推美盛文化(动漫文化产业)、华斯股份(社交电商),建议关注伟星股份(民参军)、探路者(体育/旅游)、浔兴股份(体育)、星期六(时尚产业)、九牧王(时尚产业)。2.主业经营良好,业绩稳健且具备估值优势:推荐森马服饰、安踏体育、罗莱家纺/富安娜歌力思奥康国际。(20151208)
【建筑】2016年投资策略:传统喜从悲生,转型花开正艳—杜市伟
维持行业“强于大市”评级。我们认为明年投资机会主要来自两个方向:一是转型个股机会,关注执行力强、方向特色突出、估值相对合理的标的,推荐中化岩土(九州系列传媒、通用机场唯一标的)、洪涛股份(职业教育龙头标的)、金螳螂(家装电商)、广田股份(智能家居和家装电商)、中材国际(工业节能);二是布局受益于“一带一路”、国企改革、基建爆发的建筑股,推荐中工国际(“一带一路”率先受益者)、中国交建(“一带一路”基建龙头)、苏交科(受益基建复苏)。(20151208)
【家电】2016年投资策略:渠道变迁加速白电模式转型,关注厨电小家电与转型个股—金星
维持行业“强于大市”评级。基于三条主线选股,主线一:重点关注成长空间广阔的厨电/小家电板块,推荐老板电器苏泊尔,关注华帝股份新宝股份爱仕达。主线二:积极关注低估值/高分红/稳增长的白电龙头,从中优选渠道变革领先的小天鹅A美的集团格力电器青岛海尔。主线三:转型个股从基本面稳健、转型预期、估值合理三维度选股,推荐三花股份、东方电热,关注天银机电和晶科技秀强股份。(20151210)
【煤炭】2016年投资策略:挺进“十三五”,供给侧改革中寻找希望—祖国鹏
趋势性机会难现,维持行业“中性”评级,但可关注供给侧改革。从基本面来看,我们认为经济增速放缓、地产投资增速下滑对板块的负面影响将持续,经济结构转型以及能源结构转型将使煤炭需求进入超低速增长时代,行业调整需要一定的时间和周期,向上的拐点并不会很快到来。但供给侧管理的宏观经济政策新思路或有助于推动行业过剩产能的化解,供给端改革的力度可能加大,叠加国企改革的预期,板块很有可能出现预期推动的反弹。个股选择建议关注有望在供给端整合中受益的行业和地区龙头中国神华潞安环能。(20151210)
【公用事业】2016年投资策略:传统火电承压,把握燃气、电改及民营主线—崔霖,王海旭
下调电力行业评级至“中性”,维持燃气行业“强于大市”评级。板块基本面而言,供需恶化趋势延续,利用小时持续下滑或导致火电行业盈利下滑2~3年;同时电改推进初期以扩大双边交易或大用户直供为主,或进一步增加了电价下降风险;下调电力行业评级至“中性”。燃气价改推进,价格优势将推动景气底部回升,维持燃气行业“强于大市”评级。建议关注三条主线:燃气景气回升带来板块机会,推荐国新能源深圳燃气;电改角度把握小电网及大水电,相关标的重点关注:川投能源(大水电),郴电国际广安爱众文山电力三峡水利(小电网);布局民营跨界双杰,推荐宝新能源韶能股份。(20151211)
【电力设备及新能源】2016年投资策略:守稳态、攻突破、享变革—祖国鹏
维持“强于大市”的投资评级。“十三五”政策出台和落实力度将是各板块预期更新及爆发的关键催化剂。2016年板块投资可关注三条主线:1)风电、光伏、新能源汽车等子行业我们判断将延续确定性的增长机会,相关优势龙头企业是理想的防御品种配置标的,重点推荐:卧龙电气信质电机;2)储能、智能电网投资等领域的政策落地和技术突破将大大增加相关子板块弹性,重点推荐:南都电源平高电气四方股份金智科技汇川技术;3)电改及碳交易等体制性改革,预期将催生相关板块新一轮投资机会,重点推荐:科陆电子新联电子置信电气。(20151211)
青岛金王002094)】重磅并购落地,美妆整合平台崛起—周羽
不考虑本次并购,维持2015-17年EPS为0.28/0.35/0.44元。2016-17年备考EPS0.44/0.53元。参考欧莱雅并购成长期的40~60x估值,给予2016年备考净利润50xPE,考虑标的稀缺给予30%溢价,合理市值110亿元。维持“买入”评级,上调目标价至28.2元。(20151209)
三夫户外002780)】户外用品零售商龙头,借上市东风迎新一轮成长—薛缘,鞠兴海
公司是户外用品零售商龙头,已形成“实体店+俱乐部+电商”三位一体发展模式。公司望借上市契机获得资金/资本市场平台等资源,期待未来内生改善及战略延伸转型催生的新一轮成长。给予2015/16/17年EPS0.45/0.50/0.59元,首次给予“买入”评级。(20151210)
凯龙股份002783)】民爆龙头中部崛起,开放市场大有可为—王喆,黄莉莉
考虑到公司募资投向明确,“科研、生产、销售、爆破服务”一体化经营模式的逐步实现,区域行业龙头的马太效应,我们认为公司2015-2017年的业绩及归属净利润的复合增长率均将超过10%,预计2015/2016/2017年EPS分别为1.64/1.88/2.10元。凯龙股份可比公司2016年PE约为30~70倍,和同行相比,给予公司2016年40倍PE,目标价75.38元,给予“买入”评级。(20151211)
【天智航(834360)】中国骨科机器人领域的领军者—胡雅丽
天智航以医疗专业工程为业务核心,配套系列模块化智能辅助装备,为医疗机构提供智能微创手术中心整体工程解决方案。未来,公司自主研发生产的医疗手术机器人将是公司的拳头产品。公司手术机器人现已入驻积水潭、鹤壁等全国7家三级甲等医院,未来有望成为国内手术机器人的翘楚。(20151211)
艾迪西002468)】“通达”元老,成长可期—刘正
根据业务量及承诺净利润,初步预测置入申通快递资产后公司2015/16/17年净利润分别为7/12/15亿元,摊薄后EPS分别为0.004/0.78/0.97元,对应当前股价PE为3111//18/14倍。预测重组后市值中枢在650-750亿元,对应目标价格区间为42-50元,首次覆盖给予“买入”评级。